新能源及有色金属日报：关税事宜再起 铜价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-15，沪铜主力合约开于104350元/吨，收于102810元/吨，较前一交易日收盘-1.26%，昨日夜盘沪铜主力合约开于103,030元/吨，收于102,860元/吨，较昨日午后收盘下降0.23%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2601合约报升水80至320元/吨，均价升水200元，较昨日涨60元。现货价格区间为102160-102990元/吨。日内为2601合约最后交易日，报价仍对标当月合约。主力2602合约运行于101530-103500元/吨，跨月价差维持在Contango 380-200元之间，当月进口亏损约1560-1770元/吨。市场方面，持货商已转向对2602合约报价。早盘月差在Contango 200时，平水铜报贴水120至80元，好铜金川大板货紧报升水10元。随后随着月差扩大，平水铜成交下调至贴水250-200元，好铜成交于贴水10元至升水50元。午后月差小幅收窄，但现货升贴水基本持稳。库存方面，上海地区持续累库，较1月12日增加1.74万吨，增量以仓单为主。预计明日对2602合约报价将延续今日结构，贴水格局或继续维持。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，当地时间1月14日，美国政府通过白宫官网宣布，美国总统特朗普（Donald Trump）当日签署了商务部长提交的根据1962年《贸易扩展法》修订的“第232条款”行政命令，正式宣布对半导体、半导体制造设备及其衍生产品加征25%关税。经济数据方面，美国上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人，显著低于市场预期21.5万人，为去年11月以来最低水平。四周移动平均值降至20.5万，创两年新低。此外，美国总统特朗普表示，尽管美国司法部威胁要对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，但他目前并无解雇鲍威尔的计划。特朗普倾向于在前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特之间选择下一任美联储主席。 矿端方面，外电1月14日消息，麦肯锡公司（McKinsey & Company）与未来矿产论坛的一份报告警告称，在能源转型、数字化和国防需求上升的推动下，需求加速增长的同时，全球关键矿产供应链正面临越来越大的压力。铜、锂、镍和稀土的需求增长速度超过了新供应上线速度，而漫长的许可周期、基础设施缺口、资本密集度和政策不确定性继续拖慢项目开发。报告估计，到2035年全球需要累计约5万亿美元的投资才能满足关键矿产需求，而目前的勘探支出仍比所需水平低40%至50%。雪上加霜的是，从发现到首次生产的平均周期长达16年，这意味着今天发现的矿藏项目不太可能对2030年或2035年的气候目标做出实质性贡献。此外，智利国有矿业公司国家铜业公司(Codelco)宣布，其Ministo Hales铜矿延长开采寿命至2054年的扩建项目已获得环境许可，该项目需投资28亿美元，该项目计划将Ministo Hales铜矿山年产量提升至20万吨，目前产量为17万吨。 冶炼及进口方面，外电1月14日消息，在欧洲加速布局关键材料本土供应链、降低对中国依赖的背景下，波兰最大回收企业Elemental Group迎来发展新机遇。Elemental Group创始人兼首席执行官帕维尔・亚尔斯基（Pawel Jarski）表示，公司计划投资8亿美元打造两大核心项目，其中三分之二资金将用于建设铜冶炼与精炼工厂，剩余资金则投向动力电池金属精炼厂。这两个项目被命名为“Polvolt”，已获得欧盟及波兰政府专项资助——此举契合欧盟打造本土关键矿产产业体系的战略目标。该集团正为铜项目寻找少数股权合作伙伴，合作方大概率来自亚洲地区。这座规划中的铜冶炼精炼厂，除生产电解铜外，还将同步提炼银、黄金及其他稀土金属。 消费方面，SHMET1月14日讯，海关总署网站1月14日发布数据显示，中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，11月份为42.7万吨；2025年未锻轧铜及铜材累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，11月份为42.7万吨，2025年未锻轧铜及铜材累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化75.00吨万141125吨。SHFE仓单较前一交易日变化13378吨至162717吨。1月12日国内市场电解铜现货库32.09万吨，较此前一周变化2.75万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，目前国内需求在高铜价下固然受到一定影响，但国内对于部分终端品种（如家电以及新能源车）的补助在2026年仍将继续，同时TC目前仍处于低位，矿端供应依然紧缺，故此操作仍然建议以逢低买入套保为主，区间建议在99600元/吨至101500元/吨。不过需要注意特朗普关税政策能否落实而可能对Comex库存所造成的影响。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求持续不及预期特朗普关税所造成的不确定性（如Comex库存流出）海外流动性风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com