新能源及有色金属日报：买卖双方拉锯 铜价仍陷震荡格局

新能源及有色金属日报|2025-08-12 买卖双方拉锯铜价仍陷震荡格局 市场要闻与重要数据期货行情： 2025-08-11，沪铜主力合约开于78500元/吨，收于79020元/吨，较前一交易日收盘0.68%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78750元/吨，收于78810元/吨，较昨日午后收盘下跌0.27%。 现货情况： 据SMM讯，昨日国内电解铜现货市场呈现结构性分化。SMM1#电解铜报价79,020-79,280元/吨，当月合约升水70-230元/吨，均价150元/吨，较前日上涨30元。沪铜主力早盘自78,800元/吨震荡上行至79,100元/吨，Contango结构维持在C40-C20元/吨。市场呈现三大特征：一是品牌价差显著扩大，祥光等主流平水铜升水130-150元/吨成交有限而优质品牌金川、贵溪升水230-300元/吨维持高位；二是区域分化延续，常州地区升水40-60元/吨；三是供需矛盾突出，贸易商惜售与下游压价并存。尽管采购情绪指数降至3.16，但流通性较好的货源仍保持挺价，预计短期内现货升水下行空间有限。 重要资讯汇总： 美联储人事变动方面，特朗普团队扩大美联储主席候选人的范围。特朗普政府考虑将美联储理事鲍曼、美联储副主席杰斐逊、达拉斯联储主席洛根也纳入候选人之列，白宫有望于今年秋季宣布美联储主席人选。候选人鲍曼对于货币政策旗帜较为鲜明，其认为近期就业增长数据大幅向下修正，突显出美联储应该降息；劳动力市场的明显疲软超过了未来通胀上升的风险；而随着经济增长放缓，就业市场的疲软信号将会被进一步放大，开始逐步将适度限制性的政策立场转向中性是合适的。对于降息节奏，鲍曼表示预计在今年剩下的三次议息会议上均会降息；其发言进一步巩固了铜的宽松预期主线。 矿端方面，智利国家铜业公司（Codelco）周六表示，该公司已获得智利劳动监察办公室的授权，开始恢复ElTeniente铜矿的部分作业，此前运营暂停了一个多星期，因一次坍塌事故导致六名工人死亡。Codelco在声明中表示，未受7月31日事故影响的地区，包括PilarNorte、PanelEsmeralda、PacificoSuperior、DiabloRegimiento等，可以恢复运营而RecursosNorte和Andesita等部分仍处于暂停状态，等待进一步的检查。 冶炼及进口方面，外电8月10日消息，位于亚利桑那州菲尼克斯以东的ResolutionCopper被誉为美国最大未开发铜矿床，蕴藏约2800万吨铜，按当前价格价值约2700亿美元，可满足美国多年四分之一的铜需求。然而，历经20多年、耗资20亿美元，项目仍未产出一盎司铜，陷于许可迟缓、法律诉讼以及部落和环保反对之中。尽管如此，白宫推动加快审批，全国制造商协会亦支持该项目，认为其有助于强化美国工业基础。若法律障碍清除，企业最早可在8月中旬取得土地，预计2030年代投产。但由于美国铜精炼能力有限，缺乏关税保护，生产成本或将高于海外加工，影响国际竞争力。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-150.00吨万155700吨。SHFE仓单较前一交易日变化2003吨至23275 吨。8月11日国内市场电解铜现货库13.16万吨，较此前一周变化-0.04万吨。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 消费方面，近期市场表现分化明显，受终端提货放缓影响，部分企业主动减产控制库存，拖累整体开工水平；而铜价低位运行则促使多数企业维持平稳生产。行业库存呈现双降态势，原料库存减少6.67%至3.5万吨，成品库存下降5.62%至6.89万吨。线缆行业表现相对亮眼，开工率环比提升2.55个百分点至69.89%，主要受益于电网订单集中交付，但建筑等民用领域仍显疲软。随着月初资金面改善及减产企业逐步复产，预计本周精铜杆开工率将回升至70.79%，而线缆行业受制于民用需求不足，开工率或小幅回落至68.92%。当前市场仍呈现\"电力强、民用弱\"的差异化特征。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，目前国内TC价格仍然处于低位，这使得铜价仍然处于易涨难跌的状态，叠加目前市场对于美联储降息预期再度提升，叠加贵金属价格同样呈现维持偏强态势，因此目前对于铜操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在77,000元/吨至77,500元/吨。 套利：暂缓 期权：shortput@74,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨4 图2：SMM#1铜升贴水报价4 图3：精废精废价差价差4 图4：铜品种进口盈亏4 图5：铜主力合约持仓量与成交量4 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差4 图7：LME电解铜库存总计5 图8：SHFE电解铜仓单5 图9：铜国内社会库存（不含保税区）5 图10：国内保税区库存5 表1：铜价格与基差数据6 图1：TC价格丨单位：美元/吨图2：SMM#1铜升贴水报价 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精废精废价差价差图4：铜品种进口盈亏 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：铜主力合约持仓量与成交量图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：LME电解铜库存总计图8：SHFE电解铜仓单 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：铜国内社会库存（不含保税区）图10：国内保税区库存 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 表1：铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2025-08-12 2025-08-11 2025-08-05 2025-07-13 现货(升贴水) SMM：1#铜 150 120 180 -25 升水铜 230 160 210 0 平水铜 110 95 155 -50 湿法铜 10 10 40 -120 洋山溢价 55 57 64 62 LME（0-3） -70 -66 -49 51 库存 LME 155700 155850 139575 107125 SHFE 81933 72543 COMEX 239624 238858 235579 201203 仓单 SHFE仓单 23275 21272 20348 23307 LME注销仓单占比 7.11% 7.13% 10.07% 37.86% 套利 CU10-CU08连三-近月 10 -10 -100 -310 CU09-CU08主力-近月 0 30 -20 -140 CU09/AL09 3.82 3.79 3.82 3.79 CU09/ZN09 3.50 3.49 3.52 3.50 进口盈利 -100 -245 -149 -583 沪伦比（主力） 8.04 8.11 8.14 8.24 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武 陈思捷 师橙 从业资格号：F03114162 从业资格号：F3080232 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0022466 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房