市场要闻与重要数据
- 现货方面：2025年12月10日，LME铅现货升水为-49.76美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下跌125元/吨至16975元/吨。SMM上海、广东、河南、天津铅现货升贴水分别变化0元/吨至25.00元/吨、-100元/吨至17025元/吨、-125元/吨至17000元/吨、-125元/吨至17000元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨。
- 期货方面：2025年12月10日，沪铅主力合约开于17125元/吨，收于17115元/吨，较前一交易日下跌55元/吨，全天成交36449手，持仓39315手，日内价格震荡，最高17150元/吨，最低17015元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17155元/吨，收于17095元/吨，较昨日午后收盘下跌20元/吨。
- 库存方面：2025年12月10日，SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期减少0.31万吨。LME铅库存为235550吨，较上一交易日减少1375吨。
现货市场分析
- 河南地区持货商报价对沪期铅2601合约贴水100-50元/吨出厂，贴水较昨日略有收窄；湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1#铅升水0-25元/吨出厂，部分贸易商对SMM1#铅贴水20-40元/吨抛售。铅价回调走弱，下游略有观望，部分冶炼厂库存下滑后仍有较多惜售，现货市场成交偏淡。
策略与结论
- 绝对价格：中性。国内库存在铜价以及月差均偏高，下游采购谨慎，库存有所累高，同时保税区库存清关增加。下周部分交割货源流出，升贴水恐难维持高位，但下游新增订单有限，预计库存仍小幅累高。宏观因素变化较快，市场已消化美国与多国逐步达成贸易协议因素，预计铜价以震荡格局为主。
- 期权策略：卖出宽跨。
- 风险：国内供应大幅提升、消费不及预期、海外流动性收紧。
图表
- 图表包括SHFE铅升贴水、LME铅升贴水、上海铅锭现货升贴水、LME升贴水季节性图、国产&进口矿TC、再生铅综合成本、原生铅冶炼开工率、再生铅冶炼开工率、国内库存与沪铅主力、LME铅季节性库存、上期所铅库存、铅锭社会库存、铅精废价差、废电池价格、铅蓄电池开工率、铅进口盈亏等。
研究员与免责声明
- 分析研究员：王育武、陈思捷、师橙、封帆。
- 联系人：蔺一杭。
- 免责声明：报告基于可靠公开信息编制，但准确性及完整性不作保证，意见结论仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
