买卖双方拉锯，铜价暂陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-06-30，沪铜主力合约开于79520元/吨，收于79870元/吨，较前一交易日收盘-0.06%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79,630元/吨，收于79,780元/吨，较昨日午后收盘上涨0.01%。 现货情况： 据SMM讯，日内为季度末，多数企业现货不参与采销，部分持货商持货保持挺价态度。早盘盘初铁峰类升水60-80元/吨被抢，随后升水90-100元/吨。主流平水铜升水100-140元/吨，好铜升水140-160元/吨。BMK等升水40元/吨成交不佳，非注册均升水报价，下游还盘贴水，然持货商出货意愿降低。日内成交拉锯，月末几个交易日贸易商积极收取低价货源，预计今日进入7月首个交易日现货报价仍然坚挺，但需注意月差走扩对现货升水的压制。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，在经济数据方面，美国芝加哥6月商业活动指数从5月份的40.5微降至40.4，低于43.0的预期，为1月以来最低水平，意味着经济活动已连续19个月萎缩，此外达拉斯联储商业活动指数连续第五个月收缩。而在美联储官员讲话方面，亚特兰大联储博斯蒂克称，我仍然预计今年会有一次降息。预计明年将有三次降息，没有必要通过加息来应对通胀；高盛将美联储降息预测提前至9月。另外，特朗普再次抨击美联储，称“太迟先生”鲍威尔和整个美联储委员会都应该为没有降息感到羞耻；贝森特表示特朗普考虑明年初任命鲍威尔的继任者，并暗示有现任理事是候选人。国内方面，国家统计局6月份数据显示，制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点。矿端方面，外电6月27日消息，在加拿大Kinterra Capital提出收购要约后不久，Central Asia Metals（CAML）提高了报价，澳大利亚铜开发商New World资源公司的收购战正在升温。CAML在周五的公告中提议将其报价从每股0.055澳元提高到0.062澳元，比CAML此前每股0.05澳元的报价高出24%，较Kinterra前一日提出的0.057澳元溢价8.8%，使New World的完全稀释股权价值达到2.3亿澳元。该要约的形式包括澳大利亚法规下法院批准的协议和场外收购作为替代方案。此外，在巴拿马最高法院关闭该矿场19个月后，第一量子矿业有限公司已开始从其位于巴拿马的停滞矿山运输库存铜。彭博社汇编的数据显示，一艘名为Lipsi的散货船于6月18日从第一量子公司拥有的私人港口Punto Rincon出发，该港口专门用于从Cobre Panama矿运出被称为精矿的开采矿石。据悉，这艘载重量约为3.5万吨的船只载有运往欧洲铜冶炼厂Aurubis AG的精矿。国内方面，据中国铜业公众号讯，在中铝集团、中国铜业的统筹部署指导下，在各级海关和地方政府的支持下，经中铜国贸、云南铜业所属冶炼企业及长沙院的共同努力下，中铜（唐山）矿产品有限公司（下称中铜唐山）铜精矿混矿项目于6月25日20:30时顺利投运，开始第一批铜精矿混配生产，标志着保税混矿业务流程全面畅通。中铜唐山混矿项目位于河北省唐山港京唐港区西北侧，采用先进的混配工艺和生产设备，是目前国内最大的铜精矿保税混配基地。 冶炼及进口方面，秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁4月出口铜16.68万吨、锡1,100吨、金47.54万盎司、精炼银40万盎司、铅6.7万吨、锌9.9万吨。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至6月24日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓出现回升至29433手。最近美指持续走软，非美地区铜库存维持低位，铜价下方支撑有所增加，基金多头势力扩大。6月24日当周，基金多头仓位增加至70781手，空头仓位继续回落至41348手，总持仓略有反弹至203404手。 消费方面，6月29日，贵州省人民政府发布《2025年贵州省重大工程和重点项目名单》，共3199个项目，涵盖四化项目、基础设施项目、民生工程项目等。其中涉铜项目5个，具体如下：兴仁市25万吨铜镁铝铝基电子电池新材料建设项目；福泉市裕能年产20万吨阴极铜联产80万吨硫酸等产品生产线项目；水城经开区生产铜漆包线及铸轧项目；播州区年回收处理25万吨再生铝铜及精深加工建设项目；观山湖区中安集团铜业再生资源与综合利用项目等。库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1800.00吨万90625吨。SHFE仓单较前一交易日变化505吨至25851吨。6月30日国内市场电解铜现货库12.61万吨，较此前一周变化-0.40万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，目前铜精矿现货TC价格依然偏低，不过Antofagasta与中国冶炼厂签订的年中长单价格为0美元/吨，实则比当下现货价格偏好。此外由于目前Comex铜价仍存在溢价，LME与国内库存持续流向美国市场，导致挤仓压力或持续存在，叠加风险情绪近期滋生对于铜价也相对有利，因此目前铜品种操作仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在78,600元/吨至79,200元/吨。 套利：暂缓期权：short put @ 78,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷 封帆 师橙 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房