铜日报：供需双方拉锯明显，铜价暂陷震荡格局

华泰期货|铜日报 2020-07-29 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 下半年电网投资依旧可期 铜品种展望持续良好 2020-07-24 地缘政治因素短时内打压市场风险情绪 但铜基本面情况不改 2020-07-23 国内股市大幅走高显示宏观预期持续回暖 2020-07-07 节前成交僵持 但总体供给仍相对紧俏 2020-06-29 宏观与供需面共振 铜价下半年走势依然可期 2020-06-15 供需双方拉锯明显 铜价暂陷震荡格局 现货方面：据SMM讯，7月28日上海电解铜现货对当月合约报升水30~升水100元/吨，平水铜成交价格51900元/吨~52040元/吨，升水铜成交价格51950元/吨~52080元/吨。沪期铜高开低走，承压52000元/吨一线回落至51700元/吨下方。市场驻足观望，持货商延续昨日报价，挺价趋势不变，早市好铜报价升水80~100元/吨，平水铜当月票升水50~60元/吨附近，平水铜下月票升水30-40元/吨，成交依然陷于僵持格局，贸易商青睐升水30元/吨，成交略显起色，好铜货源仍偏紧，维持在升水80~100元/吨区间，湿法铜维持昨日报价贴水60~贴水20元/吨，成交一般，品牌间差异大，再加票据因素导致湿法铜价差分化严重。昨日当月票的需求已明显不成势，市场已大多为下月票报价，市场压价有限，贸易商接货谨慎，成交显现僵持拉锯。 观点：昨日沪铜价格维持震荡偏弱格局，虽然在价格回落之际，市场仍有一定挺价态度。但实际成交恢复情况亦然不够理想。此外，在南美洲方面，智利安托法加斯塔工会主席周一表示，智利安托法加斯塔的Centinela铜矿的管理层已接受新的薪资协议，罢工得以避免，这在一定程度上减少了来自供应端的干扰，并且在宏观预期影响逐渐淡去的情况下，目前铜价格呈现震荡格局。但由于目前全球范围内宽松货币政策依然将会持续，加之国内下半年消费端表现仍然可期，故此铜价在当下出现大幅下挫的可能性也同样较低。 中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最为重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，不过由于就截止5月数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。不过需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无 关注点： 1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进 华泰期货|铜日报 2020-07-29 2 / 6 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2020/7/28 2020/7/27 2020/7/21 2020/6/29 现货(升贴水) SMM：1#铜 65 65 -30 175 升水铜 90 80 115 180 平水铜 45 45 65 170 湿法铜 -40 -40 -30 115 洋山溢价 92 93 96 101 LME（0-3） #N/A 6 9.95 -10 期货(主力) SHFE 51520 51600 51900 48380 LME 6469 6434.5 6563 5969 库存 LME — 138025 146300 219600 SHFE 157684 — 158647 99971 COMEX — 89186 89765 80101 合计 — 227211 394712 399672 仓单 SHFE仓单 59792 58618 63571 36417 LME注销仓单占比 — 64.8% 45.6% 48.6% 套利 CU2011-CU2008连三-近月 -140 -190 -170 -350 CU2008-CU2009主力-近月 -20 -50 0 -120 CU2008/AL2008 3.60 3.57 3.64 3.51 CU2008/ZN2008 2.84 2.85 2.91 2.91 进口盈利 #N/A -56.5 -803.6 142.0 沪伦比（主力） — 8.02 7.91 8.11 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2020-07-29 3 / 6 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 现货铜价与升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 上海物贸现货升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 铜现货各个品牌之间价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 6： 沪铜交易所库存与现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 20003500500065008000950011000200003000040000500006000070000800002011/2/92014/2/92017/2/92020/2/9沪铜主力（元/吨）左轴LME3月（美元/吨）右轴30000350004000045000500005500060000-5000500100015002016/012018/012020/01铜升贴水:上海物贸(左轴)铜平均价:上海物贸(右轴)期货收盘价(活跃合约):阴极铜-400-2000200400600800100012001400-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2016年（右）2019年（右）2020年（右）-500501001502002503003504004502016/062018/062020/06升水-湿法升水-平水0501001502002502012/11/282014/07/282016/03/282017/11/282019/07/28CIF(提单)溢价美元/吨保税库(仓单)溢价美元/吨-500-300-1001003005007009001,1000500001000001500002000002500003000003500004000004500002015-072017-012018-072020-01库存小计:阴极铜:总计平均价:铜升贴水:上海物贸 华泰期货|铜日报 2020-07-29 4 / 6 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 持仓结构与仓单： 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： COMEX交易所净多持仓 右轴单位：美元/磅 图 10： LME注销仓单占比与铜价 左轴单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.02013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/11铜现货比值完税进口比值-3000-2000-10000100020003000400077.27.47.67.888.28.48.62018-092019-012019-052019-092020-012020-05进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴）012345-80000-60000-40000-200000200004000060000800002012/072015/012017/072020/01非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%550060006500700075008000850090002017/012017/092018/052019/012019/09期货收盘价:LME3个月铜注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2020-07-29 5 / 6 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球铜总库存（含保税区） 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0