铜日报：供需双弱叠加原油回落 铜价暂陷震荡格局

华泰期货|铜日报 2022-04-12 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 供需双弱叠加原油回落 铜价暂陷震荡格局 现货方面：昨日上海地区现货市场依旧呈现有价无市之态，疫情摧残下市场买卖双方维持谨慎观望态度，市场难见大量交投。早市平水铜始报于升水150元/吨后市场报价便僵持与此。好铜报价整体也报至升水170-180元/吨，但市场青睐度有限，市场基本维持长单以及票据买盘。湿法铜货源依旧较为稀缺，货源偏紧的情况下报价维持挺价情绪，基本维持在升水80-100元/吨，下游难以在上海提货的情况下基本维持贸易商刚需买盘。 观点： 宏观方面，10年期美债收益率达到2.793%的2019年1月以来最高。与此同时原油价格也再度出现回落，WTI盘中一度跌至93美元/桶一线，这也使得有色品种在一定程度上受到拖累。 基本面上，供应端，国内铜矿TC继续上涨，在国内冶炼厂的检修及停产之下，供应端宽松预期持续放大。精铜方面，据Mysteel调研，受检修及停产影响，3月产量86.06吨，同比下降2.7%，环比下降3.0%，低于市场预期。预计4月产量环比或有所回升。进口方面，进口窗口持续关闭，周度进口亏损。国内疫情导致货物流转不畅，废铜市场整体供应持续收紧，废铜价格相对坚挺。需求端，上周精铜杆开工率42.15%，环比大幅下降15.21%。疫情的持续严峻令行业陷入被动，目前上海地区疫情仍持续紧张，后续原料紧缺的影响会更加明显，精铜杆开工率或将持续下滑。 库存方面，LME总库存上涨0.19万吨至10.56万吨，SHFE库存下降0.15万吨至3.61万吨。 国际铜方面，目前国际铜与伦铜比值为6.42，较此前一交易日上涨0.24%。 整体来看，目前受到疫情影响，供需双弱格局明显。叠加原油回落，铜价或暂时陷入震荡格局。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 2. 疫情发展 华泰期货|铜日报 2022-04-12 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/4/11 2022/4/8 2022/4/6 2022/3/11 现货(升贴水) SMM：1#铜 165 165 170 210 升水铜 175 175 180 220 平水铜 160 150 160 200 湿法铜 90 60 105 120 洋山溢价 20 20 20 21 LME（0-3） — -18.75 -18.25 -32.75 期货(主力) SHFE 73230 73760 73720 72150 LME #N/A 10344 10302.5 10101 库存 LME — 103775 94925 74200 SHFE 96581 — 93121 161668 COMEX — 75373 75052 69770 合计 — 179148 263098 305638 仓单 SHFE仓单 36105 37680 39477 64671 LME注销仓单占比 — 45.3% 42.1% 25.4% 套利 CU2207-CU2204连三-近月 -520 -300 -270 -160 CU2205-CU2204主力-近月 -350 -140 -90 -80 CU2205/AL2205 3.49 3.38 3.27 3.27 CU2205/ZN2205 2.67 2.73 2.69 2.82 进口盈利 #N/A -809.9 -444.3 -826.2 沪伦比（主力） — 7.13 7.16 7.14 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2022-04-12 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 平水电解铜升贴水 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002018/04/112020/04/112022/04/11期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-300-200-10001002003004005002022/04/062022/04/082022/04/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-500050010001500200025002018/04/112019/04/112020/04/112021/04/112022/04/11升贴水平均价10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002018/04/112020/04/112022/04/11价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2022-04-12 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 国际铜与伦铜比 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502018/04/112020/04/112022/04/11最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/04/112020/04/112022/04/11Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）6.36.356.46.456.56.556.66.656.76.756.82021/04/112021/10/112022/04/11国际铜/LME-4000-20000200040007892018/04/082020/04/082022/04/08进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2022-04-12 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 (含上海保税区) 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002018/04/112020/04/112022/04/11期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜35000450005500065000750002000003000004000005000006000007000008000009000002018/04/112020/04/112022/04/11期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3000004000005000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%5000600070008000900010000110002018/04/072020/04/072022/04/07铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2022-04-12