铜周报：TC价格持续回落 铜价暂陷震荡格局

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，10月20日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于66,165元/吨至66,680元/吨，周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于5至100元/吨，周内呈现冲高回落态势。 库存方面，10月20日当周，LME库存上涨1.10万吨至19.19万吨。上期所仓单上涨0.13万吨至5.82万吨。国内社会库存（不含保税区）下降2.20万吨至9.63万吨，保税区库存下降0.48万吨至3.15万吨。 观点： 宏观方面，美联储主席鲍威尔的讲话所透露的鹰派态度不及此前，他表示试图为美联储保留各种灵活性，并且透露FOMC正在谨慎行事，目前政策并未太紧，通胀仍过高，但收益率上升可能意味着加息必要性降低，这使得美元在短时内出现回落。国内方面，中国三季度GDP同比增长4.9%，9月社会消费品零售连续两个月回升，同时有关地产方面的扶持政策也在持续出台。 矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC继续下行，目前价格位于88.76美元/吨，现货市场成交活跃，成交重心向80美元中高位附近转移，市场主要交易11/12月船期货物。报盘少，需求相对活跃。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面，本周国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.1万吨，周中产量小幅减少，部分冶炼厂月内遇到了铜阳极供应紧张的问题，产量有所减少，由于大部分检修已经提前完成，因此10月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高产。 消费方面，据Mysteel讯，由于近期精废价差持续维持相对低位对电解铜消费有所刺激，同时废铜亦表现较为紧俏，部分废铜企业转向电解铜采购以替代生产，并且周内铜价重心未有大幅波动，下游采购情绪稍显积极，例如非注册、湿法货源受到市场青睐，不过目前来看，旺季需求在节后未能持续，铜品种消费相对偏弱，这对于未来铜价或存在一定不利因素。 总体而言，目前就供需层面来看，对于铜价的支撑有限，并且在跨年之际铜品种或出现一波更为明显的回落，不过近期随着美联储官员鹰派表态的减少以及海外地缘因素致使期货研究报告|铜周报2023-10-22 TC价格持续回落 铜价暂陷震荡格局 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜周报丨2023/10/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 通胀预期持续飙升，而国内针对地产方面的政策也在努力陆续出台，因此就操作而言，铜产业链下游企业仍建议以逢低买入为主。 ■ 策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：卖出看跌@64500元/吨 ■ 风险 旺季需求大幅不及预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................................... 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 ............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 .................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 ........................................................................................................................................ 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................. 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 铜日度基本数据 表 1: 铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/10/20 2023/10/19 2023/10/13 2023/9/20 现货(升贴水) SMM：1#铜 65 5 5 65 升水铜 70 80 15 70 平水铜 60 65 -15 40 湿法铜 10 15 -50 -15 洋山溢价 80.5 80.5 75.5 62 LME（0-3） — -65 -73.19 -64 期货(主力) SHFE 66160 66470 66470 68740 LME 7940 8010.5 7938 8337.5 库存 LME — 191850 180900 155700 SHFE 58223 — 56894 65146 COM