铜周报：TC价格持续回落 铜价预期震荡偏强

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，1月12日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,145元/吨至69,635元/吨，周中呈现探底回升格局。平均升贴水报价运行于-45至190元/吨，升贴水报价呈现震荡走低。 库存方面，1月12日当周，LME库存下降0.74万吨至15.58万吨。上期所库存上涨1.00万吨至4.31万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.49万吨至7.20万吨，保税区库存上涨0.07万吨至0.91万吨。 观点： 宏观方面，美国2023年12月CPI数据超预期反弹，市场对美联储的降息预期不减反增，在周五PPI数据大幅不及预期后，交易员再次加大对美联储今年降息的押注，预计全年降息160个基点。此前有数位美联储官员继续反对市场对美联储最早于3月份降息的预期，称现在相信通胀正在持续降温还为时过早。但目前看来，市场对于未来美联储利率变动路径的预期仍然较为多变。 矿端方面，据Mysteel讯，本周内贸矿现货市场活跃度较稳定，进口矿加工费持续下行，部分贸易商系数上涨幅度较大，买方持观望态度。部分市场参与者长单谈判进度依然较缓慢。据外电1月12日消息，智利国家铜业公司Codelco表示，上季度铜产量同比下降，因这家全球最大的铜生产商正从采矿事故和项目延误中艰难恢复。中国海关总署1月12日公布的数据显示，中国12月铜矿砂及其精矿进口量为248.1万吨，2023年累计进口2,753.6万吨，较2022年的2,523.3万吨增加9.1%。国内TC价格下降11美元/吨至47.63美元/吨。 冶炼方面，国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.5万吨。上周产量增加，部分检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产。加之冶炼企业纷纷争取开门红，以及新增产能都在爬产中，其他冶炼企业正常高产，因此上周产量增加。由于目前临近年关，因此产量变动预计有限。 消费方面，据Mysteel讯，由于上周铜价重心连续回落，加之现货升水同样下跌明显，下游消费尚可，日内入市接货补库积极性较高，整体需求继续回升，且部分时间现货表现大幅贴水时，少数贸易商表现逢低收货情绪。 期货研究报告|铜周报2024-01-14 TC价格持续回落 铜价预期震荡偏强 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜周报丨2024/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体而言，目前TC价格因海外矿端供应持续受到干扰，上周价格已经下降至47美元/吨一线，此前矿端供应或将略有过剩的预期正在逐步发生改变，同时下游虽然进入消费淡季，但随着铜价的回落，下游补库意愿仍将有所回升，因此在目前情况下，铜品种仍建议以逢低买入为主。 ■ 策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：short put @65,000元/吨 ■ 风险 旺季需求大幅不及预期 海外流动性风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................................... 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 ............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 .................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 ........................................................................................................................................ 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................. 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 铜日度基本数据 表 1: 铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/12/22 2023/12/21 2023/12/15 2023/11/22 现货(升贴水) SMM：1#铜 185 280 50 345 升水铜 200 285 65 355 平水铜 170 265 20 325 湿法铜 120 210 -25 235 洋山溢价 79.5 80.5 98.5 98 LME（0-3） — -87 -94.35 -100.51 期货(主力) SHFE 69040 68970 68630 67930 LME