请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，12月15日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,335元/吨至69,020元/吨，周中呈现震荡走高。平均升贴水报价运行于-80至45元/吨，考虑到换月因素，升贴水基本维稳。 库存方面，12月15日当周，LME库存下降0.61万吨至17.56万吨。上期所库存上涨0.41万吨至3.44万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨0.54万吨至6.30万吨，保税区库存下降0.17万吨至1.01万吨。 观点： 宏观方面，本周，美联储维持利率不变，承认经济和通胀有所放缓。点阵图暗示明年将降息3次。并且在此后美联储主席鲍威尔的讲话中称：我们相信政策利率已经达到或接近峰值，降息已开始进入视野，此次讲话较之前的发言明显偏鸽。互换市场定价美联储到2024年底将降息超过140个基点。这一度使得美元跌破102关口。本周需要关注美国三季度GDP以及PCE通胀数据。 矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC下行速度再次加快，卖方继续快速下调报盘及可成交心理预期。巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵，部分市场参与者仍在权衡现货与长单的销售比重。长协谈判继续推进中，买卖双方的询报盘差距较往年有所增大。目前TC价格已经下降至69.48美元/吨。 冶炼方面，国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.3万吨。本周产量小幅减少，周内有部分冶炼厂进行小检修，对产量影响有所影响；进入12月份，部分冶炼厂年度计划产量未完成，12月进行追产，其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。 消费方面，据Mysteel讯，由于本周内铜价先抑后扬，下游消费仍表现相对一般，虽周内现货升水继续大幅回落，且日内一度转换成贴水行情，但由于加工企业新增订单表现偏少，且BACK月差高位波动，下游采购情绪表现谨慎，多数时间表现逢低刚需接货为主。 总体而言，目前TC价格持续走低，显示出当下矿端供应并不如此前预计那般宽裕，同时需求表现也相对谨慎，因此就供需而言，实则对铜价支撑有限。但考虑到目前美联储货币政策导向仍有逐步趋宽的预期，因此对于铜这类金融属性偏强的商品而言，仍然相对利好。 期货研究报告|铜周报2023-12-17 TC价格持续回落 市场对矿端预期逐渐改变 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜周报丨2023/12/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：short put @65,000元/吨 ■ 风险 旺季需求大幅不及预期 海外流动性风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................................... 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 ............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 .................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 ........................................................................................................................................ 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................. 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 铜日度基本数据 表 1: 铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/12/15 2023/12/14 2023/12/8 2023/11/15 现货(升贴水) SMM：1#铜 45 -80 150 25 升水铜 65 -65 160 35 平水铜 20 -90 145 10 湿法铜 -25 -175 70 -65 洋山溢价 98.5 100.5 109.5 102.5 LME（0-3） — -90.99 -82.25 -93.25 期货(主力) SHFE 68630 68200 68000 67770 LME 8525 8531 8438 8276.5 库存 LME — 178075 181600 184250 SHFE 34396 — 30342 31026 COMEX — 16985 16199 203