矿端偏紧预期有所改变，铜价呈现回落

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 5月30日，沪铜主力合约2407开于84180元/吨，收于82860元/吨，较前一交易日收盘下跌3.05%。当日成交量为21.4万手，持仓量为20.3万手。 昨日夜盘沪铜主力合约2407开于82000元/吨，收于82130元/吨，较昨日午后收盘下跌0.88%。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： SMM讯，昨日铜价重心明显下沉，市场成交转好，部分下游刚需备库，但升水意外上扬仍对采购造成一定阻碍，部分下游企业转向进口低价货源。昨日持货商挺价情绪较强，现货升水意外上扬。早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票贴水170元/吨-贴水150元/吨附近；好铜如CCC-P、金川大板等对下月票报贴水150元/吨-贴水140元/吨附近。因盘面回落下游部分需求释放，进入主流交易时段后现货升水维持坚挺。主流平水铜对下月票报贴水180元/吨-贴水160元/吨部分成交，好铜如CCC-P等对下月票报贴水170元/吨-贴水150元/吨部分成交。湿法铜如MV对下月票报贴水290元/吨。部分低价货源瞬间被秒后升水报盘维持高位，非注册货源因流通量大跟涨幅度不明显。至上午11时前现货升水报盘维持高位，市场成交较昨日明显向好。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 宏观方面，昨日晚间，美国第一季度实际GDP年化季率修正值下调至1.3%，为2023年第一季度以来新低，消费者支出和通胀均有所下滑。美国4月成屋签约销售指数月率录得-7.7%，为2021年2月以来新低。此外，亚特兰大联储主席博斯蒂克称，不认为7月会降息，但如果数据证明有必要，会保持开放态度。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 矿端方面，卡莫阿-卡库拉III期选厂5月26日成功投产，在预算内比原计划提前6个月，铜产量将提升至60万吨/年以上，成为全球第四大铜矿，4月份以来已生产超过6.3万吨铜，2024年44万–49万吨铜的生产指导目标保持不变。据Mysteel讯，供应保持稳定，但需求的减弱可能导致了现货TC的下降。据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场的交易焦点正逐步转向7月的船期货物，TC价格出现了小幅下降，整体市场活跃度较低，主流的成交价格保持在较低的个位数水平。在供应端，目前情况保持稳定，没有出现新的干扰因素。这可能意味着现有的供应链运作相对顺畅，没有显著的供应短缺或物流问题，需求端，冶炼厂继续减少对铜精矿的投入量，这可能是由于冶炼厂在调整生产计划，或是对铜精矿的需求有所下降。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在需求端，上周初由于铜价大幅上涨，下游加工企业普遍产生了畏高情绪，导致采购和接货的意愿大幅降低，几乎降至最低点，整体消费表现疲软，部分企业为了应对高铜价的压力，制定了停产或检修计划。尽管在上周后期铜价出现了较大幅度的回调，但这并未能显著改善下游的消费状况。市场参与者中存在继续看跌的情绪，意味着市场对铜价的前景持谨慎态度，下游企业可能还在观望，希望铜价能进一步下降后再进行采购。 冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.7万吨，环比持平；上周检修企业较上周变化不大，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此产量环比波动不大。。 库存方面，LME库存较前一交易日增加0.08万吨至11.81万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.41万吨23.57万吨。截至5月30日，SMM社会库存较上周同期环比增加3.35万吨至44.35万吨。 国际铜与伦铜比值方面昨日收于7.31，较前一交易日上涨0.01。 总体而言，目前TC继续低位运行，并且5-6月国内冶炼厂检修相对密集，虽然目前下游需求受到高铜价抑制明显，不过宏观因素对于铜价目前而言又相对有利，叠加此前于Comex市场上发生的事在当前持仓居高不下的情况下未来或仍会不时显现，故此操作上目前铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。但随着紫金卡莫阿铜矿提前投产，后市需要密切关注TC价格变动情况。 ■策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：short put @79500元/吨 ■风险 需求持续寡淡海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨..............................