矿端紧缺预期有所改变，铜价暂陷震荡
研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 6月3日，沪铜主力合约2407开于83750元/吨，收于82500元/吨，较前一交易日收盘下跌1.84%。当日成交量为80.3万手，持仓量为19.2万手。 昨日夜盘沪铜主力合约2407开于81960元/吨，收于82010元/吨，较昨日午后收盘上涨0.61%。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： SMM讯，昨日下游消费明显好转，逢低补库情绪较强，现货升水受支撑继续抬升。早市盘初，持货商报主流平水铜集中于贴水110元/吨-贴水100元/吨附近；好铜如CCC-P、金川大板等对下月票报贴水90元/吨-贴水70元/吨附近。据调研显示周末部分下游陆续开炉，市场需求表现旺盛。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水100元/吨-贴水90元/吨部分成交，好铜如CCC-P等对下月票报贴水80元/吨-贴水60元/吨部分成交。湿法铜如ESOX等对下月票报贴水130元/吨附近。至上午11时前现货升水暂无波动。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 宏观方面，昨日，美国5月ISM制造业PMI降至48.7，连续第二个月下降。此外，亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第二季度GDP增速为1.8%，此前预计为2.7。这些迹象在一定程度上显示美国方面经济增长正在放缓，而这或许会再度加大市场对于美联储将会于年内降息的预期，国内方面，5月财新中国制造业PMI升至51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 矿端方面，上周卡莫阿-卡库拉III期选厂5月26日成功投产，在预算内比原计划提前6个月，铜产量将提升至60万吨/年以上，成为全球第四大铜矿，4月份以来已生产超过6.3万吨铜，2024年44万–49万吨铜的生产指导目标保持不变。据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，矿山对冶炼厂招标正数低位，贸易商与冶炼厂之间的询报盘维持稳定。交易重心逐步向7月船期货物转移。基本面维持稳定，未有大的变化。供应端暂时未有新的干扰，需求端冶炼厂维持降低铜精矿的投料量。铜精矿现货TC已基本稳定在个位数低位水平。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在需求端，上周铜价走势表现先抑后扬，随着周初铜价再度止跌上涨，下游消费难有明显起色，且受制于月底资金压力影响，日内多维持刚需采买为主；后续铜价连续下挫走跌，市场新增订单有所增加，企业逢低补库动作显现，但由于盘面连续下跌，市 场观望情绪仍存，整体消费提振空间有限。 冶炼方面，据Mysteel讯，国内电解铜产量23.7万吨，环比持平；本周检修企业较上周变化不大，检修对产量影响依旧较大，其他冶炼企业正常高产，因此产量偏低，环比上周变化并不明显。 库存方面，截至5月31日，LME库存较前一交易日减少0.05万吨至11.60万吨。截至6月3日，SHFE仓单较前一交易日增加0.81万吨25.16万吨。截至6月3日，SMM社会库存较上周同期环比增加2.43万吨至44.88万吨。 国际铜与伦铜比值方面昨日收于7.14，较前一交易日下跌0.16。 总体而言，5月末铜价因为受到矿端供应短期预期或在一定程度受到挑战叠加国内需求迟迟未能改善而出现回落，不过目前看来，TC价格并未出现明显变化，并且铜品种持仓依然处于高位，因此铜价也并不具备大幅走低的条件。目前操作上暂时以观望态度对待。 ■策略 铜：中性 套利：暂缓 期权：short put @78500元/吨 ■风险 需求持续寡淡海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7 铜日度基本数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期
