新能源及有色金属日报：高价对需求有所抑制 铜价暂陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-07-22，沪铜主力合约开于106130元/吨，收于105820元/吨，较前一交易日收盘0.34%，昨日夜盘沪铜主力合约开于106,000元/吨，收于105,940元/吨，较昨日午后收盘下降0.16%。 现货情况： 据SMM讯，昨日1#电解铜相对2608合约升水350-440元/吨，均价395元/吨，较前一日上涨35元/吨。沪铜2608合约早盘震荡探底后回升，收于106340元/吨，市场呈Back结构，当月进口亏损520-630元/吨。日内持货商早盘高报，午后集中甩货带动升水下行，不同品级铜价差明显，湿法、非标铜货源与报价分化。上海市场销售情绪小幅回暖，但采购情绪走弱，成交仅刚需。夜盘期货区间走强，不过铜价、升水双高压制下游，部分加工厂计划减产。叠加持货商出货意愿提升，预计今日现货仍维持升水，整体重心小幅下移。 重要资讯汇总： 地缘上，美国总统特朗普在社交媒体发文称，只要伊朗在霍尔木兹海峡向船只开火，美国都将轰炸并摧毁伊朗一座桥梁或发电厂。伊朗军方消息人士回应特朗普威胁称，如果美国攻击伊朗桥梁或发电站，伊朗将对等打击地区内基础设施和桥梁，其中包括美国拥有利益的能源设施。伊朗方面，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，霍尔木兹海峡局势不会恢复至战前状态。伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发布声明称，美方再次威胁要打击伊朗国家基础设施。霍尔木兹海峡仍处于关闭状态。若有船只确需通过该海峡，必须按照此前公布的指定航线和程序通行。声明指出，如果美国将其威胁付诸行动，伊朗武装力量将不允许本地区出口一滴石油，地区内的石油、天然气、电力及经济基础设施都将成为打击目标。 矿端方面，外电7月21日消息，矿业与运输综合企业Grupo Mexico周二公布的系最新报告显示，2026年第二季度公司铜产量为257,537吨，同比下降3.7%，原因是秘鲁及其美国Asarco子公司产量下降，但墨西哥业务产量增加部分抵消了降幅。公司维持2026年铜产量103.4万吨的指引不变。在增长项目方面，墨西哥集团表示正在考虑收购巴西铁路资产的部分股权，并在阿根廷等待货运铁路资产招标结果。该集团表示，若能获得基础设施和运营的完全控制权，将对阿根廷收购持开放态度。 冶炼及进口方面，外电7月21日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在其最新月度报告中表示，2026年5月全球精炼铜市场供应过剩1.8吨，而4月则为供应短缺14.5万吨。5月全球精炼铜产量为243万吨，消费量为241万吨。今年前五个月全球铜市场供应过剩22.1万吨，去年同期为供应过剩11.7万吨。初步数据显示，2026年前五个月全球铜矿产量下降1.9%至937.7万吨，全球精炼铜产量增长约3%至1205.5万吨（原生加再生），全球精炼铜表观消费量增长2.2%至1183.4万吨。 消费方面，7月20日讯，中国6月铜材产量为216.40万吨，同比减少4.40%；1-6月铜材产量为1198.20万吨，累计同比增加0.30%。此外，近期铜下游终端整体呈现淡季弱现实，电力、家电、新能源车细分走势分化，线缆、漆包线、铜管传统消费板块需求同步走弱，高温天气叠加行业淡季，终端企业仅维持最低滚动刚需采购，对10.4万上方高铜价、高升水接受度极低，普遍观望等待价格回调。国网基建订单形成小幅底部支撑，但零售、地产配套线缆增量不足；家电板块冰箱、空调排产收缩，两轮车订单环比下滑，漆包线企业成品库存天数升至9.34天，库存压力抬升。再生铜下游线缆企业虽受益精废价差，但新增订单稀缺，采购以脉冲式捡漏为主；新能源锂电铜箔刚需稳定，但整体体量难以对冲传统板块走弱。海外终端同步进入淡季，海外铜加工采购积极性偏低，间接压制进口废铜、电解铜需求。展望下周，传统消费淡季无明显拐点，家电、地产配套需求延续疲软，仅电网、储能增量小幅对冲下行；下游企业仍保持低原料库存策略，主动补库意愿偏弱，铜价高位将持续压制终端成交放量，短期终端难出现趋势性回暖，仅铜价阶段性回调时释放少量集中采购需求。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-6750.00吨万284175吨。SHFE仓单较前一交易日变化-876吨至32539吨。7月20日国内市场电解铜现货库10.73万吨，较此前一周变化-1.61万吨。 策略 铜：谨慎偏多 铜价受美国通胀降温、中东地缘风险、国内极致低库存三重支撑高位偏强运行，矿端TC持续深度负值、精炼现货供给紧缺、废铜价差走扩、全产业链下游淡季走弱形成多空博弈格局。下周宏观需紧盯美联储政策预期与霍尔木兹海峡局势，供应端月底进口铜逐步到港将小幅缓解国内现货紧张，但短期低库存与Back月差仍托举升水，操作上，产业端下游按需刚需采购，不追高囤货，利用精废价差适度套盘对冲原料成本；贸易商逢高逐步减持现货库存，规避进口到港后的供应宽松风险。同时也需要关注美国关税事宜，倘若不对精铜加征关税，则铜价短时内或受到一定冲击，不排除沪铜跌破10万的可能，不过由于近日白宫对铝关税事宜已给出方案，市场解读相对利好。因此目前铜价暂时也建议以逢低买入套保为主，区间在104000元/吨至104600元/吨。 套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com