新能源及有色金属日报：基本面短期内或呈现双弱格局 铜价暂陷震荡

核心观点与关键数据

期货行情与现货情况
2025年8月7日，沪铜主力合约收于78460元/吨，较前一交易日上涨0.23%。夜盘主力合约下跌0.13%。现货市场稳中偏强，SMM#1铜升水70-150元/吨，均价110元/吨，成交区间78410-78590元/吨。近远月价差在贴水10元至升水10元/吨之间波动。国产货源流通量减少，优质铜资源供应紧张，非注册货源贴水40-80元/吨。周内库存小幅下降，预计短期现货升水将保持坚挺。

重要资讯汇总

• 宏观面：美国初请失业金人数超预期，劳动力数据降温，市场持续交易宽松预期。美联储人事变动加剧宽松预期，特朗普选定斯蒂芬·米兰接替美联储理事席位，财长贝森特启动新任主席面试流程。
• 地缘政治：俄美原则上同意近期举行元首会晤，双方正就规格、地点筹备。
• 矿端：Jubilee Metals赞比亚资产组合取得进展，构建“矿山到金属”多元化平台，Munkoyo和G项目开发将支持Sable精炼厂阴极铜生产。
• 冶炼及进口：中国7月未锻轧铜及铜材进口量48万吨，连续两个月增加，同比增9.6%；1-7月累计进口量311.3万吨，同比降2.6%。7月铜矿砂及其精矿进口量256万吨，环比增8.9%；1-7月累计进口量1731.4万吨，同比增8.0%。
• 消费：Wood Mackenzie预计铜消费量将增长约2.6%，资源民族主义抬头对新供应构成风险，到2035年需新增约600万吨铜产能。
• 库存与仓单：LME仓单增2275吨至156000吨，SHFE仓单减201吨至20145吨，国内电解铜现货库减0.39万吨至13.20万吨。

研究结论与策略
供给约束逻辑仍存在，给予铜价较强支撑。需求端全球显性库存抬升，下游采购情绪谨慎，未见明显需求边际改善。宏观经济不确定性及美联储偏鹰立场导致短期宏观面催化趋弱，需求预期难有大幅改善。国内反内卷会议对铜供给的限制仍可期待，需求大幅走弱概率较低。建议逢低买入套保，买入区间77,000-77,500元/吨。套利暂缓，期权策略为short put @ 77,000元/吨。风险包括国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。