新能源及有色金属日报：基本面短期内或呈现双弱格局 铜价暂陷震荡

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-07，沪铜主力合约开于78380元/吨，收于78460元/吨，较前一交易日收盘0.23%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78420元/吨，收于78360元/吨，较昨日午后收盘下跌0.13%。 现货情况： 据SMM讯，昨日国内电解铜现货市场呈现稳中偏强态势。现货报价较2508合约升水70-150元/吨，均价110元/吨，较前日上涨10元/吨，成交区间78410-78590元/吨。期货主力早盘自78350元/吨震荡上行至78450元/吨后承压回落，近远月价差在贴水10元至升水10元/吨之间波动。市场供应呈现结构性紧张，国产货源流通量减少，常州地区成交升水30-50元/吨，上海市场主流国产铜升水70-100元/吨。优质铜资源供应尤为紧张，贵溪品牌鲜有报价，金川大板维持130-150元/吨的高升水成交，非注册货源贴水40-80元/吨。周内库存小幅下降主要因进口货源被消化而国产补充有限，预计短期内现货升水仍将保持坚挺态势。 重要资讯汇总： 宏观面上，美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。前一周续请失业金人数增加3.8万，达到197万人，创2021年11月以来新高，超出市场预期。劳动力数据降温趋势延续，而就业数据与经济增长数据形成共振的情况下市场持续交易宽松预期。美联储方面，特朗普选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替美联储理事席位；特朗普还称，将继续寻找长期的美联储职位替代者。此外，美国财长贝森特称，已经开始美联储新任主席的面试流程；另有消息称，美联储理事沃勒被特朗普团队视作美联储主席的优先人选之一，而沃勒的降息意愿可能是其在特朗普眼中的加分项。地缘上，俄罗斯总统助理乌沙科夫称，根据美方提议，俄美原则上同意在近期举行两国元首会晤。目前俄美双方正就这一会晤的规格、地点着手筹备。整体看，初请失业金数据超预期叠加美联储人事变动导致宽松预期持续发酵，有望给予铜价强支撑。 矿端方面，外电8月6日消息，多元化金属生产商Jubilee metals首席执行Leon Coetzer在向股东介绍赞比亚铜投资组合及综合生产战略最新实施情况时表示，其赞比亚资产组合取得重大进展，公司已拥有维持铜扩张战略势头所需的全部资产。公司在赞比亚构建了一个具有三大支柱的多元化平台：首先，是一体化的\"矿山到金属\"业务：Jubilee的Sable精炼厂，以及附近的Munkoyo露天铜矿和G项目。此外，Jubilee还获得了广泛的进一步勘探权。Munkoyo和G项目的开发旨在成为Sable精炼厂阴极铜生产的主要原料来源。 冶炼及进口方面，海关总署数据显示，中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且较去年同期增加9.6%。1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%。消费淡季背景下，未锻轧铜及铜材进口量却出现增加。此外，2025年7月，中国铜矿砂及其精矿进口量为256万吨，6月份为235万吨，环比增加8.9%；1-7月，中国铜矿砂及其精矿进口量为1731.4万吨，同比增长8.0%。 消费方面，需求方面Wood Mackenzie铜研究主管Charles Coope指出，铜消费量预计将增长约2.6%。他还指出，资源民族主义的抬头对新供应构成风险，到2035年，约需新增600万吨铜产能以满足需求。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化2275.00吨万156000吨。SHFE仓单较前一交易日变化-201吨至20145吨。8月7日国内市场电解铜现货库13.20万吨，较此前一周变化-0.39万吨。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告铜：谨慎偏多整体而言供给约束逻辑仍然存在，给予铜价较强支撑。需求端看，全球铜显性库存抬升，下游采购情绪偏谨慎， 未见明显的需求边际改善；全球宏观经济不确定性使得市场对于下半年需求能否维持则仍存担忧；叠加美联储偏鹰站位与关税扰动逐步出清，短期宏观面催化趋弱导致整体铜需求预期难有大幅改善。后市看，国内反内卷会议定调对铜供给的限制仍可期待，同时在目前电力板块展望相对稳健的情况下，需求大幅走弱的概率较低，因此未来铜品种仍建议以逢低买入套保为主。买入区间可在77,000元/吨至77,500元/吨。 套利：暂缓期权：short put @ 77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房