新能源及有色金属日报：进口货源持续到港 铜价暂陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-09-22，沪铜主力合约开于79950元/吨，收于80160元/吨，较前一交易日收盘0.31%，昨日夜盘沪铜主力合约开于80080元/吨，收于80100元/吨，较昨日午后收盘下跌0.07%。 现货情况： 据SMM讯，昨日电解铜现货升水小幅回落，SMM1#铜均价80100-80350元/吨，主力合约升水60元/吨（跌10元）。沪铜早盘冲高80300元/吨后回落，于80080-80160元/吨区间震荡，进口亏损扩大至500元/吨。周末进口集中到货推高销售情绪（指数3.19），但铜价重返80000元/吨压制采购意愿（指数3.11）。好铜升水100-120元/吨，平水铜成交于平水至升水20元/吨。预计进口持续到货将抑制升水上行，成交或围绕平水附近展开。 重要资讯汇总： 利率方面，圣路易斯联储主席穆萨莱姆强调，目前利率水平已处于“略微紧缩与中性之间”，未来降息的空间有限；亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他目前不支持进一步降息，因为“通胀已长时间维持在过高水平”；美联储理事米兰表示，除非情况有变，否则将继续力促降息，愿意再次投反对票。地缘方面，法国正式承认巴勒斯坦国；至此，联合国193个会员国中已有152个国家承认巴勒斯坦国，而联合国安理会五常中只剩美国未承认巴勒斯坦国。 矿端方面，外电9月19日消息，加拿大矿业公司Capstone Copper宣布，其位于智利的Mantoverde矿已完成球磨机电机维修，目前硫化铜生产已恢复满负荷状态。本月早些时候，该电机故障曾导致矿山产能降至正常水平的一半。9月1日，Capstone报告称，Mantoverde矿发生第二次电机故障，导致产能受限，在维修期间，预计铜精矿产量将减少了3000吨至4000吨。Capstone铜业于周四确认，Mantoverde矿目前已恢复满负荷运营，但该矿山仍计划在9月下旬进行为期五天的计划内维护。 冶炼及进口方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年8月精炼铜进口量为307,228.23吨，环比减少8.17%，同比增加11.14%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜126,307.12吨，环比减少11.55%，同比增长26.49%。俄罗斯是第二大进口来源地，当月从俄罗斯进口精炼铜25,218.78吨，环比减少17.56%，同比增长173.10%。此外，中国2025年8月废铜（铜废碎料）进口量为179,359.74吨，环比减少5.64%，同比上升5.93%。日本是第一大进口来源地，当月从日本进口废铜35,443.33吨，环比下降1.95%，同比上升85.03%。泰国是第二大进口来源地，当月从泰国进口废铜30,034.35吨，环比下降12.64%，同比上升103.08%。 消费方面，国庆假期前，铜杆市场呈先扬后抑走势。周初高铜价抑制下游采购，精铜杆出货疲软；交割换月后铜价回落，小幅刺激需求释放，出货略有改善。冶炼检修高峰加剧供应扰动，成本支撑显现。传统旺季背景下，进口铜源补充但高铜价仍压制订单增长，下游多执行前期长单，精铜杆企业成品库存累积，新订单量创年内新低。再生铜杆虽跟涨精铜杆，但受原料供应紧张及溢价制约，调价空间有限。精废价差虽扩大，但废铜采购困难导致成本优势难以传导，企业利润被压缩甚至亏损。下游对高价抵触明显，刚需采购为主，再生铜杆消费呈现“旺季不旺”特征。政策调整持续，或对供应及价格形成支撑。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1225.00吨万145375吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1945吨至29893吨。9月22日国内市场电解铜现货库14.45万吨，较此前一周变化-0.44万吨。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告铜：谨慎偏多总体而言，目前在经历了美联储降息预期兑现后的短暂回调后，目前铜价再度站上8万元/吨关口，同时供应端干扰 仍然存在，而需求虽然存在一定旺季不旺的情况，但实则也并非如年中时预期那般悲观，故在当前背景下，操作上仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在79,300元/吨至79,800元/吨。 套利：暂缓期权：short put@78000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房