新能源及有色金属日报：进口货源陆续到港，铜价小幅回落

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-13，沪铜主力合约开于79220元/吨，收于79380元/吨，较前一交易日收盘0.46%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79290元/吨，收于79110元/吨，较昨日午后收盘下跌0.34%。 现货情况： 据SMM讯，昨日国内电解铜现货市场维持强势格局，SMM1#铜报价79390-79560元/吨，均价升水200元/吨，与昨日持平。早盘沪铜主力合约窄幅震荡，交投区间79240-79330元/吨，午盘收于79280元/吨。市场延续Contango结构（C10-C40），支撑现货升水保持坚挺。分品牌来看，祥光、鲁方等主流品牌成交升水150-200元/吨，江苏地区货源由50元/吨抬升至80-100元/吨；优质铜（CCC-P）供应偏紧，升水230-260元/吨成交；湿法铜（ESOX）升水收窄至20-30元/吨。虽然进口货源持续到港，但临近交割叠加票据因素，现货升水回调空间料有限，整体仍将维持高位运行。 重要资讯汇总： 美国货币政策方面，美国财长贝森特发出了美国政府迄今为止最明确的降息呼吁，要求美联储立即启动新一轮降息周期，并表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点。他认为，美联储可能会更早开始降息，9月降息50个基点的可能性很大。对于美联储主席人选，贝森特表示目前有10或11位候选人供特朗普考虑。地缘方面，美国总统特朗普将在俄美峰会期间向普京提议共同开发阿拉斯加的稀土矿产资源，并解除对俄罗斯飞机零部件的出口禁令。英国政府消息人士表示，此类激励措施“可被欧洲接受”。美国财政部长贝森特表示，如果美国总统特朗普与俄罗斯总统普京的会晤进展不顺利，美国可能会加大对俄制裁或征收次级关税。美国货币政策转宽预期仍是金属主线，价格支撑性较强，市场可能仍在等待美国经济成色数据来验证降息紧迫性与降息节奏。 矿端方面，五矿资源（01208）公告称，公司维持2025年的总产量指引，铜产量预计介于46.6万吨至52.2万吨之间，锌产量介于21.5万吨至24万吨之间。Las Bambas的C1成本指导从1.50美元/磅至1.70美元/磅下调至1.40美元/磅至1.60美元/磅，主要由于金、银及钼的价格利好，叠加加工费下降。Rosebery的C1成本指导亦获修订，从之前预计的0.25美元/磅至0.40美元/磅下调至负0.10美元/磅至正0.15美元/磅，主要得益于贵金属价格上涨。此外，外电8月12日消息，Seabridge Gold在不列颠哥伦比亚省黄金三角区的Snip North靶区发现了大范围斑岩型铜金矿化带。Snip North的首个资源量报告将于明年初发布。该矿钻探结果显示返回了长的矿化截距，其中SN-25-25钻孔在地下62.5米处发现729米长的矿化带，金品位为0.48克/吨，铜品位为0.16%。该区间还包含254米长、金品位0.77克/吨、铜品位0.31%的矿段。另外两个钻孔沿走向和倾向延伸了矿化范围，证实矿化区域约为1700米×600米×600米。 冶炼及进口方面，外电8月11日消息，伦敦金属交易所（LME）数据显示，7月份，LME注册仓库的可用库存中出现中国产地铜大规模的流入，这降低了俄罗斯产地铜占比。此前有市场人士表示，中国冶炼商在7月份向LME仓库交付铜，缓解了因潜在的美国进口关税而引发的LME系统的紧张局面。LME数据显示，俄罗斯产地铜在LME库存中的占比在7月份降至19%，6月份为53%，库存总量从31225吨降至24825吨。但中国产地铜在LME库存中的占比从42%增至77%，库存数量从24900吨跳增至98250吨。 消费方面，外电8月12日消息，BloombergNEF（BNEF）的一份新报告显示，人工智能（AI）数据中心的快速建设有可能进一步收紧全球铜市场，可能导致到2035年供应短缺达到600万吨。BNEF分析师表示，未来十年，该行业的铜需求将平均每年约为40万吨，2028年达到57.2万吨的峰值。到2035年，数据中心的累计使用总量可能超过430万吨。铜可以占数据中心项目资本支出的近6%。数据中心在广泛的应用中都依赖于铜，包括电力电缆、母线、电气连接器、热交换器和散热器以及配电板仅在芝加哥，微软耗资5亿美元的数据中心在建设过程中就需要2177吨铜。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-700.00吨万155875吨。SHFE仓单较前一交易日变化-3496吨至22800吨。8月11日国内市场电解铜现货库13.16万吨，较此前一周变化-0.04万吨。 策略 总体而言，目前国内TC价格仍然处于低位，这使得铜价仍然处于易涨难跌的状态，叠加目前市场对于美联储降息预期再度提升，叠加贵金属价格同样呈现维持偏强态势，因此目前对于铜操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在77,000元/吨至77,500元/吨。 套利：暂缓期权：short put @ 77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房