新能源及有色金属日报：铜价回落吸引下游逢低采购 价格暂陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-11-03，沪铜主力合约开于87210元/吨，收于87300元/吨，较前一交易日收盘0.33%，昨日夜盘沪铜主力合约开于87430元/吨，收于86990元/吨，较昨日午后收盘下跌0.36%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价贴水80至升水70元/吨，均价贴水5元，较前日跌5元，电铜价格86660~87020元/吨。期铜早间冲高后回落，盘中低探86730元/吨，随后企稳反弹。跨月价差在C30至B10元/吨间变动，进口亏损近千元。铜价回落吸引下游逢低采购，但到货增多亦使持货商积极出货，现货升水承压。平水铜成交于贴水80至升水30元/吨，湿法铜资源偏紧。预计今日下游仍将压价采购，现货升水难有明显回升。 重要资讯汇总： 利率方面，美联储理事米兰再次公开呼吁进行更激进的降息，称美联储的政策过于紧缩，保持政策限制性的时间越长，经济下行的风险就越大；米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。美联储理事库克则表示每次美联储会议对货币政策而言都是实时的，货币政策并未设定固定路径；当前政策适度具有限制性。通胀居高不下，并面临上行风险；12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。经济成色方面，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1。新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，物价支付指数创今年初以来新低。 矿端方面，近日，坦桑尼亚大选引发动荡，导致达累斯萨拉姆港临时关闭，该港是非洲铜矿出口至中国的重要枢纽，约三分之二的对华铜运输经此中转。事件已造成船期延误、物流与保险成本上升，部分货物滞留港内，其余货流被迫转道南非德班、纳米比亚沃尔维斯湾等港口，引发替代路线拥堵。与此同时，艾芬豪矿业宣布其普拉特瑞夫I期选厂已于10月29日投料，预计未来数周产出首批精矿。此外，印尼能源部批准Amman Mineral出口48万干吨铜精矿，有效期6个月，将缓解其库存压力并保障采矿业务持续。 冶炼及进口方面，伦敦金属交易所(LME)公布数据显示，上周伦铜库存整体继续下滑，最新库存水平为134625吨，位于三个月相对低位。上海期货交易所最新公布数据显示，10月31日当周，沪铜库存有所回升，周度库存增加10.83%至116140吨，增至六个月新高。国际铜库存减少1422吨至15059吨。上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为355660吨，增至2003年4月中旬以来新高。 消费方面，10月铜线缆市场整体受制于铜价而导致旺季不旺，国庆假期后开工率虽逐步回升，但全月水平仍徘徊在60%-63%区间，同比下滑显著。高铜价持续抑制下游采购意愿，国网订单多以刚需释放，汽车线束相对稳定，企业普遍推迟交付并放缓排产。原料与成品库存双双下降，反映企业严格以销定产、控制备货。展望11月，部分企业或为年度目标小幅提升生产，但在终端需求未见实质改善、铜价压力持续的背景下，市场刚需主导格局难改，预计开工率将维持低位震荡，整体回升空间有限。此外，根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，有色金属供需格局呈现显著分化。铜作为绿色金属核心代表，在新能源发电、电网升级等领域需求持续增长，而供应端受能耗政策约束趋于紧张，整体供需结构对价格形成有力支撑。与此同时，锂、镍等战略矿产在动力电池与储能需求推动下迎来双重政策赋能，传统金属则主要依赖基建托底，高端材料需求随新兴产业发展逐步提升。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-325.00吨万133600吨。SHFE仓单较前一交易日变化356吨至40066 吨。11月3日国内市场电解铜现货库20.01万吨，较此前一周变化1.75万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，目前矿端供应紧张以及TC价格持续处于低位的情况仍然没有明显改变，不过海外部分冶炼厂已经在开始寻求新的加工费定价逻辑，而就国内而言，近期中国有色金属供应协会也提出应对部分有色金属冶炼产能设置上限以应对目前原料端紧缺的情况，而就需求端而言，目前向好的因素多停留在预期层面，实际消费或暂无十分靓丽表现。11月策略暂时以逢低买入套保为主，买入区间建议在85,500元/吨至86,000元/吨，不过倘若价格再度接近90,000元/吨的位置时，也可伺机进行卖出套保操作。 套利：暂缓期权：short put 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房