新能源及有色金属周报：基本面暂陷供需两弱格局 铜价维持震荡

核心观点与市场动态

• 宏观方面：美联储维持利率不变，但暗示年内或有两次降息；地缘冲突升级，但暂未影响能源供应和通胀预期。
• 矿端：年中TC谈判悬而未决，现货招标价格受Kamoa-Kakula减产影响下行，市场对中低品位矿源接受度提升。
• 冶炼及进口：沪铜仓单集中流出，现货升水受压制；进口铜市场交投清淡，JX金属削减产能；LME现货与7月合约价差扩大，贸易商抛售近货囤积远期。
• 消费：精铜杆企业开工率回升但低于预期，原料库存下降，成品库存上升，终端需求疲软；铜线缆企业开工率下降，建筑行业需求下滑显著。

关键数据

• 现货价格：SMM1#电解铜周均价78400-78830元/吨，升贴水30-240元/吨，周内走低。
• 库存：LME库存-1.53万吨至9.92万吨，上期所库存-0.11万吨至10.08万吨，国内社会库存-0.18万吨至14.59万吨，保税区库存0.46万吨至6.43万吨。
• 加工费：TC谈判悬而未决，加工费偏低。
• 开工率：精铜杆企业开工率75.82%（环比+2.6pct），铜线缆企业开工率73.26%（环比-3.04pct）。
• 价格与基差：洋山溢价61美元/吨，LME期货铜9661美元/吨，SHFE主力77990元/吨，沪伦比8.07。

研究结论与策略

• 供需格局：市场呈现供需两弱，宏观因素多变，铜的贵金属属性或被凸显。
• 策略建议：谨慎偏多，逢低买入套保，买入区间Cu2507合约77400-78000元/吨。
• 套利与期权：暂缓套利，short put @ 77000元/吨。
• 风险提示：需求持续不及预期，海外流动性风险。