新能源及有色金属周报：基本面暂陷供需两弱格局 铜价维持震荡

2025年期货市场研究报告第2页第2页料持货商若不愿出货，再生铜杆企业恐减少开工天数。消费方面，6月20日当周，国内精铜杆企业开工率升至75.82%，环比增2.6个百分点，但低于预期。年中生产计划推动加工费承压，部分企业复产带动产量回升。原料库存降至34,650吨（-3.08%），而成品库存增至68,350吨（+7.38%），反映终端需求疲软。预计下周开工率微升至76.23%，铜价高企或继续抑制需求改善。铜线缆企业开工率降至73.26%（环比-3.04pct），主因终端需求疲软及铜价高企抑制采购。成品库存降至21,190吨（-5.02%），原料库存增至17,360吨（+1.58%）。预计下周开工率续降至71.64%，建筑行业需求下滑尤为显著。策略铜：谨慎偏多目前TC谈判仍然悬而未决，整体加工费依然偏低。同时废铜企业受到反向开票政策执行的影响普遍认为货源未来或趋于紧张，不过当下需求端也并无十分乐观的展望。供需略显供需两弱，不过宏观因素相对多变，铜的贵金属属性或被凸显。因此操作上暂时仍建议以逢低买入套保为主，买入区间Cu2507合约建议在77,400元/吨至78,000元/吨。套利：暂缓期权：short put @ 77,000元/吨风险需求持续不及预期海外流动性风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告图表图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................4图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................4图3：平水铜升贴水丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图4：精废价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图5：LME铜库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................4图6：SHFE铜库存丨单位：万吨............................................................................................................................................4图7：Comex铜库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图8：上海保税区库存丨单位：万吨........................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第4页第4页资料来源：同花顺，华泰期货研究院图4：精废价差丨单位：元/吨资料来源：SMM，华泰期货研究院图6：SHFE铜库存丨单位：万吨资料来源：SMM，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告资料来源：同花顺，华泰期货研究院图3：平水铜升贴水丨单位：元/吨资料来源：SMM，华泰期货研究院图5：LME铜库存丨单位：万吨资料来源：SMM，华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第5页第5页资料来源：SMM，华泰期货研究院昨日上周2025-06-202025-06-141453516585130-5 2025年期货市场研究报告资料来源：SMM，华泰期货研究院表1：铜价格与基差数据表1:铜价格与基差数据项目现货(升贴水)SMM：1#铜升水铜平水铜 2025年期货市场研究报告本期分析研究员王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 第8页第8页封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579免责声明公司总部 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房