新能源及有色金属周报：供需两弱格局难改 铅价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：12月12日当周，铅精矿市场交投清淡，进口矿报盘稀缺。国内贸易方面，因多数冶炼厂已锁定四季度原料订单，当前加工费报价多为明年预售，部分矿山已完成2026年上半年招标。河南、内蒙古等地冶炼厂的长单进口矿持续到货，而江西、湖南等南方地区加工费仍处低位，局部检修减产缓解了供应压力。加工费下调主要因金属计价系数难以上调，低银矿及粗铅加工费持稳。尽管银价续创新高，但冶炼厂对中高品位银精矿计价系数持稳意愿强烈，故银铅矿中含银系数暂未调整，其他区间亦无明显变动。 原生铅方面：据SMM讯，12月12日当周，三省原生铅冶炼企业平均开工率为65.52%，较上周微降0.40个百分点。分区域看，河南生产保持平稳；湖南一家企业因粗铅产线检修，电解铅产量略有下降；云南某大型冶炼厂结束检修后小幅提产。其余地区多数冶炼厂维持正常生产。华东地区此前停产的工厂尚未复工，预计将于12月底恢复生产。 再生铅方面：12月12日当周，四省再生铅企业开工率为45.36%，较上周下降3.01个百分点。分区域看，安徽生产平稳；河南与江苏仅个别小厂因环保短停，影响有限。内蒙古开工率显著下滑25.71个百分点至57.71%，主因废电瓶到货不足导致原料库存下降，同时部分小厂设备检修。北方气温降低，电动自行车报废电池量减少，在汽车蓄电池报废未明显回升前，原料供应紧张将继续制约再生铅开工水平。 消费方面：12月12日当周，五省铅蓄电池企业综合开工率为74.64%，环比微升0.18个百分点。近期终端消费有所回暖，主要得益于两方面：一是12月电动自行车新国标正式落地，推动了新旧车型替换需求；二是北方地区降温带动了汽车蓄电池更换市场的增长。不过，铅价震荡下行也令部分企业避险情绪升温，尤其出口订单持续低迷，多数企业维持按订单生产的谨慎策略。 库存方面：截至12月12日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。 策略 美联储议息会议后，多数有色品种呈现走高态势，不过在下周完成交割后，预计部分品种将会有所回落。铅价目前呈现供需两弱格局，因此目前操作暂时以中性态度对待。 风险 有色板块整体偏强带动铅价回升 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com