新能源及有色金属周报：供需两弱格局难改，铅价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：1月9日当周，铅精矿市场成交清淡，高海拔地区部分矿山提前冬休。北方冶炼厂冬储原料陆续到厂，该区域加工费总体持稳。进口市场方面，1月铅精矿加工费仍报-130至-160美元/干吨。银价近期回调促使部分冶炼厂短暂观望，但中长期看涨预期仍支撑银计价系数小幅上调。随着银价站稳18000元/千克，个别矿山对含银量超过3500kg/实物吨的银铅矿计价系数上调至0.97，中低品位矿系数亦小幅提升。 原生铅方面：据SMM讯，1月9日当周，三省原生铅冶炼厂开工率均值为66.60%，较前一周微降0.66个百分点。河南地区整体生产平稳；湖南部分企业粗铅检修影响延续，电解铅产量略有下滑，另一企业也因检修小幅减产，预计1月中旬电解铅将进入常规检修阶段；云南某炼厂因生产波动导致产量回落。其他地区方面，华南一冶炼厂已进入常规检修，预计1月下旬恢复；华东此前停产的炼厂检修恢复时间也延后至一月下旬。 再生铅方面：据SMM讯，1月9日当周，SMM再生铅四省周度开工率录得49.01%，环比大幅回升11.42个百分点。分地区看，安徽随环保管控结束，生产逐步恢复，开工率提升16.03个百分点；河南部分企业因产线检修减产，亦有企业因盈利改善主动提产，区域开工率整体增加9.18个百分点；因调研样本扩大，江苏开工率环比上升11.23个百分点；内蒙古地区生产目前相对平稳，但有大型炼厂因原料供应紧张表示未来存在停产可能，具体时间未定。展望下周，安徽炼厂预计继续爬产，河南检修企业亦将复产，若内蒙古地区该大型企业不实施停产，预计下周整体开工率将小幅上升0.72个百分点。 消费方面：1月9日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为65.65%，较上周提升0.95个百分点。元旦假期后，企业逐步复工复产，带动开工率有所回升。由于各企业放假安排存在差异，部分在节前提前停工，部分则在节日期间放假，因此本周仍有少数企业尚未完全恢复生产。预计随着假期影响消退，下周生产将继续恢复。当前，电动自行车蓄电池市场消费表现疲软，新国标实施对新车配套电池订单的冲击较为明显。部分企业表示，若后续订单持续低迷，可能考虑再次降低负荷或安排放假。 库存方面：截至1月9日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至1.96万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-3725吨至222725吨。 策略 中性 目前铅品种下游在元旦后或存在开工小幅回升的情况，但据SMM调研显示，部分企业表示，若后续订单持续低迷，可能考虑再次降低负荷或安排放假。另一方面，矿端供应相对偏紧的格局依然存在，加工费仍然处于低位，因此目前铅价格或在16980元/吨至17800元/吨间震荡。操作可在上述区间按需进行买入以及卖出套保。 风险 需求持续大幅低于预期 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com