高价仍抑制下游需求，铜价暂陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-05-14，沪铜主力合约开于108110元/吨，收于106750元/吨，较前一交易日收盘-1.62%，昨日夜盘沪铜主力合约开于107,250元/吨，收于107,240元/吨，较昨日午后收盘下降0.35%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM一号电解铜现货相对沪铜2605合约贴水区间为20‑80元/吨，均价较前一日收窄15元/吨，现货报价区间107020‑107740元/吨。沪铜2605早盘跳空低开后震荡下行，盘中多次探低，月差呈现远近月价差交替格局，当月合约进口持续亏损。上海市场交投情绪小幅抬升，不同品牌铜品报价分化，午后持货商让利出货，非注册铜贴水幅度偏大。明日为2605合约交割最后节点，下游刚需采购小幅回暖但整体疲软，高价持续压制消费；交割规则支撑现货贴水空间，后续市场定价重心将转向2606合约。 重要资讯汇总： 近日，国家主席习近平同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈，双方将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。习近平强调，“建设性战略稳定”应该是合作为主的积极稳定、竞争有度的良性稳定、分歧可控的常态稳定、和平可期的持久稳定。多名随行美国工商界人士接受采访，一致认为美中关系至关重要，两国元首成功会晤为美中经贸合作注入新动力，也为世界经济提供确定性。他们表示看好中国长远发展与市场机遇，表达了持续拓展对华务实合作、深化经贸联动、谋求互利共赢的强烈意愿。从地缘整体看，中美元首会晤传递信号较为积极，市场风偏有望进一步转好。 矿端方面，外电5月13日消息，智利国有铜矿商Codelco的初步内部审计显示，2025年12月产量报告中可能虚增了约2万吨铜，因计入未达成品标准的物料。据悉，Codelco去年12月报告铜产量为17.23万吨，为十年来最高单月水平，远超1-11月月均10.56万吨。审计显示，一名高级管理人员绕开内控程序，擅自授权计入未经必要处理的铜精矿，并将约6,000吨物料记入生产。12月产量激增推动Codelco全年产量达成内部目标，但1月产量随即环比骤降47%至9.1万吨，加剧市场对数据真实性的怀疑。Codelco审计委员会已对Chuquicamata矿区的2025年产量报告启动专项审计，但强调审计仍在进行中“不宜提前下结论”。 冶炼及进口方面，外电5月13日消息，加拿大矿业协会（MAC）周三警告称，尽管加拿大凭借低碳精炼金属和高环境、社会及治理（ESG）标准在七国集团及盟国寻求关键矿产可靠供应中具备竞争优势，但要抓住机遇，联邦政府必须加快矿业项目审批、扩大基础设施并推出有竞争力的财政激励措施以吸引投资。MAC还呼吁扩大地质勘探和矿产资源评估，尤其是在加拿大北部，该地区发现新矿床的潜力较高。报告指出，2025年联邦预算中引入的措施——包括扩大勘探和清洁技术税收抵免资格以及加速资本成本支出——有助于提升国防、半导体和清洁技术所需矿产的生产能力，但这些措施的有效性取决于实施速度。MAC建议进一步改革，包括将技术研究纳入加拿大勘探费用（CEE）资格范围，并使棕地矿山扩建的开发成本完全有资格获得税收抵免。尽管政府已启动旨在缩短审批时限的改革，MAC表示仍需进一步改进，包括加强联邦与省级协调、部门间合作以及更高效的咨询和许可流程。 消费方面，5月12日，中一科技在互动平台表示，公司目前HVLP产品厚度范围12μm—35μm，粗糙度范围0.5μm—2.0μm，相关产品的研发与下游客户的验证持续推进中。公司新建1万吨高端电子电路铜箔项目目前处于产能爬坡阶段，已小批量出货。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1500.00吨万397050吨。SHFE仓单较前一交易日变化4147吨至97011吨。5月11日国内市场电解铜现货库24.33万吨，较此前一周变化0.07万吨。 策略 铜：谨慎偏多 上周铜市呈现矿端持续偏紧，秘鲁能源危机使得此问题雪上加霜。需求偏淡，库存拐点初现的格局。海外矿端扰动不断，铜精矿加工费持续走低，原料支撑强劲；国内精炼铜社会库存止降转增，进口到货偏紧，废铜供需僵持、成交清淡。铜材加工与终端消费受高铜价及淡季压制，开工普遍回落、刚需采购为主。预计周内铜价维持震荡略微偏强格局，价格波动区间或在103,600元/吨至107,200元/吨。有套保需求的企业可以根据上述区间调整买入与卖出套保比例。当前价格暂时不宜过分激进地追高。 套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求恢复持续不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com