新能源及有色金属日报：持货商报价趋于稳定 铜价暂陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-11-11，沪铜主力合约开于86790元/吨，收于86630元/吨，较前一交易日收盘0.17%，昨日夜盘沪铜主力合约开于86590元/吨，收于86770元/吨，较昨日午后收盘上涨0.16%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价86610~86920元/吨，均价升水55元/吨，与前日持平。早盘期铜冲高至87000元/吨后回落，市场采购情绪降温，下游对价格敏感，新单增幅受限。平水铜升水逐步收窄，部分品牌以小贴水成交。上海库存持续去化，持货商报价趋于稳定，预计今日贴水难有大幅扩大空间。 重要资讯汇总： 美国参议院投票通过《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步；该法案将为联邦政府提供资金至明年1月30日，并撤销“停摆”期间的部分裁员措施，同时临时防止进一步裁员；节奏上看，美国众议院计划周三就参议院通过的临时拨款法案投票。就业市场方面，美国“小非农”再度预警：据ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位；累计计算，当月共减少4.5万个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。 矿端方面，外电11月11日消息，加拿大多金属开发商BMC矿业公司（BMC Minerals）已向澳大利亚证券与投资委员会提交招股书，拟通过首次公开募股（IPO）筹集1亿澳元资金，为计划于12月在澳大利亚证券交易所（ASX）挂牌上市铺平道路。此次募集的资金将用于推进该公司全资拥有的、位于加拿大育空地区的Kudz Ze Kayah（KZK）项目的勘探、审批及优化研究工作。KZK项目占地面积372平方公里，包含ABM和Kona两个矿床，总矿产资源量达2790万吨。其中ABM矿床的矿石储量为1570万吨，矿石品位为银138克/吨、金1.3克/吨、铜0.9%、锌5.8%、铅1.7%。BMC计划在ABM矿建设一座年处理矿山量为200万吨的工厂，约89%的矿石将通过露天开采获取和一个专门针对较深的喀拉喀托（Krakatoa）矿带的小型地下矿段开区域带。基于矿石储量，该矿山预计运营年限为9年，每年平均生产3200万盎司银当量（AgEq），维持成本低于12美元/盎司银当量。 冶炼及进口方面，11月10日，记者从乌拉特海关获悉，截至今年10月底，该口岸累计进口铜精粉突破1000万吨大关，达到1006.56万吨，货值1338.73亿元。甘其毛都口岸毗邻矿产资源富集的蒙古国南戈壁省，依托区位优势进口煤炭、铜精粉和锰矿，是中蒙两国间进出口货运量最大的公路口岸。内蒙古进口的铜精粉，近半数经该口岸入境，至今通关12年。铜精粉进口量大、货值高、供需旺，为促通关保供应，乌拉特海关不断提升检验监管质效，打造口岸智慧化通关场景，快进快放。据悉，该口岸铜精粉进口增势显著。前10个月进口量达121.5万吨，货值254.4亿元，同比分别增长56.2%和106.9%。这一数据的背后，是我国新能源产业快速发展带来的铜材料需求激增。 消费方面，Mysteel调研国内59家铜板带生产企业，涉及产能358万吨，样本覆盖率94.03%，数据得出2025年10月国内铜板带产量为18.91万吨，环比减少3.62%。其中大型铜板带企业产能利用率为74.63%，中型铜板带企业产能利用率为65.82%，小型铜板带企业产能利用率在45.10%，综合产能利用率在63.84%。10月铜板带供应呈现出预期内的下降，整体下降幅度大于预期值。铜板带企业当前库存处于低位，使得铜厂开工节奏更为灵活，据调研企业的生产计划安排来看，11月国内铜板带预计产量为19.46万吨，环比增加2.91%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化375.00吨万136250吨。SHFE仓单较前一交易日变化-825吨至42964吨。11月10日国内市场电解铜现货库19.59万吨，较此前一周变化-0.74万吨。 策略 总体而言，周内铜价维持相对震荡格局，下方仍然受到矿端干扰的因素而得到支撑，但当下需求端难有靓丽表现，仅仅只是由于铜价走低而在一定程度上激发下游需求，因此目前铜价预计维持震荡格局，震荡范围或在85,000元/吨至89,000元/吨，实体企业可根据上述区间进行买入或卖出套期保值安排。 套利：暂缓期权：short put 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房