新能源及有色金属日报：持货商出货积极性增强 铜价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-22，沪铜主力合约开于85300元/吨，收于85420元/吨，较前一交易日收盘0.02%，昨日夜盘沪铜主力合约开于85280元/吨，收于85380元/吨，较昨日午后收盘下跌0.05%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘持货商开始低报升水，主流平水铜报价升水400元/吨附近，铁峰、中条山PC、金凤等上海、常州市场价格降至升水350元/吨附近，随后在被压价至升水320-340元/吨成交。此时主流平水铜依旧升水380-400元/吨报价，货源紧缺。好铜升水420元/吨附近以金川为主，CCC-P依旧紧缺。进入第二交易时段，部分日本、韩国、大江PC、大江HS等货源升水300-320元/吨。低价引起市场下游采购，日内市场采购情绪指数提升至3.18，销售情绪指数提升至3.29。沪铜现货商担心后市升水继续走跌，积极出货止盈。 重要资讯汇总： 美国政府方面，停摆已持续22天，成为史上第二长停摆事件，两党在即将到期的医疗补贴问题上依然僵持不下；由于美国总统特朗普预计将于本周晚些时候访问亚洲，国会议员和助手们认为，此次政府停摆有可能会持续到11月，并超过特朗普首个任期时35天的停摆纪录。债务规模方面，美国财政部最新公布的数据显示，截至10月21日，美国联邦政府债务规模总额首次超过了38万亿美元；这距离8月中旬美国联邦政府债务总额达到37万亿美元仅过去两个多月。 矿端方面，外电10月21日消息，秘鲁能源和矿业部（Minem）上周批准了南方铜业公司（Southern Copper）旗下TíaMaría铜矿项目的许可证，为该项目进入开采阶段扫清了道路。该项目位于Arequipa地区的Islay省。许可证获批后，该公司可以开始采前工作和矿坑剥离。该项目已完成25%，大部分进展集中在辅助设施和处理厂上。截至7月，涵盖通道和站台的初始施工阶段已完成90%。Tía María预计将于2026年底或2027年初开始生产，在预计的20年使用寿命内每年生产12万吨铜。 冶炼及进口方面，10月22日讯，海关总署数据显示，9月份中国铜废碎料进口量为18.41万吨，同比增加14.8%，1-9月中国铜废碎料进口量169.9万吨，同比增加1.4%。据Mysteel了解，从9月底开始，国内海关对于废铜进口抽检率有提升，加之对于废铜进口原产地证件的查验问题（今年美国废铜通过转口贸易量增加），使得国内主要废铜进口港口宁波、佛山存在较大数量的废铜进口柜排队清关的情况，废铜进口清关时间有延长。其次是铜价持续走高，进口废铜亏损扩大，抑制废铜进口贸易情绪，预测10月废铜进口量或出现一定的下降，4季度废铜进口增加压力较大。 消费方面，据海关数据显示，2025年9月中国未锻轧铜及铜材出口量为95869吨，同比增长26.0%。而在上周，国内精铜杆与铜线缆开工率分别回升至62.5%和61.91%，主要因假期结束生产恢复，但仍未恢复至节前水平，且同比均有超15个百分点的降幅。高铜价持续抑制下游需求，线缆与漆包线领域仅靠大企业刚需订单支撑，零散订单疲软，唯铜箔订单表现较好。企业多采取刚需采购、控制库存策略，原料与成品库存环比均有所下降。尽管铜价近期有所回落，但下游观望情绪仍浓，预计下周开工率仅小幅回升，整体复苏空间有限。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-25.00吨万136850吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1125吨至36553吨。10月20日国内市场电解铜现货库18.66万吨，较此前一周变化0.91万吨。 策略 铜：中性 总体而言，此前由于宏观因素的利好叠加贵金属价格走强以及海外矿山近期干扰事件频发，使得铜价同样出现走高，不过目前随着贵金属价格的暂时回落，同时在LME大会上部分冶炼厂已经开始寻求打破当下持续偏低的加工费 的方式，倘若此后TC价格出现反弹，则对于铜价而言可能会形成一定打压，而铜价暂时以中性思路对待，预计本周波动区间或在81,600元/吨至86,600元/吨。 套利：暂缓期权：short put 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房