新能源及有色金属日报：持货商出货情绪有所分化 铜价维持震荡格局

持货商出货情绪有所分化铜价维持震荡格局 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-12，沪铜主力合约开于77950元/吨，收于78260元/吨，较前一交易日收盘1.05%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78,080元/吨，收于77,820元/吨，较昨日午后收盘下降0.27%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内出货情绪分化，部分企业于盘初开始平水成交，拖累成交价格。进入主流交易时段，主流平水铜从贴水10元/吨逐渐成交下滑至贴水50元/吨，中条山、金冠等成交于贴水50元/吨附近，金川大板、贵溪等于平水附近成交。非注册货源贴水100元/吨附近，日内铜价上涨，下游压价明显，成交于贴水140-贴水100元/吨。临近交割，沪期铜2505合约减仓增加，隔月价差表现收窄，现货逐渐接近交割逻辑，但若贴水进一步扩大，预计市场将表现收货情绪用于交割。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布并称中美各取消91%的关税，暂停实施24%的关税。市场风险情绪因此回升，铜价震荡走强。国内方面，今年前4个月，我国汽车产销量历史上首次双双突破1000万辆。今日需关注美国方面CPI数据公布情况。 矿端方面，外电5月12日消息，双重上市的巴里克矿业公司（Barrick Mining）在纽约证券交易所正式以单字母股票代码“B”进行交易。为了纪念这一里程碑，巴里克总裁兼首席执行官Mark Bristow周五在纽约证券交易所敲响了开盘钟。Bristow说：“巴里克的愿景是成为世界上最有价值的黄金和铜勘探、开发和采矿公司“。Bristow托指出了推动该矿业公司金铜增长战略的关键项目，包括多米尼加共和国的Pueblo Viejo金矿的扩建项目、内华达州的Fourmile项目，以及巴基斯坦的Reko Diq铜金矿项目。此外，外媒5月9日消息，加拿大矿业公司第一量子矿业公司表示，尽管旗下Cobre Panamá铜矿仍处于停产状态，但公司对项目未来“持谨慎乐观态度”。巴拿马新政府正在评估如何在保障国家利益的前提下重启矿山，政府也表示彻底关闭可能需要15年。此前，First Quantum已撤回对巴拿马的国际仲裁案件，并希望通过法律和财政谈判解决争议。总统穆利诺提出加强国家所有权的新合作模式，但强调公司不应误导公众认为矿山已经恢复运营。 冶炼及进口方面，据安泰科讯，2025年继续跟踪调研以集团公司为统计口径的24家阴极铜生产企业，合计有效阴极铜产能1206.5万吨，较上年提高7.25%，占全国有效总产能的83.84%，2024年全年总产量占全国的93.5%。4月仅个别企业处于检修期，铜冶炼样本企业产量仍有较大增幅，突破105万吨。虽4月加工费持续走低，废铜采购也较为困难，但冶炼厂此前备库的冷料足以维持企业当月正常生产。另硫酸价格虽有所回落但仍处高位，一定程度弥补了冶炼厂亏损。预计5月阴极铜产量较上月或将小幅增加至107万吨，同比增长15.86%，环比增长0.61%。 消费方面，目前铜价处于高位并呈现震荡走势。下游谨慎观望的情绪逐渐显现，部分企业新增订单情况表现平平。与此同时，受近月合约BACK结构下月差扩大的影响，市场消费态势有所转弱。上周整体市场采购行为以逢低进行刚需采购为主。不过由于上周为五一假期后首周，下游企业部分仍有待恢复，本周需持续关注下游采购积极性能否有所恢复。。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2500.00吨万190750吨。SHFE仓单较前一交易日变化919吨至20084吨。5月12日国内市场电解铜现货库12.31万吨，较此前一周变化0.30万吨。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告铜：谨慎偏多总体而言，目前英美达成贸易协议后使得市场风险情绪有所滋生，同时TC价格持续低位也决定了铜价或仍易涨难跌，因此目前就操作而言仍然建议以逢低买入套保为主。套利：暂缓期权：short put @ 74,000元/吨 风险 海外流动性踩踏风险去库无法延续且快速反弹 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房