新能源及有色金属日报：持货商挺价情绪明显，铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-28，沪铜主力合约开于101900元/吨，收于103060元/吨，较前一交易日收盘0.45%，昨日夜盘沪铜主力合约开于102,540元/吨，收于102,430元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2602合约报价贴水280至200元/吨，均价贴水240元，较昨日上涨25元。现货价格区间为101320-102000元/吨。期铜主力早盘呈“V型”走势，开盘跳涨后回落至101580元，随后逐步回升，收于103170元。隔月Contango价差在350-270元之间，当月进口亏损约370-480元/吨。早间好铜金川大板报贴水240元，平水铜报贴水300-230元，中条山等以贴水300-280元成交，祥光等报贴水250-230元，湿法铜货紧报贴水320-310元。午后采购需求上升，金川大板由贴水240元调至200元成交，中条山等以贴水280元成交后持货商挺价意愿增强，非注册铜成交于贴水370-350元。日内现货采购小幅回暖，持货商挺价情绪明显，贴水有所收窄。预计高铜价仍将抑制下游消费，累库压力下月差走阔或增强交仓意愿，但月末票期切换及持货商挺价或支撑贴水重心继续收敛。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期。美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致。美联储在声明中指出，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性，将建议下一届美联储主席远离政治。地缘方面，美国总统特朗普再次对伊朗发出威胁称，下次对伊朗的打击将更加猛烈。特朗普称，一支庞大的舰队正前往伊朗，已准备好迅速履行其使命。针对特朗普威胁，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗武装力量高度戒备，将对任何针侵略作出迅速而果断的回应。 矿端方面，1月27日消息，贝恩公司（Bain & Company）发布的报告显示，矿业公司正将并购（M&A）作为核心增长战略，这一转变正推动加拿大的交易市场达到十多年来的最高水平。这一战略转向，源于企业面临的多重压力：资本成本持续走高、矿产项目开发周期不断拉长、优质矿产资产的市场竞争日趋激烈，而这三大因素也正在重塑矿业企业实现增长与提升运营效率的方式。贝恩公司测算，2025年全球规模超5亿美元的矿业交易数量，较2024年增长约45%。矿业企业纷纷选择通过并购实现规模扩张与经营韧性提升，而非投入全新的绿地开发项目。报告还预测，下一轮矿业并购交易将呈现规模更大、结构更复杂的特征，而并购操作的成败也将成为决定企业能否在行业中长期占据优势的关键因素。 冶炼及进口方面，外电1月27日消息，赞比亚矿业部表示，该国2025年铜产量约为890,346吨，较2024年的825513吨增长8%，但低于2025年100万吨的目标值。未实现目标值部分原因是去年2月发生一起尾矿坝坍塌事故，导致一家公司暂停停产，另外，第一量子矿业旗下的Trident矿，由于矿石品味降低导致产量减少18%。矿业部表示，产量增长主要受到Konkola、Mopani、Kansanshi和Lubambe矿产量提升推动。 消费方面，最近一周，国内精铜杆企业开工率为67.98%，环比上升10.51个百分点，同比增加16.03个百分点。主要受春节前备货推动及铜价回调刺激订单回暖，企业积极排产以补充库存并交付订单。原料库存环比增加2.78%，而成品库存因下游补货去化5.87%，呈现“原料补库、成品去库”的积极态势。同期铜线缆企业开工率为58.71%，环比提升2.72个百分点，同比上升15.87个百分点。铜价回调提振了市场采购意愿，国南网及汽车行业订单边际改善支撑开工温和回升。原料库存增加4.74个百分点，成品库存减少2.67个百分点，同样呈现“原料备库、成品去库”格局。预计下周精铜杆开工率将进一步升至71.20%，铜线缆开工率预计达到60.23%。受基数抬升影响，环比增幅可能收 窄，但因去年同期春节假期开工偏低，同比增幅将有所改善，但空间相对有限。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化1825.00吨万173925吨。SHFE仓单较前一交易日变化3130吨至148038吨。1月26日国内市场电解铜现货库32.45万吨，较此前一周变化-0.57万吨。 策略 铜：中性总体而言，目前在贵金属强势的情况下，有色板块亦难出现明显回调，即便是在年末，库存累高的情况下价格仍然以震荡偏强为主，不过此后愈发接近春节假期预计累库或仍将持续，因此目前就铜品种而言，若价格在10万元/吨附近徘徊，则有套保需求的企业建议以两周用量为周期进行套期保值操作，暂时不宜建立过多虚拟库存。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com