新能源及有色金属日报：持货商积极出货 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-07-29，沪铜主力合约开于79130元/吨，收于78840元/吨，较前一交易日收盘-0.20%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78,910元/吨，收于79,090元/吨，较昨日午后收盘上涨0.14%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘持货商开始低报升水，主流平水铜报价升水400元/吨附近，铁峰、中条山PC、金凤等上海、常州市场价格降至升水350元/吨附近，随后在被压价至升水320-340元/吨成交。此时主流平水铜依旧升水380-400元/吨报价，货源紧缺。好铜升水420元/吨附近以金川为主，CCC-P依旧紧缺。进入第二交易时段，部分日本、韩国、大江PC、大江HS等货源升水300-320元/吨。低价引起市场下游采购，日内市场采购情绪指数提升至3.18，销售情绪指数提升至3.29。沪铜现货商担心后市升水继续走跌，积极出货止盈。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，目前，美联储议息会议临近，不过理事库格勒因私缺席本周议息会议，票委暂降至11人。“美联储传声筒”：美联储最终将需要继续降息，但他们还没有准备好在这周降息。目前市场静候议息会议结果，不过就市场反应而言，美债收益率集体回落，10年期美债收益率收报4.326%，2年期美债收益率收报3.875%。地缘方面，特朗普称，若10天内不与乌克兰达成停火协议，将对俄罗斯加征关税。若对俄实施制裁也不担心油价。国内方面，商务部副部长李成钢称，中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期。中美双方经贸团队将继续保持密切沟通，就经贸议题及时交流。 矿端方面，外电7月28日消息，基本金属矿商Develop Global周一表示，其位于新南威尔士州的Woodlawn铜锌矿已启动精矿发运；在近期完成1.8亿澳元股权融资后，该公司正加速推进西澳大利亚州Sulphur Springs项目的地下开发。在Develop接手后重启的该矿调试工作按计划推进，工厂压力测试已达到设计产能。本季度，该公司处理矿石16.4万吨，产出精矿1.2689万吨，其中含铜969吨、锌2340吨、铅545吨。Woodlawn的地下开发在本季度达到1449米，目前有32000吨的高品位矿石储存在露天矿场。 冶炼及进口方面，近日，伦敦金属交易所（LME）发布公告，北方矿业有限责任公司所属刚果（金）拉米卡股份有限公司生产的LAMIKAL牌阴极铜，正式通过LME A级认证注册。这标志着继旗下COMIKA品牌之后，北方矿业成功实现第二个自有品牌获得该项顶级认证，也是刚果（金）第三个获得认证的阴极铜品牌。此外，高盛集团认为，特朗普政府可能会达成铜供应协议，以减轻关税对美国铜价的影响。该机构据此撤回其做多Comex-LME铜价差的交易建议。分析师Eoin Dinsmore等人在报告中表示，基本假设仍是美国将从8月1日起征收50%的铜关税，不给予供应方豁免，涵盖所有铜产品。但高盛指出，美国政府有可能与铜生产国达成具体的供应协议。 消费方面，最近一周，精铜杆行业开工率降至69.37%，环比下滑4.85个百分点，明显低于市场预期。铜价持续高位运行抑制终端需求，企业新增订单及提货量双双回落，导致行业呈现\"原料增、成品累\"的库存特征。数据显示，企业原料库存增至3.71万吨（环比+1.64%），而成品库存攀升至7.09万吨（环比+6.46%）。考虑到当前铜价仍处高位且成品库存压力加大，预计后续企业将通过调节生产节奏来应对市场疲软态势。7月铜线缆行业开工率降至70.83%，环比下滑2.07个百分点，创下15.28个百分点的同比最大跌幅。受传统淡季与铜价高企双重压制，企业新订单持续萎缩，仅靠存量长单维持基本生产。当前高价环境不仅抑制下游采购，更导致企业原料及成品库存双降。考虑到消费疲态难改，SMM预计下周开工率将续降至70.3%，同比跌幅扩大至21.2个百分点。工信部强调，巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1075.00吨万127625吨。SHFE仓单较前一交易日变化251吨至18083 吨。7月28日国内市场电解铜现货库12.03万吨，较此前一周变化0.61万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，国内宏观情绪持续恢复，有利于风险资产的表现。不过美国对于其他国家施征关税的政策同样在继续，这或许会加大未来不确定性。而针对铜的50%关税如果按照特朗普此前表态则本周也将开始实施，不过市场目前对此事件的消化或许已经相对充分。基本面上，同品种目前短暂处于供需两弱格局，因此预计价格或难有强劲表现，但在矿端供应同样较为趋紧的现实下，铜价大幅回撤的可能性也较为有限，预计本周波动区间在77,800元/吨80,300元/吨，操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 套利：暂缓期权：short put @77000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房