铝产业链周报：氧化铝：市场对矿端停产问题的交易情绪有所回落，氧化铝下跌 电解铝：库存持续去化，铝价高位震荡

2025/05/24本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 目录010203 宏观及终端需求行情回顾产业供需基本面 行情回顾 氧化铝：本周氧化铝价格冲高回落，市场对矿端停产问题的交易情绪有所回落，短期暂未引起实质性氧化铝厂生产变动，市场关注谈判情况。电解铝：市场短期交易抢出口预期，且暂时看不到衰退的压力，叠加铝市场库存去化，铝价仍处于高位震荡阶段行情回顾 氧化铝期货主力沪铝主力 宏观及终端需求 美债长短端收益率美国:密歇根大学消费者信心指数美国4月CPI同比上涨2.3%，低于市场预期4050607080901001101202000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01-0.4-0.20.00.20.40.60.83.03.54.04.55.0美国10-2年利差（右轴）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所 美国劳工统计局发布的数据显示，美国4月CPI同比上涨2.3%，为2021年2月以来最小涨幅，低于市场预期的2.4%；核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来最低水平。 美国失业率（%）美国：非农新增人数（千人）美国4月就业增长超市场预期数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所0123456782017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-0702004006008001,000 4月美国非农就业数据超出市场预期。新增非农就业人数17.7万（市场预期13.8万），失业率4.2%（市场预期4.2%），劳动参与率62.6%（市场预期62.5%），平均时薪同比增速3.8%（市场预期3.9%）。 中国PMI及分项指标（%）中国固定资产投资完成额累计同比（%）中国4月PMI为49.0%，环比下降1.5%数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所40455055602018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-06PMI:生产月PMI:新订单月024682022-092023-092024-09中国:固定资产投资完成额:累计同比 •4月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。•从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。•从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。9 中国汽车产量（辆）汽车经销商库存预警指数2025年1-4月同比分别增长12.9%和10.8%0.000.501.001.502.002.500.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04库存预警指数:汽车经销商库存系数:汽车经销商数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0500000.01000000.01500000.02000000.02500000.03000000.03500000.04000000.01234567891011122023年2021年2022年2024年2025年 今日，中国汽车工业协会(以下简称中汽协)公布数据显示，今年前4个月，我国汽车产销量历史上首次双双突破1000万辆。据统计，今年1至4月份，我国汽车产销量分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%。其中，新能源汽车产销量分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.7%。在出口方面，今年1至4月份，汽车出口193.7万辆，同比增长6%。其中新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.6%。中汽协表示，4月，汽车市场总体表现良好，产销较去年同期实现平稳增长。其中，内需潜力加快释放，起到较好支撑作用；出口在外部环境急剧变化形势下保持稳定；新能源汽车表现活跃，产销延续快速增长态势。根据隆众资讯报道，2025年3月，我国汽车经销商库存预警指数为54.6%，环比下降2.3%，同比下降3.7%，库存预警指数进一步下降。10 房地产分项指标（%）30大中城市商品房成交面积（万平米）房地产库存和新开工有所改善数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所010020030040050060020202021202220232024-100-500501002014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10房屋新开工面积:累计同比月房屋施工面积:累计同比月房屋竣工面积:累计同比月 房地产库存和新开工有所改善。随着房地产销售回暖，房地产企业商品房库存减少，开工建设出现改善。4月末，商品房待售面积比3月末继续减少，连续两个月减少。1-4月份，全国房屋新开工面积同比降幅比1-3月份收窄0.6个百分点。 产业供需基本面 铝现货价格库库超预期去库给予当地现货升水支撑，高铝价下下游采购意愿降低，贸易商间成交增多。具体来看，华东地区交投情绪较好，到货偏少给予价格较强支撑，下游采购意愿减弱，但低库存下贸易商挺价意愿较强，且因货少，持货商谨慎出货，市场成交对SMM+10为主，部分+20。5月22日SMMA00铝报20360元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，对06合约升水80，较上一交易日上涨10元/吨。中原市场成交集中在对SMM中原均价出货，早盘报价波动较大。SMM中原A00对沪铝2506合约录得20290元/吨，较上一交易上涨50元/吨，豫沪价差为70元/吨，较前一交易日持平，对2506合约升10。数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所05,00010,00015,00020,00025,00030,0002020-022021-02SMM A00铝升贴水-平均价（右轴） 铝现货价格（单位：元/吨）LME3月铝价（单位：美元/吨）-400-300-200-10001002003004005002022-022023-022024-022025-02SMM A00铝-平均价-100-80-60-40-20020406005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020-022021-022022-022023-022024-022025-02升贴水:LME铝(0-3)（右轴）期货收盘价:LME3个月铝 中国铝土矿进口量（单位：万吨）中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨）中国铝土矿产量（单位：万吨）铝土矿4月进口环同比大幅增长，增量主要来自于几内亚地区数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所05001,0001,5002,0002,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202505001,0001,5002,0002016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-01中国铝土矿进口量02004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025据中国海关总署，2025年4月中国进口铝土矿2068.4万吨，环比增加25.62%，同比增加45.44%，创历史新高。2025年1-4月，中国累计进口铝土矿6777万吨，同比增加34.3%。4月份，中国自几内亚进口1673.2万吨，环比增加28.72%，同比增加59.62%，单月进口量再创历史新高。3月周均发运量较2月降低，但4月份周均发运量环比大增，4月几内亚铝土矿发运量预计超1750万吨，5-6月中国自几内亚进口的铝土矿总量预计继续维持同比大增状态。4月份，中国自澳大利亚进口268.0万吨，环比增加5.7%，主因雨季影响减弱，同比减少14.41%。4月至5月中旬，铝土矿价格呈现下跌趋势，澳大利亚铝土矿散货成交稀少，多以长单执行为主。据悉，澳大利亚铝土矿部分流向中国以外国家，澳大利亚铝土矿进口量或出现同比下降。据SMM数据，2024年4月（30天）中国铝土矿产量总计472.62万吨，同比降低20.99%，环比增加2.61%。4月国内铝土矿铝土矿产量整体较3月持稳，晋豫国产矿停产部分暂未有明确的复产消息，整体4月铝土矿产量仍维持较低水平，同比2023年产量有较明显的减少。 14 高品铝土矿价格（单位：元/吨）中国铝土矿进口依赖度受几内亚铝土矿政策影响，铝土矿报价回升数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所0200400600800山西河南广西贵州75.91%0%20%40%60%80%100%2015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-02 15本周国产铝土矿市场相对平静，持稳运行为主。截至5月22日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在580-620元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-450元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨。受几内亚铝土矿政策影响，引发了市场对铝土矿原料供应的担忧，市场上低价报盘消失，少量报盘价均在75美元/吨附近。周四询得几内亚铝土矿成交价上涨到74美元/吨附近，带动SMM进口铝土矿价格接连上涨。截至本周四，SMM进口铝土矿指数报72.14美元/吨，较上周四上涨1.73美元/吨；几内亚铝土矿价格报72美元/吨，较上周四上涨2美元/吨。 铝土矿到港量_港口汇总（单位：万吨）铝土矿港口库存（单位：万吨）中国铝土矿库存总计（单位：万吨）铝土矿到港量周环比减少44.03万吨；铝土矿原料库存4月环比增加0.1%数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所010020030040050060001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024202505001,0001,5002,0002,50001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202420