铝产业链周报：氧化铝：进口矿回升，冶炼利润高位，高位震荡 电解铝：美联储降息超预期，库存下滑，多单持有

行情回顾

• 氧化铝：冶炼利润高位，进口矿增长弥补国产矿短缺，但仍需关注几内亚雨季影响，氧化铝高位震荡。
• 电解铝：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。下游需求小幅好转，库存大幅下滑，铝价上行。

宏观及终端需求

• 美国CPI：8月CPI同比上升2.5%，符合预期，环比上升0.2%，核心CPI同比上升3.2%。
• 美国非农就业：8月新增14.2万，不及预期；失业率降至4.2%，符合预期，但6、7月数据下修加剧衰退担忧。
• 中国PMI：8月PMI为49.1%，环比下滑0.3个百分点，仍处于荣枯线以下。
• 汽车产销：8月产销分别增长9%和8.5%，以旧换新政策刺激消费。
• 地产：1-8月房地产开发投资同比下降10.2%，新开工、施工、竣工面积均大幅下滑，销售面积下降18%，竣工面积由正转负。

产业供需基本面

• 铝现货价格：下游开工小幅回升，现货升水回升。
• 铝土矿进口：8月进口1554.60万吨，环比增加3.64%，同比增加34.23%；国内产量508.87万吨，同比下滑9.9%，进口依赖度提升至约73%。
• 氧化铝：
  • 利润高位，平均利润超800元/吨，炼厂复产积极性上升，下半年预计新增产能230万吨。
  • 8月末库存约4116.48万吨，环比下降；企业厂内库存102.23万吨，环比微增。
• 电解铝：
  • 8月产量368.9万吨，环比微增，铝水比例为73.06%。
  • 云南即将进入枯水季，关注减产动向。
  • 8月进口铝锭16.3万吨，环比增加3.3万吨，预计9月小幅回升。
• 下游开工：9月20日当周，铝型材、板带、箔、铝材开工率均持平。
• 出口：1-8月出口未锻轧铝及铝材435.2万吨，同比上升15%。

研究结论

• 氧化铝：冶炼利润高位，进口矿弥补内矿不足，但需关注几内亚雨季和云南枯水季减产影响，主力关注4000-4100压力。
• 电解铝：美联储降息缓解宏观压力，下游需求小幅好转，库存下滑，关注旺季需求表现，建议主力关注19000支撑，多单持有，小止损。