宏观方面，美国2月非农就业数据不及预期，显示劳动力市场持续面临压力；CPI数据符合预期，4月加息概率为7.2%。国内2月CPI同比提升1.3%，主要受春节假期消费需求集中释放带动；PMI为49.0%，环比回落，产需和价格指数普遍下降。房地产销售周度承压，1-2月房屋新开工面积同比下降23.1%。汽车产销数据承压，2月同比分别下降20.5%和15.2%。
铝土矿方面，2月进口环比-12.0%，几内亚贡献82.5%进口占比。几内亚配额制政策预期加强，进口矿价上调至66.5美金/干吨。海运费提升抑制铝土矿出口，预计后续发运和到港量或小幅回落。9港库存周度增加0.8万吨，维持过剩格局。氧化铝现货价格周度上涨52元/吨，行业开工率周度下降0.44pct。2月全行业平均现金成本约为2475元/吨，成本下探空间有限。预计3月氧化铝全国加权平均完全成本低位震荡，现金成本在2450-2550元/吨区间。截止3月20日，氧化铝进口利润约47元/吨，进口窗口有开启趋势，预计3-4月进口量仍有提升。
电解铝方面，2月产量同比增加2.1%，铝水比例环比下滑7.7%。2月原铝进口环比增长6.6%，当前进口亏损在3400-4200元/吨。长假结束加工材企业开工率回升，铝型材开工率周度+3.2%。社库周度累库4.5万吨，铝价高位下或延续小幅累库。2026年1-2月累计出口未锻轧的铝及铝材同比上升12.8%，主要出口流向为东南亚和中东等地区。
铝合金方面，2月再生铝产量环比-25.21万吨，节后需求稳定回升。2月进口同比减少28.4%，进口窗口关闭，预计3月之后进口明显回落。本周现货价格回落500元/吨，社库去库0.07万吨。月度成本支撑与高库存持续博弈，ADC12价格预计偏强震荡，需重点关注原料流通边际变化。
