铜日报：需求持续恢复 铜价暂陷震荡格局

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 元宵节后下游采逐步有恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，现货方面，昨日现货成交持续回暖，Contango结构扩大，现货升贴水报价收窄至贴水20元/吨的水平。第一报价时段，主流铜成交重心企稳。早市，持货商报主流平水铜于贴水20~贴水10/吨；好铜升水0~10元/吨；湿法铜如ESOX、MET等报于贴水60~50元/吨，MOOK系列报于贴水80元/吨。十点左右，主流平水铜压价贴水30元/吨，逢低成交积极性增加，主流报价仍坚守贴水20元/吨。需关注的是，近日非注册货源难显宽松，部分下游工厂追求性价比，将注意力转向品质较好的湿法铜，故近期湿法铜与平水铜价差表现收窄。总体而言，现货成交较前两日进一步回暖。 观点： 宏观方面，昨日，又陆续有多位美联储官员在不同场合下表达了类似的态度，即对通胀放缓表示欣慰，同时警告称这场针对控制通胀的斗争尚未获胜，并强调有必要继续加息，利率有可能达到高于此前预期的峰值。但目前美元对此的反应似乎已经愈发平淡，昨日美元依旧维持窄幅波动，铜价也同样维持震荡格局。 矿端方面，据SMM讯，近期南美地区干扰因素仍然较为突出，2月3日，智利铜业委员会表示：12月份智利铜产量下降0.5%，至49.58万吨，该公司2022年全年产量下降5.3%至533万吨。 Cochilco表示，12月该国国有巨头Codelco的铜产量同比下滑11.8%，至14.51万吨，2022年全年产量同比下降10.1%，至155万吨。 此外，必和必拓以及英美资源等公司也同样表示2022年产量呈现下降态势。不过由于目前国内铜精矿港口库存相对充裕，达到80.2万吨，因此暂时不至于导致国内冶炼厂供货不足的情况。 冶炼方面，上周国内电解铜产量20.2万吨，环比增加0.30万吨，并且周内存在冶炼厂检修以及搬迁等情况，但毕竟随着春节假期的结束，多数炼厂正在逐步恢复正常生产，尤其在元宵节后，产量恢复或更为明显。并且2月炼厂检修安排并不密集，因此预计本月冶炼产量较上月会有较为明显的恢复。 消费方面，市场对于节后消费需求的改善存在较强的预期，如国家电网2023年计划投期货研究报告|铜日报2023-02-09 需求持续恢复 铜价暂陷震荡格局 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜日报丨2023/2/9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 资额达5,200亿，创历史新高。汽车板块自去年下半年起表现便较为强劲，虽然今年新能源车补贴取消，但各地促销政策却也接连出台。因此总体而言，目前消费展望向好明显，且今年农历正月十五相对较早，工人返工预计将会在2月中上旬逐步完成以应对2季度即将来临的消费旺季。预计本周下游采购积极性将逐步回升。 库存方面，昨日LME库存下降0.13万吨至6.51万吨。SHFE库存较前一交易日基本持平于11.24万吨。 国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.81，较前一交易日下降0.37%。 总体而言，元宵节后下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。 ■ 策略 铜：谨慎偏多 套利：中性 期权：卖出看跌（65,000元/吨下方） ■ 风险 美元以及美债收益率持续走高 需求向好预期无法兑现 铜日报丨2023/2/9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 .............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................... 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................... 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 ..................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 .......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................... 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................... 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................