11月锡期货行情展望：进口锡持续到货，终端需求疲软，短期锡价偏弱运行

广发期货11月锡期货行情展望有色金属研究小组联系方式：020-888180372022年10月30号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。快速开户微信公众号进口锡持续到货，终端需求疲软，短期锡价偏弱运行 目录201020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 月报观点品种主要观点本月观点四季度观点锡美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率回升，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。短期供应宽松，下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，预计短期锡价偏弱运行，但目前锡价弱势已接近缅甸锡矿成本，关注下方支撑。短期锡价偏弱运行，关注下方成本支撑区间震荡，运行区间170000-200000元/吨。3 一、行情回顾4 1.1 行情回顾云南地区限电影响缓解叠加进口锡持续稳定进入国内市场，供应端整体宽松，需求方面依旧疲软，锡基本面偏弱，10月锡价偏弱运行。截止10月28日，沪锡主力收158930元/吨，月环比下跌18520元/吨，月跌幅10.44%，持仓4.72万手，环比增加0.22万手；伦锡3月收18070美元/吨，月环比下跌2820美元/吨，月跌幅13.5%。5沪锡价格走势伦锡价格走势 美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡的基本面较之前供应过剩已有边际改善。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；冶炼方面，由于前期锡价跌幅较大，对企业资金造成较大负担，部分冶炼厂对于后续生产保持谨慎态度，生产计划较上半年有所减少。下游消费依旧疲软，终端订单无明显改善，因此锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，同时接近缅甸锡矿成本，下方空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-200000元/吨。四季度季报观点十月周报观点汇总2022.10.16：美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，由于前期锡价跌幅较大，对企业资金造成较大负担，部分冶炼厂对于后续生产保持谨慎态度，生产计划较上半年有所减少，同时云南地区限电以及个旧地区受疫情扰动实施静态管理，短期国内精锡供应有所减少，但进口窗口持续打开，进口产品持续到货，短期供应依旧偏宽松。下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，因此锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，同时接近缅甸锡矿成本，下方空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-200000元/吨。2022.10.23：美国通胀依旧高企，美元指数走强对有色价格形成压制。锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应或再度偏紧；精锡方面，个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率回升，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。短期供应宽松，下游消费偏疲软，终端订单无明显改善，库存小幅累库，预计短期锡价偏弱运行，但目前锡价弱势已接近缅甸锡矿成本，关注下方支撑。观点回顾数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、精炼锡供应端7 云南地区加工费下调至20000元/吨8•中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨）•加工费（单位：元/吨）据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。本月锡矿价格随锡价下行，截止10月28日，云南地区40%锡精矿价格148500元/吨，月环比减少18000元/吨。受矿端供应趋紧影响，云南地区加工费下调至20000元/吨。-30-20-100102030400200004000060000800001000002018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-01月产量累计同比增长%500001000001500002000002500003000003500004000002019-01-302019-03-302019-05-302019-07-302019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-3040%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价0500010000150002000025000300002016-07-012017-07-012018-07-012019-07-012020-07-012021-07-012022-07-01云南40%广西60%湖南60%江西60%数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 缅甸低品位锡矿停止开采，预计后期进口锡矿小幅减少9锡矿进口量（单位：吨）天马季度锡矿生产量（单位：吨）缅甸锡矿石进口季节性图（单位：吨）我国锡矿9月进口量16064吨，环比减少1163吨，累计进口18.46万吨，同比增长32.48%，其中缅甸地区本月进口12920吨，环比减少800吨。由于锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续进口矿石供应小幅减少。0100002000030000400005000060000700008000090000数据来源：SMM、广发期货发展研究中心-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%020000400006000080000100000120000140000160000180000200000累计进口量同比050001000015000200002500030000350004000045000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 云南地区限电及疫情影响缓解，云南地区开工率回升，预计10月产量小幅减少10国内精炼锡产量（单位：吨）国内企业开工率（%）云南、江西地区开工率（%）据SMM统计，9月国内精炼锡产量15098吨，环比增5.95%，9月精锡企业开工率64.03%，环比增加3.6%。9月底云南地区开始限电对生产造成一定影响，以及个旧地区受疫情扰动临静态管理，预计10月产量小幅减少。个旧地区疫情影响消退，云南地区开工率明显回升，截止10月28日，云南地区冶炼厂开工率上升至69.87%0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021202201020304050607080云南开工率江西开工率两省合计开工率数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 预计后续每月进口锡保持在2000-3000吨11马来西亚精锡出口量（单位：吨）印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨）中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨）8月马来西亚出口精锡837.8吨，环比减少63.2吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据9月出口7千吨，同比增长15.98%，累计出口58.1千吨，同比增长10.69%。9月国内精炼锡进口量2882吨，环比增加488.16%，目前进口窗口持续打开且利润高位，预计后期每月进口将保持在2000-3000吨。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202201,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 三、精炼锡消费端12 预计10月开工率小幅下降13中国精炼锡消费结构63%15%7%7%3%5%锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他焊锡企业月度开工率（%）据SMM统计，焊锡企业9月开工率82.52%，月环比上升6%，受国庆假期前备货的带动，开工率有所增长。尽管即将迎来“金九银十”的消费旺季，但与终端企业沟通中了解到，订单仍无明显改善，从业者预期偏悲观，且国内近期疫情有所反复，或对消费再度造成影响，预计10月开工率小幅下降。0102030405060708090100数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 集成电路9月产量同比减少16.4%14集成电路月度产量（万块）镀锡板月产量(万吨）全球半导体销售额（单位：十亿美元）PVC月产量(万吨）0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022数据来源：SMM、wind、广发期货发展研究中心0246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 四、库存及升贴水15 海外升水维持低位运行，进口窗口持续打开16•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨）•伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）截止10月28日，伦锡3月升水29美元/吨，月环比上涨9美元/吨，海外升水维持低位运行。截止10月28日，国内现货升水4125元/吨，月环比上涨750元/吨，预计随着进口锡持续到港，国内现货升水将逐步走弱。截止10月28日，精锡进口盈利9482元/吨，月环比上涨404元/吨；沪伦比值8.75，依旧维持内强外弱格局。•进口盈亏及沪伦比（单位：元/吨）-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002017-09-252018-09-252019-09-252020-09-252021-09-252022-09-25LME锡3月LME锡3月升贴水-5000050001000015000200000500001000001500002000002500003000003500004000002019-02-212019-04-212019-06-2