11月铝期货行情展望张若怡（投资咨询号：Z0013119）联系方式：020-888180212022年10月30号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。快速开户微信公众号虽减产不断，但需求不及预期，海外库存大增，铝价偏弱运行 月报观点汇总品种主要观点11月策略10月策略铝虽供应减产不断，川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全部复产可能较小，云南地区水库水位低于去年同期，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。但旺季需求不及预期，淡季或更淡，调研了解订单走弱。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。LME讨论限制俄金属交仓，LME铝库存大幅增加25万吨，显示市场供应显宽松。铝价偏弱运行。偏弱震荡，关注17000支撑17000-19000区间操作2 目录30102宏观及终端需求行情回顾03产业供需基本面 行情回顾4 1.1 行情回顾沪铝主力行情10月份行情维持在小幅区间震荡为主，虽供应端减产不断，四川高温限电全域停产后复产缓慢，云南受电力紧张影响，减产30%左右，影响150万吨运行产能，但是下游需求整体偏弱，进入下旬，需求端金九银十旺季需求不及预期，铝价偏弱运行。5 1.210月份观点回顾供应：川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全部复产可能较小，云南地区水库水位低于去年同期，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。需求：美债收益率持续倒挂，当前仍处于衰退周期，下游需求疲弱。欧美通胀高企，居民购买力下降。成本上：氧化铝高投产，但由于原料紧张，成本高企，价格坚挺，为铝价形成支撑。策略：17000-19000区间操作。10.1617000-19000区间操作。10.2317000-19000区间操作。10月月报观点10月周报观点汇总10月份我们在月报认为，一方面，供应端减产不断，川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全部复产可能较小，云南地区水库水位低于去年同期，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。另一方面，美债收益率持续倒挂，当前仍处于衰退周期，下游需求疲弱，同时调研了解到下游订单走弱。欧美通胀高企，居民购买力下降。成本上，原料紧张，氧化铝企业成本高企，价格坚挺，为铝价形成支撑。预计10月铝价17000-19000区间运行。6 宏观及终端需求7 美债长短端收益率倒挂美国CPI同比高企欧洲国家PMI（亿元）欧洲通胀高企美债长短端收益率倒挂，通胀高企8-2.000.002.004.006.008.0010.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-1.000.001.002.003.004.000.001.002.003.004.005.006.002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-0110年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年010203040506070802013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10德国荷兰英国法国西班牙-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07欧元区CPI核心CPI CPIPPI中国社会融资规模（亿元）货币量9月社会融资规模增量为3.53万亿元，超出预期9-202462013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05CPI:当月同比CPI:环比-11-6-149142013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05PPI 当月同比PPI 当月环比0100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022-50510152025303540452007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-05M1:同比M2:同比 中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）发电量货运量9月份中国制造业PMI50.1%，环比+0.7个百分点，高于临界点10-20-1001020304001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07发电量当月同比-40-2002040608001020304050602016-...2016-...2016-...2017-...2017-...2017-...2018-...2018-...2018-...2019-...2019-...2019-...2020-...2020-...2020-...2021-...2021-...2021-...2022-...2022-...货运量总计:当月值同比40455055602011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09PMIPMI:生产PMI:新订单4244464850522013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08产成品库存原材料库存 中国汽车产量（万辆）中国汽车销量（万辆）中国新能源汽车产量（万辆）中国新能源汽车销量（万辆）新能源汽车表现亮眼1105010015020025030035012345678910111220182019202020212022万辆05010015020025030012345678910111220182019202020212022万辆万辆010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 房地产分项指标（%）土地购置面积累计同比（%）商品房成交面积（万平米）土地成交面积（万平米）房地产拖累消费关注边际变化120.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城市商品房成交面积201820192020202120220.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1100大中城市土地成交土地规划建筑面积20182019202020212022-40-20020406080100新开发投资新开工施工竣工库存销售-60-50-40-30-20-100102030402017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07 产业供需基本面13 铝现货价格（单位：元/吨）LME3月铝价（单位：美元/吨）铝现货价格14-50-30-1010305070902,0002,5003,0003,5004,0000-3（右）收盘价-400-300-200-1000100200150001700019000210002300025000升贴水（右）铝现货价格 中国铝土矿进口量（单位：万吨）中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨）中国铝土矿产量（单位：万吨）铝土矿供应紧张，价格坚挺据海关，中国9月铝土矿进口821.4万吨，同比下滑1.1%。SMM数据显示，9月中国铝土矿产量570.9万吨，同比下滑6.49%。150200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202202004006008001,0001,2001,4001月2月3月4月5月6