铝产业链11月行情展望：氧化铝：采暖季或制约开工，西南减产预期走弱，偏多运行 电解铝：美国大选在即，库存延续下行，主力关注20500支撑
铝产业链11月行情展望 氧化铝：采暖季或制约开工，西南减产预期走弱，偏多运行 电解铝：美国大选在即，库存延续下行，主力关注20500支撑 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：02088818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024113 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 观点汇总 品种 主要观点 下月策略 前期策略 氧化铝 河南郑州重污染天气控制非煤矿山生产，国产矿暂无复产迹象；几内亚10月铝土矿发货已经从雨季中恢复，但矿企的发货恢复情况有差异，发货量的不均衡也会造成国内市场供应的不均衡。供应端，冶炼利润高位，氧化铝生产商投复产积极性较高，但采暖季北方重污染天气管制或制约产量释放；需求端电解方面，川黔等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，叠加云南电力供给较为充沛，减产预期下滑。期货端，交易所监管措施连续出台，但期价大跌，下游接货明显增加。预计氧化铝价格仍将以偏多运行，主力关注4800支撑。 偏多运行，主力关注4800支撑 425主力关注3500支撑，偏多震荡526多单注意利润保护62逢高空，小止损84主力关注3600支撑，或偏强震荡 铝 美国9月核心PCE物价指数年率27，高于市场预期的26。10月美国非农新增远低于预期，市场对美国进入衰退存预期。冶炼利润高位，西南地区枯水季减产预期走弱，叠加技改及北方电解铝冶炼启槽，预计年底前新增电解铝产能40万吨，当前下游需求小幅好转，旺季需求改善，库存延续下行。降息预期仍存，市场对新的刺激政策仍存预期，关注本周美国大选，主力关注20500支撑。 美国大选在即，主力关注20500支撑 62关注2150022000压力，逢高空，小止损816空单注意利润保护91关注20000压力，多单注意利润保护912主力关注19000支撑，逢低多小止损 行情回顾 行情回顾 氧化铝：内矿无复产预期，几内亚雨季即将结束，北方采暖季冶炼或迎来季节性减停产，下游电解铝不减反增，高位震荡。 电解铝：通胀预期上升，下游需求小幅好转，库存下行，铝价高位震荡。 氧化铝期货主力 沪铝主力 宏观及终端需求 600 500 400 300 200 100 000 120 110 100 90 80 70 60 50 40 200301 200310 200407 200504 200601 200610 200707 200804 200901 200910 201007 201104 201201 201210 201307 201404 201501 201510 201607 201704 201801 201810 201907 202004 202101 202110 202207 202304 202401 202410 20010101 美债长短端收益率倒挂 美国密歇根大学消费者信心指数 美国9月CPI同比上涨24，延续下行 20020101 20030101 10年2年（右） 20040101 20050101 20060101 20070101 20080101 20090101 美国国债收益率10年 20100101 20110101 20120101 20130101 20140101 20150101 20160101 20170101 美国国债收益率2年 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 400 300 200 100 000 100 200 20240101 7 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 美国9月CPI同比上升24，延续下行，核心CPI同比增速 较上月略有反弹至33。 201001 201008 201103 201110 201205 201212 美国CPI当月同比 201307 201402 201409 美国CPI（） 201504 201511 201606 201701 美国核心CPI当月同比 201708 201803 201810 201905 201912 202007 202102 202109 202204 202211 202306 202401 202408 美国10月非农新增远低于预期，但下修9月数据 美国失业率（） 美国ISM制造业PMI（） 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单 美国：非农新增人数（万人） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 202010 202012 202102 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 202410 0 美国10月非农新增就业人数从9月的254万（下修至223万）骤降至12万人，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万人。交易员对于降息的预期变动不大，继续预测下周降息25基点为“板上钉钉”，并且预计到明年3月会有略多于3次25基点的降息。 8 9 中国PMI及分项指标（） 中国社会融资新增规模（亿元） 中国10月PMI为501，环比上升03个百分点 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 2017 1月 2017 2017 2月 2018 PMI 2018 3月 2020 2018 2019 4月5月 2019 PMI生产 2021 2019 2020 2020 6月 2022 2020 2021 PMI新订单 7月 2021 8月9月 2021 2023 2022 2022 2022 10月11月 2024 2023 2023 2023 2024 12月 2024 2024 PMI分项指标（） 52 50 48 46 44 42 10月份，中国制造业采购经理指数为501，较上月上升 03个百分点，连续2个月回升，且在连续5个月处于50以下后重新回到景气区间。其中，生产指数为52，较上月上升08个百分点；新订单指数为50，较上月上升01 个百分点。 2013 2013 2013 2014 2014 2015 2015 产成品库存 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2018 2019 2019 原材料库存 2020 2020 2020 2021 2021 2022 2022 2023 2023 2023 2024 2024 中国汽车产量（万辆） 汽车产销环比小幅好转 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350 300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 0 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，9月份，我国汽车产销量分别达2796万辆和2809万辆，环比分别增长122和145，同比分别下降19和17，同比降幅收窄。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 地产疲弱，竣工面积由正转负 土地成交面积（万平米） 房地产分项指标（） 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 20 40 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 000 112131415161718191101111121 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积 6000050000 40000 30000 20000 10000 000 19月，全国房地产开发投资额同比下降101；新开工面积同比大幅下滑222；施工面积同比下降122；竣工面积同比下降244；销售面积同比下降171。竣工面积大幅转弱。 112131415161718191101111121 20202021202220232024 小结 美国10月非农新增就业人数从9月的254万（下修至223万）骤降至12万人，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万人。交易员对于降息的预期变动不大，继续预测下周降息25基点为“板上钉钉”，并且预计到明年3月会有略多于3次25基点的降息。 10月份，中国制造业采购经理指数为501，较上月上升03个百分点，连续2个月回升，且在连续5个月处于50以下后重 新回到景气区间。其中，生产指数为52，较上月上升08个百分点；新订单指数为50，较上月上升01个百分点。 美国9月CPI同比上升24，延续下行，核心CPI同比增速较上月略有反弹至33。 美国9月耐用品新增订单，同比21，增速回落。 19月，全国房地产开发投资额同比下降101；新开工面积同比大幅下滑222；施工面积同比下降122；竣工面积同比下降244；销售面积同比下降171。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 铝现货价格 期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水窄幅波动。 铝现货价格（单位：元吨） LME3月铝价（单位：美元吨） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 200 100 0 100 200 300 400 4000 3500 3000 2500 2000 100 80 60 40 20 0 20 40 60 80 100 升贴水（右）铝现货价格03（右）收盘价 铝土矿进口量小幅增长 中国铝土矿进口量（单位：万吨） 中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 18000 16000 2020 2021 2022 2023 2024 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 00 201601 201605 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 中国铝土矿进口量几内亚澳大利亚印尼 1000 900 800
