铝产业链四季度行情展望：氧化铝：采暖季或制约开工，冶炼利润高位，高位震荡 电解铝：宏观转暖，西南枯水季或迎来减产，偏多运行

氧 化 铝：采 暖 季 或 制 约 开 工，冶 炼 利 润 高 位 ， 高 位 震 荡 电 解 铝：宏 观 转 暖，西 南 枯 水 季 或 迎 来 减 产 ， 偏 多 运 行 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/9/29 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 氧化铝：冶炼利润高位，进口矿增长弥补国产矿短缺，但仍需关注几内亚雨季影响，氧化铝高位震荡。 电解铝：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。国内降准等措施出台，下游需求小幅好转，库存大幅下滑，铝价上行。 沪铝主力 宏观及终端需求 美国月CPI同比上涨2.5%，符合预期 美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，预估为2.5%，前值为2.9%；美国8月CPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国8月份核心CPI同比上升3.2%，市场预估上升3.2%。 美国8月非农新增高于预期，但下修前两月数据 美国8月耐用品新增订单，同比+1.54%，增速回升。 美国8月非农就业人数增加14.2万，不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期。同时下修6、7月非农数据，加剧市场对美国经济衰退的担忧。 中国8月PMI为49.1%，环比下滑0.3个百分点 8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，环比下滑0.3个百分点，仍处于荣枯线以下。 汽车产销环比小幅好转 据中汽协，8月，我国汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 地产疲弱，竣工面积由正转负 1-8月，全国房地产开发投资额同比下降10.2%；新开工面积同比大幅下滑22.5%；施工面积同比下降12%；竣工面积同比下降23.6%；销售面积同比下降18%。竣工面积大幅转弱。 小结 本周，中国人民银行行长潘功胜表示，下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。在房贷方面，将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，二套房贷款首付比例从25%下调至15%。研究允许银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。同时，政治局工作会议强调，加大财政货币政策逆周期调节力度。 美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。 美国8月非农就业人数增加14.2万，不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期。同时下修6、7月非农数据。 8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，环比下滑0.3个百分点，仍处于荣枯线以下。 美国8月耐用品新增订单，同比+1.54%，增速回升。 1-8月，全国房地产开发投资额同比下降10.2%；新开工面积同比大幅下滑22.5%；施工面积同比下降12%；竣工面积同比下降23.6%；销售面积同比下降18%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 铝现货价格 期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水小幅回落。 铝土矿进口量小幅增长 据海关，2024年8月中国进口铝土矿1554.60万吨，环比增加3.64%。同比增加34.23%。 SMM数据显示，8月中国铝土矿产量508.87万吨，同比下滑9.9%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 国内铝土矿供应紧张，进口依赖度上升 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约73%。 氧化铝：当前利润丰富，炼厂复产积极性上升 •冶炼利润高位，产能新增集中在下半年，预计下半年新增产能230万吨。 •8月末，中国铝土矿库存约4116.48万吨，环比-21.83万吨。 氧化铝：氧化铝厂复产积极性上升，8月产量722.1万吨，环比增4.8万吨 9月27日，上期所仓单库存88530吨，周环比+2411吨，主要集中在新疆。 8月末，氧化铝企业厂内库存102.23万吨，环比+0.72万吨。 电解铝：云南即将进入枯水季，关注电解铝减产动向 据SMM统计，2024年8月份国内电解铝产量368.9万吨，环比+0.6万吨。铝水比例73.06%。 电解铝：云南电解铝季节性明显 8月进口铝锭16.3万吨，环比+3.3万吨 8月进口铝锭16.3万吨，环比+3.3万吨。预计9月进口量小幅回升。 下游开工小幅回升，关注金九银十需求 9月27日当周，铝型材开工率53.5%，周环比+1个百分点；铝板带72.8%，周环比持平；铝箔开工率75.9%，周环比持平；铝材开工率63.8%，周环比+0.3个百分点。 •据海关，2024年1-8月，中国出口未锻轧铝及铝材435.2万吨，同比上升15%。 小结 氧化铝：冶炼利润高位，估算当前氧化铝平均利润仍超800元/吨；氧化铝生产商投复产积极性较高，新投产能集中在下半年；进口矿大幅增长，弥补内矿不足，但仍需关注几内亚雨季影响，同时采暖季或制约冶炼开工；云南即将进入枯水季，电解铝季节性减停产将带来边际需求下滑。主力关注4000-4100压力。 电解铝：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，同时，政治局工作会议强调，出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度。宏观情绪转暖。冶炼利润高位，当前下游需求小幅好转，旺季需求改善。四季度西南电解铝进入枯水季或迎来季节性减产，供应或迎来边际减量，预计铝价偏多运行，短期国庆长假将至，建议控制好仓位，做好资金管理。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、彭博、同花顺iFind、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks