铝产业链周报：氧化铝：采暖季或制约开工，西南减产预期走弱，偏多运行 电解铝：宏观转暖，库存延续下行，偏多运行

氧 化 铝 ： 采 暖 季 或 制 约 开 工 ， 西 南 减 产 预 期 走 弱 ， 偏 多 运 行 电 解 铝 ： 宏 观 转 暖 ， 库 存 延 续 下 行 ， 偏 多 运 行 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/10/27 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 氧化铝：内矿无复产预期，几内亚雨季即将结束，北方采暖季冶炼或迎来季节性减停产，下游电解铝不减反增，高位震荡。 电解铝：通胀预期上升，下游需求小幅好转，库存下行，铝价高位震荡。 沪铝主力 宏观及终端需求 美国9月CPI同比上涨2.4%，延续下行 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速较上月略有反弹至3.3%。 美国9月非农新增高于预期，但下修前两月数据 美国9月制造业PMI同比增47.2%，增速环比持平；新订单同比增46.1%，增速环比上升。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 中国9月PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 汽车产销环比小幅好转 据中汽协，9月份，我国汽车产销量分别达279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%，同比降幅收窄。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 地产疲弱，竣工面积由正转负 1-9月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑22.2%；施工面积同比下降12.2%；竣工面积同比下降24.4%；销售面积同比下降17.1%。竣工面积大幅转弱。 小结 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速较上月略有反弹至3.3%。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 美国8月耐用品新增订单，同比+1.54%，增速回升。 1-9月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑22.2%；施工面积同比下降12.2%；竣工面积同比下降24.4%；销售面积同比下降17.1%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 铝现货价格 期价拉涨，下游开工小幅回升，现货升水窄幅波动。 铝土矿进口量小幅增长 据海关，2024年9月中国进口铝土矿1155.4万吨，环比-399.6万吨。同比增加15.8%。 SMM数据显示，9月中国铝土矿产量499.82万吨，同比下滑7.05%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 国内铝土矿供应紧张，进口依赖度上升 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，暂无复产迹象，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约73%。 氧化铝：当前利润丰富，炼厂复产积极性上升 •冶炼利润高位，产能新增集中在下半年，预计下半年新增产能230万吨。 •9月末，中国铝土矿库存约4117.01万吨，环比+0.53万吨。 氧化铝：炼厂检修，9月产量691.3万吨，环比-30.8万吨，采暖季将至，或继续限制开工 据SMM，2024年9月中国冶金级氧化铝产量环比下滑4.27%，同比增加2.69%。尽管其余地区氧化铝有减产技改计划，但山东某氧化铝厂新增产能投产，河北某氧化铝厂、广西某氧化铝厂检修结束恢复正常生产，预计10月国内日均氧化铝产量将小幅回升。但预计采暖季仍将制约产能释放。 10月25日，上期所仓单库存64239吨，周环比-5103吨，主要集中在新疆。 9月末，氧化铝企业厂内库存102.2万吨，环比-0.03万吨。 电解铝：当前云南电力供给较为充沛，关注减产动向 据SMM统计，2024年9月份国内电解铝产量357.4万吨，环比-11.5万吨，同比增长1.45%。9月川黔早前停产技改的产能陆续复产，国内电解铝运行产能稳步上升。预计10月份，国内电解铝运行产能企稳小增，主因四川、贵州等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，此外，今年云南电力供给较为充沛，云南减产预期减弱。 电解铝：云南电解铝季节性明显 9月进口铝锭13.7万吨，环比-2.6万吨 9月进口铝锭13.7万吨，环比-2.6万吨。预计10月进口量小幅回落。 下游开工小幅回落 10月25日当周，铝型材开工率51.9%，周环比-0.6个百分点；铝板带72.6%，周环比-0.2个百分点；铝箔开工率75.9%，周环比持平；铝材开工率63.8%，周环比-0.1个百分点。 国内库存延续下滑 •据海关，2024年1-9月，中国出口未锻轧铝及铝材491万吨，同比上升15.5%。 小结 氧化铝：冶炼利润高位，氧化铝生产商投复产积极性较高，但炼厂技改等影响影响开工，同时采暖季将至，或制约产量释放；国产矿暂无复产迹象，据mysteel，几内亚某矿山因受到当地政府政策影响影响发运，原料持续偏紧；需求端电解方面，川黔等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，叠加云南电力供给较为充沛，减产预期下滑。预计氧化铝价格仍将以偏多运行，主力关注4800支撑。 电解铝：宏观情绪仍偏暖，近期发改委发文称近一半增量政策已出台，还有一批政策“在路上”。冶炼利润高位，西南地区枯水季减产预期走弱，叠加技改及北方电解铝冶炼启槽，预计年底前新增电解铝产能40万吨，当前下游需求小幅好转，旺季需求改善，库存延续下行。降息预期仍存，市场对新的刺激政策仍存预期，预计铝价偏多震荡，主力关注20500支撑。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、彭博、同花顺iFind、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks