铝产业链9月行情展望：电解铝：库存下行，下游订单小幅回升，多单持有 氧化铝：云南电解铝复产，西北地区买兴渐浓，偏多震荡
电 解 铝： 库 存 下 行 ， 下 游 订 单 小 幅 回 升 ， 多单 持 有氧 化 铝 ： 云 南 电 解 铝 复产 ， 西 北 地 区 买 兴 渐 浓 ， 偏多 震 荡 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2023/9/3 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 云南电解铝复产带动氧化铝需求，西北地区氧化铝买兴渐浓，氧化铝价格上涨；电解铝方面，云南电解铝复产，下游需求小幅复苏，市场对金九银十仍存预期，铝价拉涨后高位震荡。当前电解铝冶炼利润高位，空电解铝利润刺激氧化铝价格大涨。 8月份观点回顾-氧化铝 8月份我们在月报认为，当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝，同时氧化铝新投产集中在上半年，下半年投产较少。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，偏多震荡。 8月周报观点汇总 8月月报观点 7.30云南电解铝复产，河南地区铝土矿减停产，偏多震荡 当前云南地区电解铝开始复产，利多氧化铝，同时氧化铝新投产集中在上半年，下半年投产较少。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，偏多震荡。 8.6云南电解铝复产，西北地区买兴渐浓，偏多震荡 8.20偏多震荡 8.27偏多震荡 8月份观点回顾-电解铝 8月份我们在月报认为，国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。多单持有，小止损。 8月周报观点汇总 8月月报观点 国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美联储如预期加息25个基点至5.25%-5.5%，但并未到未来利率计划透露太多信息。多单持有，小止损。 7.13美国通胀低于预期，四川眉山减产，逢低多，小止损 8.6下游订单小幅回升，通胀低于预期，多单持有 8.20多单持有 8.27多单持有 宏观及终端需求 美国8月非农超预期，但下调6-7月新增就业人数，降息预期升温 美国8月新增非农就业人口18.7万，高于预期的17万，但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人；6月新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升温。 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。 美国耐用品新增订单仍保持正增长，7月新增订单同比增长3.8%，显示美国经济衰退或不及预期。 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。 7月社融新增5282万亿元，比上年同期少2703亿元，远低于市场预期。 汽车市场上半年以价换量，下半年边际增量或有限 据中汽协，7月，中国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。1~7月，国内汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1~6月均回落1.9个百分点。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量，行业库存仍旧偏高，行业仍以弱复苏为主，预计下半年量边际增量或有限。 地产疲弱，但地产竣工转暖 1-7月，全国房地产开发投资额同比下降8.5%；新开工面积同比大幅下滑24.5%；施工面积同比下降6.8%；竣工面积同比增长20.5%；销售面积同比下降6.5%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 小结 美国8月新增非农就业人口18.7万，高于预期的17万，但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人；6月新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升温。 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升1.7个百分点，新订单增幅上升0.7个百分点，成品库存同比增速小幅上升0.9个百分点，原料库存增速小幅小幅上升0.2个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，阶段性利多有色。 美国7月CPI同比增长3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。 美国7月非农就业人数增加18.7万，低于预期的20万，加息预期降温。 美联储如预期加息25个基点至5.25%~5.50%，美联储在加息的同时，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。 产业供需基本面 铝现货价格 下游需求小幅好转，升水小幅上升。 铝土矿供应紧张，价格坚挺 据海关，中国7月铝土矿进口1291万吨，同比增长22.2%。 SMM数据显示，7月中国铝土矿产量545.15万吨，同比下滑6.71%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国7月铝土矿进口1291万吨，同比增长22.2%。 氧化铝：受云南电解铝复产及河南矿山开垦限制影响，价格上行 •铝土矿价格坚挺，云南电解铝复产、河南矿山开垦受限，氧化铝价格回升。 氧化铝：山西小幅复产，河南原料紧缺复产谨慎 据SMM，7月中国冶金级氧化铝产量为686.9万吨，日均产量环比增加0.66万吨/天至22.2万吨/天，主因部分新投产能逐步放量，叠加广西地区部分企业于七月结束检修，逐步恢复生产。 8月25日，国内氧化铝港口库存约16.2万吨，周环比-3.1万吨，预计当前进口量无明显改善。 电解铝：云南电解铝复产带动产量上升 SMM统计数据显示，2023年7月份国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。1-7月份国内电解铝累计产量达2367.6万吨，同比累计增长2.7%。7月云南地区增产明显，复产规模达122万吨左右，加上6月份的复产量，云南此次复产总规模达148万吨。 云南、四川电解铝停复产情况 电解铝：云南进入丰水期，电解铝企业复产 云南水力发电量占总发电量的81%，云南电解铝企业稳步复产。 7月进口铝锭11.7万吨，环比+2.7万吨 7月进口铝锭11.7万吨，环比+2.7万吨，其中，自俄罗斯进口量10.8万吨，占总进口量92.7%。俄铝流入中国比例大幅上升。 下游开工整体复苏，9月1日当周，铝型材开工率66.7%，周环比-0.6个百分点；铝板带开工率75.4%，周环比持平；铝箔开工率78.6%，周环比持平；铝材开工率63.5%，周环比-0.1个百分点。下游消费小幅回升，但持续性仍需关注，关注金九银十旺季表现。 •据海关，2023年7月，中国出口未锻轧铝及铝材48.97万吨，同比下滑24.9 %，环比减少1.29万吨；1-7月累计出口329.65万吨，同比下降20.7%。 氧化铝： 当前云南地区电解铝复产中，利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。河南铝土矿限产，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。与此同时，电解铝冶炼利润高位，空电解铝利润套利利于氧化铝价格上涨，当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计价格仍存支撑，偏多震荡。 电解铝： 美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。国内8月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，关注金九银十旺季表现。供应端，7月国内运行产能大幅增加，主因云南地区增产明显。7月美国CPI同比增长3.2%，增速小幅上升，符合预期。国内库存低位，多单持有，小止损。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
