有色金属周报（电解铜）：特朗普或将掌控美联储增强降息预期，全球电解铜总库存量初现下降支撑铜价

特朗普或将掌控美联储增强降息预期，全球电解铜总库存量初现下降支撑铜价 2025年8月26日 电解铜 宏观：进口关税推升商品价格致美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，但是美联储主席鲍威尔因就业供需双弱而表示风险平衡点变化可能要求调整政策，使美联储9月降息预期有所升温，但仍需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI。 上游：国内8月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加)；欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，或使国内废铜8月生产(进口)量环比增加(减少)而供需预期偏紧； 江西科力铜业一期15万吨阳极板项目（二期25万吨铜杆和三期20万吨阴极铜与铜合金项目）1号熔炼炉于8月11日点火，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（下降），中国废产阳极板产能开工率较上周下降，国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加（增加）； 建发盛海60万吨阴极铜产能或于2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，或使国内8月电解铜生产量环比减少；非洲农业出口使船只预定拖延至8月下旬致德班和达累港电解铜垒库，或使国内8月电解铜进口量环比减少。 电解铜 下游：中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）；中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国铜板带产能开工率（生产量）较上周下降（减少），中国铜板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（持平）；中国铜管产能开工率较上周下降，中国铜管企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）。 投资策略：美联储9月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，全球电解铜总库存量初现下降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者昨日多单谨慎持有，关注77000-78000附近支撑位及80000-81000附近压力位，伦铜在9300-9500附近支撑位及10000-10200附近压力位，美铜在4.0-4.2附近支撑位及4.6-5.0附近压力位。风险提示：关注8月26日美国7月耐用品订单月率；28日美国当周初请和续请失业金人数、7月成屋签约销售指数；29日日本东京8月消费者物价指数CPI，德国8月消费者物价指数CPI，美国7月个人消费支出及价格指数PCE；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。 有色金属周报(电解铜) 国内电解铜社会库存量环比下降，国内传统消费淡季存转旺季预期 沪铜基差为负且处于相对低位，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是美联储9月降息预期升温，全球铜精矿供给持续偏紧，国内传统消费淡季转旺季预期，国内电解铜社会库存量处于低位，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪铜基差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值持平近五年75%分位数，而这源于特朗普政府对多国加征关税或抑制潜在需求，但是美联储9月降息预期有所升温，全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且基本处于合理区间，而这源于特朗普政府未对铜精矿和电解铜等加征进口关税，但国际大型贸易商已经运往美国约50万吨铜（相当于往年半年进口量）。 进口窗口打开或增大国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 COMEX铜库存量较上周增加；非商业多头（空头）持仓量减少（增加），商业多头（空头）持仓量增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 智利国家铜业Codelco因发生坍塌事故而停产的El Teniente铜矿的Andes Norte和Diamante矿区已获批恢复生产，FirstQuantum已经启动耗资12.5亿美元扩建其在赞比亚Kansanshi铜矿，中国五矿MMG旗下秘鲁Las Bambas铜矿2025年生产量或为36-40万金属吨，Teck Resources二季度下调智利Quebrada Blanca铜矿25年预期生产量，或使国内8月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加)，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港(入港、库存)量较上周增加(减少、减少)。 欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，或使国内废铜8月生产(进口)量环比增加(减少)而供需预期偏紧。 刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在抓紧开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉7月初顺利产出阳极铜，江西科力铜业一期15万吨阳极板项目（二期25万吨铜杆和三期20万吨阴极铜与铜合金项目）1号熔炼炉于8月11日点火，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（下降），中国废产阳极板产能开工率较上周下降，国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加（增加）。 中国电解铜8月生产(进口)量或环比减少(减少) 建发盛海60万吨阴极铜产能或于2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目或于年底实现投料生产，北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹与顶吹熔炼系统点火，或使国内8月电解铜生产量环比减少；非洲农业出口使船只预定拖延至8月下旬致德班和达累港电解铜垒库，或使国内8月电解铜进口量环比减少。 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，使中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）；国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（增加、减少、减少）。 中国精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） 中国再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） 国内电力用精铜杆日度加工费初现下降 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）。 中国铜线缆（漆包线）8月产能开工率或环比下降（下降） 铜电线电缆（建筑等终端订单疲软，电网与新能源订单相对稳定）、铜漆包线（家电等终端需求趋弱致订单明显下滑）8月产能开工率或环比下降。 铜板带（新能源汽车及电力和高端电子需求向好，但家电与光伏需求疲软使部分企业新增订单显著下降）、铜箔（AI领域HVLP极低轮廓铜箔需求显著增加使多家铜箔企业订单饱和，锂电和电子电路铜箔8月产能开工率或环比升高、下降）8月产能开工率或环比升高。 中国黄铜棒样本企业产能开工率较上周升高 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）。 中国铜管(黄铜棒)8月产能开工率或环比下降(升高) 铜管（产业在线预计8月空冰洗排产总量低于去年同期，高关税抑制对美铜管出口订单）8月产能开工率或环比下降；黄铜棒（新能源与电力等需求或将发力促大型企业接单改善，但中小企业仍面临原料成本高、资金紧张和订单不足）8月产能开工率或环比升高。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！