2023/4/2铝期货二季度行情展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号海外风险犹存，关注国内去库持续性，区间震荡张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 二季度观点汇总品种主要观点二季度策略3月策略铝利多：云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。2月国内社融数据延续好转。地产数据转暖。国内库存大幅下滑。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。利空：贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。汽车需求走弱。美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。海外银行爆雷，关注风险持续性。逻辑：美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。美联储鸽派发声，但海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，预计二季度铝价仍以区间震荡为主，运行区间在17500-20000元/吨。17500-20000元/吨，区间震荡偏弱震荡，关注17000支撑（3.19 库存大幅下滑，下游开工回升，关注17500-18000支撑，不宜追空）2 目录30102宏观及终端需求行情回顾03产业供需基本面 行情回顾4 沪铝主力LME 3月铝3月铝价先抑后扬。月初在美国硅谷银行、瑞信出现暴雷事件后，大幅下挫，随后在美联储议息会议如预期加息25基点、鲍威尔鸽派发言后迅速反弹。5行情回顾 3月份观点回顾•利多：•云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。•成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定•支撑。•利空：•美国1月PCE物价指数高于预期，通胀放缓预期下滑，加息预期重燃。•国内电解铝库存高位。•地产销售仍难见起色，开发商资金短缺，回款困难，后期下游开工受限。3.5加息预期犹存，云南减产落地，库存高位，多空交织，区间震荡3.12云南电解铝减产落地，库存高位，区间震荡3.19库存大幅下滑，下游开工回升，关注17500-18000支撑，不宜追空3.26库存大幅下滑，关注18000支撑3月月报观点3月周报观点汇总下游元宵节后陆续复工，开工率上升，铝棒出库速度加快，铝锭累库速度如预期放缓。但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款慢成主要问题，将制约后续开工，节后市场对消费好转的预期转弱，居民消费信心回暖仍需时间。供应端，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨，高于预期，但在需求转好尚未被证实及高库存下，影响偏弱。成本上，煤炭价格企稳，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。预计铝价短期偏弱震荡，关注17000支撑。6 宏观及终端需求7 美债长短端收益率倒挂美国PCE同比高企美国非农新增人数（万人）海外宏观美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。美国2月核心PCE物价指数同比上升4.6%，预期4.7%，前值4.7%。美国加息预期降温。801020304050607080901002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-020.001.002.003.004.005.006.007.008.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比-2.00-1.000.001.002.003.004.000.001.002.003.004.005.006.002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0110年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 -202462013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01CPI:当月同比CPI:环比-10-8-6-4-202468102013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01PPI 当月同比PPI 当月环比CPIPPI中国社会融资规模（亿元）国内宏观2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，2月社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%，居民中长期贷款同比多增863亿，数据整体向好。90100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 40455055602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01PMIPMI:生产PMI:新订单4244464850522013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01产成品库存原材料库存-20-1001020304001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09发电量当月同比中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）发电量国内宏观3月份，中国制造业PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势。新订单，生产，就业等增速出现回落。出口订单明显转弱。10 中国汽车产量（万辆）中国汽车销量（万辆）中国新能源汽车产量（万辆）2月汽车产销同比上升2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销回升。1105010015020025030035012345678910111220192020202120222023万辆万辆05010015020025030012345678910111220192020202120222023万辆万辆万辆01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023万辆 房地产分项指标（%）土地成交面积（万平米）商品房成交面积（万平米）地产数据转暖1-2月，全国房地产开发投资额同比下降5.7%；施工面积同比下降4.4%；销售面积同比下降3.6%。地产数据同比跌幅收窄，地产需求有转好趋势。120.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1100大中城市土地成交土地规划建筑面积201920202021202220230.00100.00200.00300.00400.00500.00600.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城市商品房成交面积20192020202120222023-40-20020406080100新开发投资新开工施工竣工库存销售 小结美联储如预期加息25个基点，鲍威尔表态偏鸽派，但耶伦的表态否认了美国政府考虑将保险扩大到所有存款这一消息。1-2月地产数据虽仍同比负增长，但跌幅收窄明显，边际需求好转。美国2月核心PCE物价指数同比上升4.6%，预期4.70%，前值4.70%。美国加息预期降温。2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，2月社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%，居民中长期贷款同比多增863亿，数据整体向好。2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销回升。 产业供需基本面14 铝现货价格（单位：元/吨）LME3月铝价（单位：美元/吨）铝现货价格15-400-300-200-1000100200150001700019000210002300025000升贴水（右）铝现货价格-50-30-1010305070902,0002,5003,0003,5004,0000-3（右）收盘价华南地区价格下行刺激下游拿货，华东下游刚需采购。 中国铝土矿进口量（单位：万吨）中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨）中国铝土矿产量（单位：万吨）铝土矿供应紧张，价格坚挺据海关，中国1-2月铝土矿进口2362万吨，同比上升12.8%。SMM数据显示，2月中国铝土矿产量504万吨，同比增长14.7%，主因去年春节低基数影响。1602004006008001,0001,2001,4002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052