铝产业二季度行情展望：氧化铝：北方炼厂计划复产，西南电解铝复产或不及预期，主力关注3400压力 电解铝：旺季需求小幅改善，19000-20000区间震荡

氧 化 铝 ： 北 方 炼 厂 计 划 复 产 ， 西 南 电 解 铝 复 产 或 不 及 预期 ， 主 力 关 注3 4 0 0压 力 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/3/31 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 氧化铝：一季度以来，几内亚首都中央油库爆炸导致燃油供应短缺，当前部分企业已恢复矿石生产。但红海局势紧张，加大航运风险。当前国内铝土矿库存仍在高位，与此同时，冶炼利润回升、且氧化铝企业大部分仍以长单签约，短期生产仍维持正常水平。晋豫鲁地区受环保影响的产能计划复产，但仍需关注北方天气对价格的干扰，此外，云南电解铝仍处于枯水期，需求季节性回落，偏空震荡。电解铝：1月，美国12月新增非农就业人口21.6万，大超预期，表明劳动力市场依然强劲，美国降息预期降温。12月国内PMI小幅回落，需求端，节前下游陆续放假，铝价低位徘徊。春节后，市场到金三银四旺四存预期，云南仍处于减产阶段，海外铝成本仍偏高，铝价震荡上行。 一季度观点回顾 氧化铝：一季度以来，几内亚首都中央油库爆炸导致燃油供应短缺，当前部分企业已恢复矿石生产。但红海局势紧张，加大航运风险。当前国内铝土矿库存仍在高位，与此同时，冶炼利润回升、且氧化铝企业大部分仍以长单签约，短期生产仍维持正常水平。晋豫鲁地区受环保影响的产能计划复产，但仍需关注北方天气对价格的干扰，此外，云南电解铝仍处于枯水期，需求季节性回落，偏空震荡。电解铝：1月，美国12月新增非农就业人口21.6万，大超预期，表明劳动力市场依然强劲，美国降息预期降温。12月国内PMI小幅回落，需求端，节前下游陆续放假，铝价低位徘徊。春节后，市场到金三银四旺四存预期，云南仍处于减产阶段，海外铝成本仍偏高，铝价震荡上行。 一季度主要观点汇总 二季度观点 •宏观：美联储议息会议一致同意维持利率不变。美国2月耐用品订单同比增速回正，就业及通胀数据或预示经济仍在软着陆徘徊。国内地产竣工数据同比转弱，或预示需求仍在出清阶段。 氧化铝： 1.4主力关注3600压力，逢高空，小止损 •氧化铝：几内亚罢工影响减弱，3月后铝土矿发运量正常。当前北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。二季度部分矿山缓慢复产。西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性，据了解云南仍处于干旱阶段，短期复产或不及预期，主力关注3400压力，或偏弱震荡。 2.6春节将至，空单注意利润保护 电解铝： 1.3主力关注19500-700压力，逢高空，小止损 •电解铝：国内下游旺季，铝锭转为小幅去库，铝棒小幅去库，加工费小幅回升，下游订单小幅转暖。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，但据了解短期复产或不及预期，关注需求边际走向，预计铝价19000-20000区间震荡。 2.6春节长假将至，空单注意利润保护 宏观及终端需求 2月美国通胀高于预期，降息预期降温 美国劳工部公布的数据显示，美国2月未季调消费者物价指数(CPI)同比上升3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%。2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美联储6月降息预期降温。 美国耐用品新增订单回升 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。3月美国密歇根大学消费者信心指数79.4，环比上升2.5。 美国2月耐用品新增订单，同比+2.62%，增速小幅回升。 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月小幅下滑0.1个百分点。 2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。 汽车产销环比走弱，主因春节因素影响 据中汽协，2024年2月，汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。主因春节因素影响。 地产疲弱，竣工面积由正转负 1-2月，全国房地产开发投资额同比下降9%；新开工面积同比大幅下滑29.7%；施工面积同比下降11%；竣工面积同比下降20.2%；销售面积同比下降20.5%。竣工面积大幅转弱。 小结 3月美联储议息会议宣布，维持联邦基金利率5.25%-5.5%区间不变，符合市场预期，短期利多或出尽。 美国劳工部公布的数据显示，美国2月未季调消费者物价指数(CPI)同比上升3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%。2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美联储6月降息预期降温。 美国2月季调后非农就业人口录得增加27.5万人，为2023年11月来新低，预期为20万人，前值从35.3万人大幅下修至22.9万人。美国2月失业率升至3.9%，为2022年1月来新高，预期与前值均为3.7%。2月美国非农数据疲软，降息押注更加坚定，短期利多或出尽。 美国2月耐用品新增订单，同比+2.62%，增速小幅回升。 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月小幅下滑0.1个百分点。 1-2月，全国房地产开发投资额同比下降9%；新开工面积同比大幅下滑29.7%；施工面积同比下降11%；竣工面积同比下降20.2%；销售面积同比下降20.5%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 铝现货价格 下游复工缓慢，部分加工厂订单小幅回升，升水低位徘徊。 铝土矿供应紧张，价格坚挺 据海关，中国2月铝土矿进口1127.7万吨，同比增长0.5%；1-2月累计进口2448万吨，同比增长4%。 SMM数据显示，2月中国铝土矿产量401.8万吨，同比下滑20.27%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 国内铝土矿供应紧张，进口依赖度上升 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约68%。 氧化铝：当前利润尚可，炼厂复产积极性上升 •当前北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。 氧化铝：氧化铝厂复产积极性上升 SMM数据显示，2月中国冶金级氧化铝产量为626.2万吨，环比减少6.8%，同比去年增加2.4%。截至2月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7882万吨，全国开工率为78.8%。晋豫地区氧化铝企业复产，贵州、广西部分氧化铝厂复产。 3月29日，上期所库存2.82万吨，周环比持平，主要集中在新疆。 3月22日，国内氧化铝港口库存约37.1万吨，周环比+0.1万吨。 2月末，氧化铝企业厂内库存104.41万吨，环比+6.81万吨。 电解铝：市场预计云南短期复产40-50万吨产能，或不及预期 据SMM统计，2024年2月份国内电解铝产量333.3万吨，同比增长7.81%。2月份受春节影响，下游铝加工企业春节假期停减产情况普通，导致2月行业铝水比例环比下降6.1个百分点，同比上涨1.6个百分点至64.29%左右。预计3月国内电解铝总产量在355万吨左右，同比增长4.0%。预计2月海外电解铝总产量236.6万吨，产量同比维持稳定。 水库水位高于去年同期，但当前云南干旱，复产或不及预期 2月进口铝锭22.4万吨，环比-2.3万吨 2月进口铝锭22.4万吨，环比-2.3万吨，主因前期进口窗口打开后，货源陆续到港。 下游节后陆续复工 3月29日当周，铝型材开工率62.3%，周环比上升0.8个百分点；铝板带开工率76.4%，周环比上升1.2个百分点；铝箔开工率76.7%，周环比持平；铝材开工率64.5%，周环比+0.4个百分点。 国内电解铝旺季累库 出口同比增速转正 •据海关，2024年1-2月，中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比上升9.8%，主因海外春节前备货。 小结 宏观：美联储议息会议一致同意维持利率不变。美国2月耐用品订单同比增速回正，就业及通胀数据或预示经济仍在软着陆徘徊。国内地产竣工数据同比转弱，或预示需求仍在出清阶段。 氧化铝：几内亚罢工影响减弱，3月后铝土矿发运量正常。当前北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。二季度部分矿山缓慢复产。西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性，据了解云南仍处于干旱阶段，短期复产或不及预期，主力关注3400压力，或偏弱震荡。 电解铝：国内下游旺季，铝锭转为小幅去库，铝棒小幅去库，加工费小幅回升，下游订单小幅转暖。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，但据了解短期复产或不及预期，关注需求边际走向，预计铝价19000-20000区间震荡。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks