铝产业链周度报告

报告摘要 PART 01（1）美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，显示就业市场具有韧性。（2）美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，符合市场预期。6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。市场焦点主要观点交易策略宏观面，美国6月零售销售好于缓解了市场对消费者支出紧缩的担忧。海外金融市场经历了特朗普解雇鲍威尔的闹剧，虽然传闻被否认，但特朗普继续敦促美联储尽快降息，另外潜在美联储主席候选人沃什表示，特朗普公开施压是正确的，美国总统对美联储现任主席的态度反复，引发市场情绪波动，不确定性仍然存在。供应方面，国内电解铝炼厂运行产能变化有限，产量小幅增加。需求方面，季节性消费淡季加上高铝价抑制下游需求表现，下游龙头企业开工率58.6%，环比-0.1%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低。库存方面，受到货量有限影响，铝锭社会库存未能延续累库，据Mysteel统计显示，截止7月17日，中国主要市场电解铝库存为47.1万吨，较本周一减少1.2万吨。目前社库仍处于较低水平，对铝价仍有支撑。目前市场正处于美联储政策、美国经济数据、美元走势和关税政策的多重博弈之中，宏观方铝基本面走弱在库存上仍未有明显体现，显性库存维持的低位，当前低库存状态下铝价难有支撑在20000整数关口。沪铝：当前低库存状态下铝价难有大幅下跌，下方支撑在20000整数关口。 海外端，大美丽法案落地即对需求构成强支撑项，美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，显示就业市场具有韧性。美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.1%，前值为下降0.9%。分析指出，美国6月零售销售反弹强于预期，部分增长可能反映出受关税影响的部分商品价格上涨。美国零售销售在各领域全面反弹，13个零售类别中有10个实现增长，主要受汽车销售带动，汽车销售在连续两个月下滑后回升。经济现实依旧强韧，后续上方空间能否打开还需预防式降息配合，一方面关注通胀线索，指向关税对通胀影响现实依旧强韧，后续上方空间能否打开还需预防式降息配合，一方面关注通胀线索，指向关税对通胀影响现实依旧强韧，后续上方空间能否打开还需预防式降息配合，一方面关注通胀线索，指向关税对通胀影响现实依旧强韧，后续上方空间能否打开还需预防式降息配合，一方面关注通胀线索，指向关税对通胀影响几何。美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，符合市场预期。6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期，开始体现关税对零售端的传导，对降息交易难构成有效驱动，三季度继续观察；另一方面看关税，特朗普新行政令将对等关税暂缓截止日期从7/9再延后至8/1，TACO仍是主流叙事，但需警惕摩擦意外升级的可能性。美国零售、首申指向现实强韧美国零售、首申指向现实强韧美国零售、首申指向现实强韧美国零售、首申指向现实强韧 经济经济经济 国家统计局发布的数据显示，初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。若要完成全年5%的目标，下半年的目标下限大概在4.72%，总体实现的难度不大。故而市场对后续增量政策的预期有边际收敛。6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，比上月加快1个百分点。五一、端午假期需求集中释放后，6月社会消费品零售总额增速有所放缓。6月份，社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月回落1.6个百分点。投资方面，上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，比1-5月回落0.9个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%。分领域看，基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，产开发投资下降11.2%。总体而言，总体而言，总体而言，总体而言，6666月经济数据的特征是生产强而需求总体偏弱月经济数据的特征是生产强而需求总体偏弱月经济数据的特征是生产强而需求总体偏弱月经济数据的特征是生产强而需求总体偏弱，我们，我们，我们，我们仍然预期仍然预期仍然预期仍然预期7777----8888月月月月将将将将是是是是需需需需求求求求压压压压力力力力的的的的逐逐逐逐步步步步暴暴暴暴露露露露期期期期，，，，我我我我们们们们总总总总体体体体判判判判断断断断下下下下行行行行风风风风险险险险是策的发力节奏与力度可能也会边走边策的发力节奏与力度可能也会边走边策的发力节奏与力度可能也会边走边策的发力节奏与力度可能也会边走边看看看看，，，，四季度四季度四季度四季度市场可能转向关注中长期政策框架的转变。市场可能转向关注中长期政策框架的转变。市场可能转向关注中长期政策框架的转变。市场可能转向关注中长期政策框架的转变。6月边际走弱月边际走弱月边际走弱月边际走弱 建议建议更关注长周期政策框架的转变更关注长周期政策框架的转变更关注长周期政策框架的转变更关注长周期政策框架的转变 国内国内国内国内666建议建议 数据分析国内国内国内国内矿总体产量仍偏低矿总体产量仍偏低矿总体产量仍偏低矿总体产量仍偏低 28%的国内氧化铝原料需求，国内仍将有高72%的对外 PART 03据SMM，2025年1-5月国产矿产量2520万吨，同比增加245万吨。国产矿供应整体并无显著好转迹象，河南部分产区矿山现紧张趋势，国产矿价格今年因氧化铝价格的下跌而被动降价，叠加临近年中国产矿供应仍偏紧，河南市场存一定的矿山仍在继续开采，没有复产的矿山则继续停产整顿，供应端没有太多变化。年内理论预计国产矿产量窄幅增加330万氧化铝的原料达近依存度。 数据分析矿矿矿矿端波动频繁端波动频繁端波动频繁端波动频繁 矿价略有下调矿价略有下调矿价略有下调矿价略有下调 ，最低成交在二季度布的数据显示，中国2025年6月铝矿砂及其精矿进口，同比增加36.2%；1铝矿砂及其精矿进口，同比增加33.6%。亚氧化铝公司(G开一政战略矿区设备指示，与地质监察局局长伊斯梅尔·瓦塔拉(lsmaewatara)于上周五开始对几内亚氧化铝公司(GAC)矿区展开全面检查，考虑到该公司已被几营，旗下矿山自去年四季度停产，对矿端产量的实际影响有限。而顺达矿区可能近期有复产动作，据外媒信息顺达和几内亚政府签署了备忘录销的矿权归还，如果顺达8月开始复产，那么后续矿价抬升的预期会有所降低。 PART 03今年年初以来，因氧化铝供需转为过剩，国内氧化铝厂持续调低铝土矿采购价格预期，进口铝土矿报价持续下调以下。海关总署7月18日公量为1,812万吨-6月10,325万吨据几内亚媒体报道，几内AC)资产清点工作全面展府监察组启动核查，根据几内亚 数据分析氧化铝氧化铝氧化铝氧化铝产量预期继续攀升产量预期继续攀升产量预期继续攀升产量预期继续攀升 短期现货价格企稳。随着氧化铝利润修复前期有所增加，产量仍继续减产消息，但预计对产量影响有限，Mysteel调研了解贵州某氧化铝企台焙烧炉检修，暂定开始，所需周期10天左右下降，对全月产量影响较小。后后后后期期期期氧氧氧氧化化化化铝铝铝铝检检检检修修修修减减减减产产产产产产产产能能能能复复复复产产产产，，，，加加加加上上上上仍仍仍仍有有有有新新新新投投投投产产产产能能能能释释释释放放放放，，，，供供供供应应应应过过过过剩剩剩剩预预预预期期期期较较较较强强强强。。。。另另另另外外外外，，，，随随随随着着着着新新新新疆疆疆疆发发发发运运运运问问问问题交仓增加，挤仓风险降低，氧化铝上方承压。交仓增加，挤仓风险降低，氧化铝上方承压。交仓增加，挤仓风险降低，氧化铝上方承压。交仓增加，挤仓风险降低，氧化铝上方承压。不过，云南某电解铝产能置换项目稳步推进中，阶段内对氧化铝需求增加，市场可流格局，给予现货价格支撑。4,000.004,500.005,000.005,500.00河南一级氧化铝平均价季节性走势图河南一级氧化铝平均价季节性走势图河南一级氧化铝平均价季节性走势图河南一级氧化铝平均价季节性走势图6,500.007,500.008,500.009,500.00华东地区预焙阳极价格季节性走势图华东地区预焙阳极价格季节性走势图华东地区预焙阳极价格季节性走势图华东地区预焙阳极价格季节性走势图 PART 03现货方面，近期氧化铝价格有所上调，Mysteel表示，多数电解铝企业为保障安全库存天数，短期仍以催促长单交付为主。而兑现，且南北价差扩大不排除出现北货南运等跨区域流动，继续关注广西新建项目投产进展以及部分下游对高报价的接受，企业持续复产陆续发生，运行产能整体较攀升。虽然有新增检修据，业计划一本月26号，涉及产能约80万2,000.002,500.003,000.003,500.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202120222023202420252,500.003,500.004,500.005,500.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-012021202220232024 数据分析 供应或小幅回升或小幅回升或小幅回升或小幅回升 但总体变化但总体变化但总体变化但总体变化不大国家统计局发布显示，中国2025年5月产量为383万，同比增长5.0%。5月国内电解铝炼厂无电解铝原材料供应充足可，产量环比增加。6月份，示，国内电解铝运期暂预期。目前全国电解铝运行产能4415万吨左右，开工率已经达到97.7%，后续增量有限。临近4500万吨天花板的限制，今年本身电解铝年年底今年年初的中铝青海10万吨)，其他基本以产能置换为主，所以哪怕目前冶炼铝的行业理论利润超过3000元一吨，但是供应也27529531533535537539503-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01(万吨万吨万吨万吨)产量产量产量产量:原铝原铝原铝原铝(电解铝电解铝电解铝电解铝):当月值当月值当月值当月值-7-5-3-113579111303-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01(%)产量产量产量产量:原铝原铝原铝原铝(电解铝电解铝电解铝电解铝):当月同比当月同比当月同比当月同比 PART 03供应供应供应不大不大不大报告原铝（电解铝）吨，利润尚进入SMM表行产能维持高位运行，短无投运20242025202120222023202420252021 数据分析 PART 03新能源行业需求增加新能源行业需求增加新能源行业需求增加新能源行业需求增加 前六个月中国铝材产量同比增加前六个月中国铝材产量同比增加前六个月中国铝材产量同比增加前六个月中国铝材产量同比增加国家统计局发布报告显示，中国2025年6月中国铝材产量为587.4万吨，环比出现回升，同比微增0.7%。16月中国铝材产量为3276.8万增加1.3%。受出口退税政策取消的影响，今年上半年国内铝材出口量同比下滑。内需方面，建筑型铝材受地产行业拖累，不过光伏等方面需求显著增长。 - 数据分析 淡季氛围浓厚淡季氛围浓厚淡季氛围浓厚淡季氛围浓厚 铝下游开工率继续下滑铝下游开工率继续下滑铝下游开工率继续下滑铝下游开工率继续下滑加，周内加工业平均开工0.1%至58.6%，合金开工在53.6%。分49.5%，线缆开工0.2%至在61.6%，铝板带开工0.6%至63.2%，开工率持稳在69.6%。 PART 03铝价高位和淡季转深的影响叠企率下调其中再生铝率持稳铝率下调率下调铝箔 数据分析 地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%，投资35770亿元，下降10.4%。 1，下降15.5%。中共服务水平，牢牢兜住民15355575(%)房屋新开工面积房屋新开工面积房屋新开工面积房屋新开工面积:累计同