铝产业链周度报告：上游底部支撑较强，终端隐忧仍然存在

宏观方面，美联储6月维持利率不变，鲍威尔表述偏鹰，近期市场风偏持续修复，但中东局势恶化可能引发风偏再度下降。铝价上周因挤仓走强，月差走阔后迅速回落，现货基差仍强，伦铝结构依然较强。供应稳定，需求端压力逐渐积累，下游初端开工率下滑至59.6%，铝棒出库转弱明显，库存已持续累库，铝锭尚未确认拐点，提供偏多支撑。需关注铝锭库存拐点何时兑现，以及中东局势是否会恶化到影响当地铝厂生产。

氧化铝方面，当前矛盾不突出，盘面单边震荡许久，供应在复产与投产的兑现阶段，供需转向宽松，库存已连续三周累库，现货温和松动。内矿受限状态维持，价格稳定坚挺，进口方面博弈仍强，几内亚矿价在75美金关口博弈较为僵持，随后三个月将面临雨季对发运影响的兑现，行业平均成本2876元/吨，成本支撑较为有效。供需走向宽松的趋势暂时未变，预计盘面难有大幅上涨驱动，单边上下空间不看太多。需关注矿端再出扰动，雨季或再度减停产；以及价格下跌又打出供应端负反馈，叠加低仓单可能会有反弹向上驱动。

铝合金方面，废铝原料仍然偏紧，但在原铝价格走强后，精废差出现回升，成本较为坚挺，而终端需求不甚乐观，企业对后续车企订单存在担忧，两头挤压下，行业已连续处于亏损状态，开工率仅53.6%，保太ADC12价格先涨后跌，交盘面基差转负，AD与A00价差倒挂继续加深，已到区间下沿，当前废料供应依然偏紧，但部分精废差因原铝价格上涨而出现回升。存在修复的驱动。

库存方面，铝锭尚未确认拐点，但下游压力加大，铝棒累库0.6万吨至14.7万吨，出库量走弱，等待传导，关注库存拐点何时兑现；LME铝锭仍在维持去库，内外库存均偏低，提供偏多条件，海外近期结构持续偏强。