铝产业链周度报告：下游压力累积，但积极情绪下低库存成较强利多支撑

创元研究创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F031057912025年7月13日 目录目录..............................................................2一、周度行情回顾..................................................31.1铝系盘面................................................................31.2铝系现货及价差..........................................................5二、铝土矿：国内矿仍受限，进口矿报价微幅下调.......................7三、氧化铝供应增长，累库幅度扩大...................................8四、电解铝：供应稳定，成本小幅提高................................10五、需求端：初端开工率继续下滑，负反馈压力明显....................125.1国内下游加工行业开工率58.6%（-0.1%）...................................125.2铝型材.................................................................135.3铝板带.................................................................145.4铝线缆.................................................................145.5铝箔...................................................................155.6铝合金.................................................................155.7出口：5月未锻轧铝及铝材出口同比-2.34%..................................16六、库存：铝棒压力明显，但锭端尚未流畅累库........................17 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、周度行情回顾1.1铝系盘面宏观方面，美国6月就业数据强势，降息预期稍有缓和，美元指数小幅反弹，特朗普重启关税风波，近日陆续向多国发出关税信函，欧盟称考虑额外的反制措施，但市场对关税的反应较4月相对钝化，期货市场情绪依然积极；沪铝表现依然偏强，加权指数持仓量持续偏高，低库存下挤仓风险难以解除，月差维持坚挺，伦铝仓单结构依然集中，结构在平水附近；氧化铝盘面波动较大，先因07合约逼仓而大幅走强，后因累库加剧压力出现剧烈回调，但整体持仓量并未出现大幅减少，博弈可能仍将继续；铝合金单边跟随铝价先行走强，但自身基本面偏弱，结构维持Back但月差稍有走弱，交易热度依然偏低。图：沪铝1-2月差（元/吨）资料来源：SMM、创元研究图：LME铝持仓（手）资料来源：ifind、创元研究210023002500270029002024-072025-012025-07伦铝-100110000130000150000170000 301002003004005001234567891011122021202220232024202530000500007000090000多头：投资基金空头：投资基金 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：ifind、创元研究图：沪铝持仓（手）资料来源：ifind、创元研究300000350000400000450000500000550000600000650000700000 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：ifind、创元研究图：氧化铝主力期货价格（元/吨）资料来源：ifind、创元研究图：氧化铝期货合约月差（元/吨）资料来源：ifind、创元研究图：铝合金期货主力收盘价（元/吨）2600310036004100460051005600-501503505507509502025-012025-022025-032025-041-21910019200193001940019500196001970019800199002000020100 资料来源：ifind、创元研究图：氧化铝指数持仓量（手）资料来源：ifind、创元研究图：氧化铝期限结构（元/吨）资料来源：ifind、创元研究图：铝合金期货指数持仓量（手）01000002000003000004000005000006000002023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62800290030003100320033003400近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十2025-07-112025-07-089000950010000105001100011500120001250013000 资料来源：ifind、创元研究1.2铝系现货及价差淡季加深，下游负反馈压力在累积，三大主流地基差均转负且迅速加深，海外方面，美国溢价因关税问题大幅走强，其他地区则继续承压；氧化铝盘面快速升水带动现货出现正反馈反弹，随后基差逐渐收平，但当前仓单依然偏低，尚未能解除再度挤仓的风险，海外方面澳洲氧化铝FOB报价366美元/吨，较前一周反弹4.4美元/吨。保太ADC12价格维持震荡，较盘面基差继续贴水，ADC12现货与A00价差倒挂持续，已到区间下沿，当前废料供应依然偏紧，价格跟随铝价而上抬，但受制于下游需求清淡，精废差出现回升。图：国内A00铝升贴水（元/吨）资料来源：SMM、创元研究图：中原A00铝现货升贴水（元/吨）资料来源：SMM、创元研究-400-300-200-100010020030040012345620212022-400-300-200-100010020030012345620212022 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：ifind、创元研究图：海外铝premium（美元/吨）资料来源：创元研究图：佛山A00铝现货升贴水（元/吨）资料来源：SMM、创元研究02004006008001000120014001600巴西日本-500-300-10010030050012345620212022 美国中西部鹿特丹78910111220242025 789101112202320242025789101112202320242025 5 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：创元研究图：氧化铝盘面较现货升贴水（元/吨）资料来源：ifind、创元研究图：保太ADC12现货价格（元/吨）资料来源：SMM、创元研究图：AL/AO现货比值（元/吨）-1,200-1,000-800-600-400-20002004006002023-122024-012024-022024-032024-04120001400016000180002000022000240002020-032021-033456782022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01 资料来源：SMM、创元研究图：氧化铝进口利润（元/吨）资料来源：SMM、创元研究图：基差：保太ADC12-AD主力（元/吨）资料来源：SMM、创元研究图：ADC12-A00价差（元/吨）-1500-1300-1100-900-700-500-300-100100-500-400-300-200-1000100200300-1500-1000-500050010002022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 2022-032023-032023-052023-07 资料来源：SMM、创元研究图：佛山型材铝精废价差（元/吨）资料来源：SMM、创元研究二、铝土矿：国内矿仍受限，进口矿报价微幅下调国内矿石受限状态并未缓解，矿石价格稳定坚挺，进口方面博弈仍强，氧化铝厂补库结束后继续压价，而矿商挺价心理较强，已知Q3长单仍维持在74美金左右，下游持续压价，且本周市场传言顺达复产消息带动市场对其他矿山复产预期增强，当前网站报价微幅下调至73.5美元/吨附近。图：铝土矿进口量（万吨）资料来源：SMM、创元研究图：进口铝土矿价格CIF（美元/吨）010002000300040005000123452021202270090011001300150017001900210012342021202220406080100120202020212022澳大利亚 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究图：佛山破碎生铝精废价差（元/吨）资料来源：SMM、创元研究图：中国铝土矿产量（万吨）资料来源：SMM、创元研究图：国内低品位铝土矿价格（元/吨）010002000300040005000600012345620212022300400500600700800900100012345620212022300350400450500550600650700山西 7891011122024202556789101120232024广西贵州202320242025几内亚马来西亚 7122025 资料来源：SMM、创元研究图：几内亚主要港口铝土矿出港量（万吨）资料来源：SMM、创元研究三、氧化铝供应增长，累库幅度扩大本周全国氧化铝运行产能9355万吨，开工率82.85%，较上周持平；2025年6月我国氧化铝产量725.8万吨，日均产量环比增长0.74万吨；根据SMM数据，当前氧化铝行业平均生产利润近300元/吨，平均完全成本2844元/吨，利润较为可观；根据钢联数据，氧化铝已持续累库六周，本周库存增幅加剧，库存结构来看，仍主要累在中下游，其中仓单部分仍然偏低，依然未看到新仓单注册，截止周五仓单仅余1.8万吨，持续关注后续仓单变化。010020030040050015913172120212022 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：SMM、创元研究图：进口铝土矿周度到港量（万吨）资料来源：SMM、创元研究图：国内铝土矿库存（万吨）资料来源：SMM、创元研究1002003004005006001591317212021202237003900410043004500470049005100123420212022 56 8 资料来源：ALD、创元研究图：氧化铝出口量（万吨）资料来源：海关总署、创元研究图：氧化铝完全利润（元/吨）资料来源：SMM、创元研究图：氧化铝港口库存：万吨05101520253035123452021202223002500270029003100330035003700完全利润：右轴-1552545658512345620212022 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究图：海外氧化铝产量（万吨）资料来源：IAI、创元研究图：氧化铝出口利润（元/吨）资料来源：IAI、创元研究图：电解铝厂氧化铝库存：万吨40042044046048050052054012345620212022-1000-800-600-400-200020025027029031033035012345620222023 72023 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究图：氧化铝厂库存：万吨资料来源：钢联、创元研究图：上期所仓单：吨资料来源：ifind、创元研究01020304050123456202