铝品种周度报告：铝：铜铝关税扰动供应 短期支撑较强 氧化铝：现货止跌回稳 短期供需压力缓解

氧化铝：现货止跌回稳短期供需压力缓解 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年3月2日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，2月制造业PMI指数重返扩张区间。统计局数据显示，2月制造业为50.2，比上月上升1.1个百分点，超季节性回暖，主要源于节后复工和耐用消费品以旧换新等存量政策以及一揽子增量政策继续发挥作用。海外方面，全球贸易紧张局势进一步升级，特朗普2月27日宣布，将于3月4日对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税，同时对中国进口商品加征额外10%的关税，累计关税达到20%。 一周市场回顾：本周沪铝高位回落，多头资金出逃，持仓量从上周五近53万手下降至47万手，整体保持在20500上方震荡，主要原因是复工需求偏弱，宏观上关税等不确定性因素较多，市场避险情绪较浓。现货方面，受铝价大幅回落，持货商惜售挺价情绪上升，下游补货也有所增加，升水有所回升，但基差走高后，保值盘出货增加，报价贴水上升。周初受价格大跌影响，无锡市场报价升水10至升水20，后期基差走高报价贴水10至均价；佛山市场周初报价从均价上调至升水20，周五转向贴水20至均价。巩义市场对华东贴水自高位130-140回升至100-110。 氧化铝方面，本周氧化铝现货转向平稳，成交较少，反映了现货市场进入僵持阶段，盘面仍处于底部震荡，主力2505最高仅3428。受国内出口增加影响，海外价格大幅回落，出口窗口关闭。 铝逻辑及策略建议：特朗普关税政策扰动，整体避险情绪较浓；LME铜铝升水走强，现货供应偏紧，支撑交强；沪铝两会政策预期偏强，旺季需求回暖，预计铝价震荡偏强，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及交易策略：供应过剩压力仍存，短期成本支撑，现货情绪企稳，预计氧化铝价格底部震荡，建议逢高做空或卖出看涨期权。 铝：铜铝关税扰动供应短期支撑较强 氧化铝：现货止跌回稳短期供需压力缓解 一、宏观面跟踪 1、2月PMI超季节性回升特朗普再提贸易关税 国内方面，2月制造业PMI指数重返扩张区间。统计局数据显示，2月制造业为50.2，比上月上升1.1个百分点，超季节性回暖，主要源于节后复工和耐用消费品以旧换新等存量政策以及一揽子增量政策继续发挥作用。 海外方面，全球贸易紧张局势进一步升级，特朗普2月27日宣布，将于3月4日对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税，同时对中国进口商品加征额外10%的关税，累计关税达到20%。另外，当地时间2月25日，美国总统特朗普签署行政令，指示美国商务部长对铜启动“232调查”，这可能导致征收铜进口关税。2月早些时候，特朗普曾宣布将对进口钢和铝征收25%的关税，指示相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”。 二、基本面跟踪 1、多头资金出逃沪铝高位回落 本周沪铝高位回落，多头资金出逃，持仓量从上周五近53万手下降至47万手，整体保持在20500上方震荡，主要原因是复工需求偏弱，宏观上关税等不确定性因素较多，市场避险情绪较浓。现货方面，受铝价大幅回落，持货商惜售挺价情绪上升，下游补货也有所增加，升水有所回升，但基差走高后，保值盘出货增加，报价贴水上升。周初受价格大跌影响，无锡市场报价升水10至升水20，后期基差走高报价贴水10至均价；佛山市场周初报价从均价上调至升水20，周五转向贴水20至均价。巩义市场对华东贴水自高位130-140回升至100-110。 消息面，俄罗斯提议向美出口200万吨铝产品，作为俄美两国解决乌克兰问题合作的一步。不过，此举有违特朗普铝关税初衷——国家安全，市场预期并不高。 库存方面，铝锭库存停止增长，铝棒周内大幅度去库。截至2月27日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存87.3万吨，较上周四增加2.8万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存32.6万吨，较上周四下降0.25万吨。2月28日周五，上期所仓单约12.16万吨，较上周五增加0.59万吨；同期，LME铝库存报约52.1万吨，较上周五下降约1.9万吨。 供应方面，受成本大幅下移，高利润回归刺激，前期减产产能启动复产，特别是四川产能全部启动复产，但豫港龙泉铝业则计划置换至内蒙古东山铝业，停产产能不计划复产，加上新投产能预计约有30万吨左右将在上半年实现复产。另外，中铝青海50万吨技改升级项目12月底启动投产，项目新增10万吨置换产能；新疆准东农六师铝业55万吨置换项目仍在投产中。 进出口方面，11月铝材出口出现抢出口效益，12月1日起执行新关税政策，出口量下降显著。出口方面，12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，较上月下降16.3万吨；全年累计未锻轧铝及铝材出口666.5万吨，同比增 17.4%。进口方面，2024年12月，中国进口未锻轧铝及铝材30万吨，同比下降8.6%；1-12月累计进口375万吨，同比增长22.5%；其中12月原铝进口16.1万吨，环比增加1.1万吨，全年累计进口213.5万吨，增长38.4%。 铝棒方面，需求疲软，加工费低迷，受铝价回调，加工费有所回升，但春节期间低价库存压制，整体表现较低。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价200-150元/吨，较上周五上调80元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价210-160元/吨，均较上周同期上调50元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价200-150元/吨，均较上周同期上调80元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价240元/吨，较上周同期下调40元/吨。 2、氧化铝：现货止跌回稳盘面底部震荡 氧化铝方面，本周氧化铝现货转向平稳，成交较少，反映了现货市场进入僵持阶段，盘面仍处于底部震荡，主力2505最高仅3428。受国内出口增加影响，海外价格大幅回落，出口窗口关闭。 截止本周五，氧化铝现货价格企稳。山西地区三网均价报3348较上周五上涨48，山东地区3358较上周五上周46，广西地区三网均价报3382较上周五上涨10。海外澳洲FOB报价485美元/吨较上周五下调18美元/吨， 供需方面，电解铝产能进入复产阶段，非铝需求进入复工阶段，2月氧化铝实现较大规模出口，但近期出口窗口关闭。供应端上，华昇新材料二期200万吨第二条线100万吨投料生产，第一条线已出产品；河北文丰新材料有望本月底或下月投产一条线160万吨。受氧化铝价格下跌，贵州等省份进口矿成本过高，减少进口矿配矿，压产、检修现象出现。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至2月28日周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9325万吨，较上周增130万吨，开工率87.1%。 库存方面，交割库仓单库存回升预期兑现，整体库存延续回升趋势。截止2月27日周四，阿拉丁统计数据显示，全国氧化铝库存量325.4万吨，较上周增1.8万吨，氧化铝厂库存水平仍在高位增加。仓单库存上，截止2月28日周五，国内氧化铝注册交割库仓单库存14.3万吨，较上周五增加4.9万吨，厂库中铝中州6000吨较上周五下降1200吨。 进出口方面，受海外价格回落，出口窗口关闭。根据海外数据显示，12 月中国出口氧化铝19万吨，较上月持平，同比增长44.9%；2024年1-12月累计出口179万吨，同比增长42.7%。进口方面，12月进口1.5万吨，环比下降约8.4万吨，同比减少94.3%。2024年1-12月累计进口141.99万吨，同比减少2.3%；12月氧化铝净出口17.3万吨，2024年1-12月累计净出口36.58万吨。 成本方面，根据阿拉丁数据显示，2025年1月全国氧化铝加权平均完全成本为3215元/吨，环比增95元/吨，以当月国产现货加权月均价4769元/吨计算，氧化铝行业平均盈利1554元/吨，利润水平大幅缩减。晋豫地区氧化铝加权完全成本3396元/吨左右，环比增加73元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3180元/吨左右，环比增91元/吨左右。 后市展望 铝：铜铝关税扰动供应短期支撑较强 氧化铝：现货止跌回稳短期供需压力缓解 展望下周，国内两会预期增强，中国稳经济政策的出台将能缓解贸易战外需下行的压力；海外方面，特朗普贸易战进一步升级，下周将落地对墨西哥和加拿大的关税，此外铜铝关税的落地前，全球供应链的扰动，海外铜铝升水上涨反映了现货供应紧张局面。经济层面上，国内经济仍处于复工恢复阶段，海外美国经济出现一定程度走弱迹象，2月服务业大幅度回落，若后续经济数据再度表现走弱，可能加剧对特朗普关税政策的避险情绪。 基本面方面，供应处于恢复阶段，且利润高涨，恢复较快，但整体压力不大，核心问题在于消费端的恢复。需求端表现较为乏力，特别是建筑领域，光伏增量较低，空调、电力、汽车等行业表现较好。库存情况与往年情况相差不多，基本已结束增长，但持续去库仍有待时日。 铝逻辑及策略建议：特朗普关税政策扰动，整体避险情绪较浓；LME铜铝升水走强，现货供应偏紧，支撑交强；沪铝两会政策预期偏强，旺季需求回暖，预计铝价震荡偏强，建议逢低做多。 氧化铝方面，新产能投产逐步放量，产能回升迅速，而预期成本支撑并未有大量产能减产，供应过剩压力及预期仍然存在，需求端电解铝产能复产，非铝需求回升，以及大跌之后补货、出口、注册仓单等因素下，现货过剩压力有所缓和，若没有产能调整，过剩压力只是短期延后。 成本端方面，国产矿石有所回落，进口矿石分歧较大，部分长协价格仍在高位，市场预期将逐步回落。 氧化铝逻辑及策略建议：供应过剩压力仍存，短期成本支撑，现货情绪企稳，预计氧化铝价格底部震荡，建议逢高做空或卖出看涨期权。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的