铝品种周度报告：铝：降息周期预期强劲沪铝支撑较强 氧化铝：政策预期逐渐弱化基本面压力上升

铝：降息周期预期强劲沪铝支撑较强 氧化铝：政策预期逐渐弱化基本面压力上升 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年8月10日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，海关数据显示，7月份，按美元计，我国出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%；对美出口同比下滑21.7%，降幅较6月扩大5.5个百分点，对全球出口增速反而有所加快。海外方面，特朗普上周四表示他已选择经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，以此填补美联储理事库格勒近期辞职后的空缺，米兰对美联储近年的表现一直持批评态度，市场对美联储9月降息预期提升至90%。 一周市场回顾：本周沪铝企稳反弹，主要受外盘拉动，因特朗普选择新任理事，大幅提升了美联储降息预期，美元大幅回落。现货方面，持续累库现货，现货成交偏弱，现货贴水仍在扩大。无锡市场周初由于集中到货，报价贴水20至均价，随着贴水持续扩大，报价趋稳；佛山市场流通偏宽松，报价基本维持在均价至贴水10；巩义对华东贴水整体平稳，保持在90-110之间。 氧化铝方面，本周氧化铝期货震荡偏弱，幅度明显减弱，尽管龙头焦煤继续出现大涨，但对氧化铝带动效应明显不足；相比之下，基本面过剩压力逐渐上升，仓单注册量明显增加，现货停止上涨。现货方面，成交偏少，盘面持续下行，点价观望情绪较浓，新疆天龙氧化铝招标到厂价格在3530-3550元/吨之间，较上周波动不大，贵州地区出厂成交价格3383元/吨。 铝逻辑及策略建议：淡季需求偏弱，下游信心低迷，但旺季预期和低库存状态，以及美元再次进入降息周期，价格支撑较强，预计短期铝价震荡偏弱，建议适当区间操作。 氧化铝逻辑及交易策略：政策预期渐渐弱化，市场逐渐回归基本面，氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，仓单压力增加，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：降息周期预期强劲沪铝支撑较强 氧化铝：政策预期逐渐弱化基本面压力上升一、宏观面跟踪 1、国内7月出口意外大增美联储独立性岌岌可危 国内方面，海关数据显示，7月份，按美元计，我国出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%；对美出口同比下滑21.7%，降幅较6月扩大5.5个百分点，对全球出口增速反而有所加快。 海外方面，特朗普上周四表示他已选择经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，以此填补美联储理事库格勒近期辞职后的空缺，米兰对美联储近年的表现一直持批评态度，市场对美联储9月降息预期提升至90%。 当地时间8月6日，特朗普派遣的特使威特科夫抵达莫斯科访问，敲定了特朗普与普京的会晤计划。 二、基本面跟踪 1、美联储即将进入新一轮降息周期有色提振上涨 本周沪铝企稳反弹，主要受外盘拉动，因特朗普选择新任理事，大幅提升了美联储降息预期，美元大幅回落。现货方面，持续累库现货，现货成交偏弱，现货贴水仍在扩大。无锡市场周初由于集中到货，报价贴水20至均价，随着贴水持续扩大，报价趋稳；佛山市场流通偏宽松，报价基本维持在均价至贴水10；巩义对华东贴水整体平稳，保持在90-110之间。 库存方面，铝棒减产，铝水就地转化下降，铝锭持续累库。截止8月7日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存56.4万吨，较上周四增加2万吨，库存增幅显著；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒 社会库存15.5万吨，较上周四下降0.25万吨。此外，截止8月8日周五， 上期所铝锭仓单库存约4.4万吨，较上周五下降0.5万吨；LME铝锭库存约 47.1万吨，较上周五增加0.8万吨。 供应方面，电解铝新增复产和置换投产，产量稳中有增，幅度较小；铝锭进口量高位回落。国内电解铝开工平稳，云南宏合启动置换投产，百色银海技改已开始启动投产5万吨（剩余5万吨），内蒙古东山铝业预计四季度 初投产。据各家统计，国内电解铝运行产能在4420万吨左右。 进出口方面，7月铝出口恢复。海关数据显示，2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口量为54.2万吨（环比大增5.2万吨），同比下降7.8%；1-7月累计出口量为346.2万吨，同比下降7.9%。进口方面，6月中国进口未锻轧铝及铝材30万吨（环比下降5万吨），同比增长24.1%；1-6月累计进口198万吨，同比下降3.2%；6月份原铝进口19.2万吨（环比下降3万吨）， 1-6月份累计进口原铝125万吨，同比增长2.5%。 铝棒方面，加工费整体依旧偏低。截止本周五，佛山市场棒径90-120 系列铝棒报价240-190元/吨，均较上周五下调了60元/吨；无锡市场棒径 90-120系列铝棒报价300-140元/吨，较上周同期分别下调80-110元/吨； 南昌市场棒径90-120系列报价320-220元/吨，均较上周同期下涨30元/吨； 临沂市场棒径均价为90-120系列均报价220元/吨，较上周五上涨40元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：龙头带动效应减弱氧化铝震荡回落 氧化铝方面，本周氧化铝期货震荡偏弱，幅度明显减弱，尽管龙头焦煤继续出现大涨，但对氧化铝带动效应明显不足；相比之下，基本面过剩压力逐渐上升，仓单注册量明显增加，现货停止上涨。现货方面，成交偏少，盘面持续下行，点价观望情绪较浓，新疆天龙氧化铝招标到厂价格在3530-3550 元/吨之间，较上周波动不大，贵州地区出厂成交价格3383元/吨。 价格方面，截止8月8日周五，国内氧化铝现货报价持平。山西地区三 网均价报3260较上周五下调2，山东地区三网均价报价3222较上周五持平，广西区三网均价报3327较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报价373美元/吨，较上周五下调3美元。 消息面，8月4日几内亚政府宣布成立NimbaMiningCompanySA （NMC），接管EGA-GAC的采矿权，该公司由几内亚政府100%持有，此前EGA在几内亚年产能1400万吨，矿山也于去年12月停产，并于今年5月被吊销其采矿许可证。 供需方面，供需整体平稳，预期偏宽松，氧化铝开工产能维持高位。需求方面，稳中有增，受产能置换和复产因素，短期备货需求有所增加，特别是西南地区。供应端上，山西交口信发因大雨国产矿供应不足出现减产一条生产线，运行产能下降约50万吨，后续矿石恢复将提产孝义信发；截至8 月8日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11302万吨，运行 9535万吨，较上周增60万吨，开工率84.4%。下周广西华银铝业计划检修焙烧炉，整体产量影响有限。 进出口方面，6月氧化铝出口下降，进口增加，净出口大幅下降；6月份铝土矿进口仍居高位，从海外发运情况来看，7月到货仍处于高位水平。据海关总署数据显示，6月中国出口氧化铝17万吨（环比下降4万吨），同比增长8.9%；1-6月累计出口134万吨，同比增长65.7%；进口氧化铝预计在10万吨左右，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，6月中国进口铝矿砂及其精矿1812万吨（环比增加61万吨），同比增长36.2%；1-6月累计进口铝矿砂及其精矿10325万吨，同比增长33.6%。 后市展望 矿石方面，内矿价格坚挺，产量有所下降；进口矿平稳、微涨。根据上海钢联数据显示，截止8月8日，几内亚现货矿石报价74美元/吨，较上周 五上调0.5美元。 成本方面，矿石价格稳定，前期高价矿石消耗殆尽，氧化铝厂恢复全面盈利。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。 铝：降息周期预期强劲沪铝支撑较强 氧化铝：政策预期逐渐弱化基本面压力上升 展望下周，近期市场交易美联储降息预期较高，不过7月份美联储内部分歧较大，暂时没有迹象表明美联储将屈服于白宫，重点仍需关注下周美国7月份通胀和就业状况，如果CPI数据再次出现上行，可能打压当前过高的降息预期。不过，由于特朗普贸易协议成果显著，整体市场风险偏好仍在修复，且美国通胀并未出现大幅上升的风险。国内方面，93阅兵临近，北方环保限产预期上升，以及近期部分品种反内卷概念仍有余温，商品市场情绪出现明显的分化，对于有色提振有限，同时其他过剩品种提振效应也越来越低，更多回归基本面回归实质性政策落地。 基本面方面，沪铝需求端整体平稳，并未进一步恶化，但改善幅度比较有限，可能跟上周铝价回落有一定关系，有待时间验证，市场信心依旧低迷。供应端稳中有增，主要来自云南宏合置换投产和广西百色银海复产，增量相对有限。 铝逻辑及策略建议：淡季需求偏弱，下游信心低迷，但旺季预期和低库存状态，以及美元再次进入降息周期，价格支撑较强，预计短期铝价震荡偏弱，建议适当区间操作。 氧化铝方面，本周反内卷概念提振力度明显减弱，焦煤再次出现涨停，氧化铝却未能上冲3300，且玻璃纯碱等其他过剩品种均跌回原位，反映了商品市场多头情绪开始分化，情绪化行情基本结束，有待具体政策落地。不过，考虑本轮商品大幅反弹，打压了长期交易过剩的资金逻辑，近期市场情绪呈现出快速切换的状态。后续来看，在氧化铝端几内亚雨季和政策、93阅兵预期有望落地。 基本面来看，受利润提振，氧化铝呈现高开工、高供应状态，整体库存持续回升，仓单注册快速上升，过剩压力逐渐上升。不过，现货端整体偏稳，工厂库存压力不大。 氧化铝逻辑及策略建议：政策预期渐渐弱化，市场逐渐回归基本面，氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，仓单压力增加，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。 图表2：国内现货价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：铝型材周度开工率图表15：铝板带周度开工率 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进出口盈亏 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表20：国内氧化铝开工率图表21：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内进口矿价格CIF（美元/吨） 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表24：国内进口铝土矿数量图表25：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表26：氧化铝仓单库存图表27：国内氧化铝总库存 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表28：铝土矿到港和出港量图表29：铝土矿矿港口库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：上海钢联，中