铝品种周度报告：铝：需求小幅回暖沪铝复苏动能增强 氧化铝：政策预期逐渐弱化基本面压力上升

氧化铝：政策预期逐渐弱化基本面压力上升 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年8月17日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，统计局发布7月经济数据，消费和投资继续下行。7月社零同比增长3.7%，较上月下降1.1个百分点；1-7月固定资产投资同比增长1.6%，较上月下降1.2个百分点。海外方面，特朗普扩大钢铁和铝进口50%关税范围；此外，中美贸易谈判如期展期，美国不针对中国购买俄罗斯原油加征关税。 一周市场回顾：本周沪铝高位震荡，一方面是库存持续增加，需求仍表现低迷，高铝价下游补货需求较弱，上行阻力较高，另一方面美联储降息预期和消费旺季预期支撑价格，市场风险偏好较高。现货方面，临近交割，低基差提振套利窗口，无锡市场库存虽然增加，但流通呈现收紧，挺价情绪较浓，报价在升水10左右；佛山市场则挺价相对乏力，高价位遭遇单边出货，报价贴上20至贴水10。巩义对华东贴水维持稳定在110左右。 氧化铝方面，本周氧化铝现货小幅走低，成交冷清，市场观望情绪较高；期货依旧保持高波动状态，主力2601一度拉升接近3400附近，因山西发布战略矿产方案，铝土矿纳入其中，市场情绪受提振，但基本面压力较大，盘面冲高后持续回落。现货成交方面，本周成交依旧偏少，但报价已有所下探，本周新疆天龙常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格集中在3490-3530元/吨之间，低位成交区间较上周下跌20-40元/吨。 铝逻辑及策略建议：需求表现偏弱，但旺季预期和美联储新一轮降息周期来临，低库存状态下铝价支撑强劲，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及交易策略：氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，过剩压力上升，政策预期减弱，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。。 铝：需求小幅回暖沪铝复苏动能增强 氧化铝：政策预期逐渐弱化基本面压力上升 一、宏观面跟踪 1、国内经济数据下行显著美7月通胀继续回升 国内方面，统计局发布7月经济数据，消费和投资继续下行。7月社零同比增长3.7%，较上月下降1.1个百分点；1-7月固定资产投资同比增长1.6%，较上月下降1.2个百分点。不过，从工业生产和服务业表现仍较好，1-7月工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数5.9%。 海外方面，特朗普扩大钢铁和铝进口50%关税范围；此外，中美贸易谈判如期展期，美国不针对中国购买俄罗斯原油加征关税。 美国财政部长贝森特近日向媒体表示，由于就业数据疲软，他认为美联储届时将大幅降息50个基点，而不是传统的25个基点。 美国劳工部公布数据显示，7月份美国CPI同比增长2.7%，低于市场预期2.8%，与6月水平持平，核心通胀同比增长3.1%，高于市场预期的3.0%；另外，PPI同比增长3.3%，大幅高于市场预期2.5%和前值2.3%。 二、基本面跟踪 1、沪铝需求偏弱高位震荡 本周沪铝高位震荡，一方面是库存持续增加，需求仍表现低迷，高铝价下游补货需求较弱，上行阻力较高，另一方面美联储降息预期和消费旺季预期支撑价格，市场风险偏好较高。现货方面，临近交割，低基差提振套利窗口，无锡市场库存虽然增加，但流通呈现收紧，挺价情绪较浓，报价在升水10左右；佛山市场则挺价相对乏力，高价位遭遇单边出货，报价贴上20至贴水10。巩义对华东贴水维持稳定在110左右。 库存方面，铝棒减产，铝水就地转化下降，铝锭持续累库。截止8月14日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存58.8万吨，较上周四增加2.4万吨，库存增幅显著；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存15.15万吨，较上周四下降0.35万吨。此外，截止8月15日周五，上期所铝锭仓单库存约6.5万吨，较上周五增加2.1万吨；LME铝锭库存约48.0万吨，较上周五增加0.9万吨。 供应方面，电解铝新增复产和置换投产，产量稳中有增，幅度较小；铝锭进口量高位回落。国内电解铝开工平稳，云南宏合启动置换投产，百色银海技改已开始启动投产5万吨（剩余5万吨），内蒙古东山铝业预计四季度初投产。据各家统计，国内电解铝运行产能在4430万吨左右。 进出口方面，7月铝出口量大幅上升，或是短期现象。海关数据显示，2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口量为54.2万吨（环比大增5.2万吨），同比下降7.8%；1-7月累计出口量为346.2万吨，同比下降7.9%。进口方面，6月中国进口未锻轧铝及铝材30万吨（环比下降5万吨），同比增长24.1%；1-6月累计进口198万吨，同比下降3.2%；6月份原铝进口19.2 万吨（环比下降3万吨），1-6月份累计进口原铝125万吨，同比增长2.5%。 铝棒方面，加工费整体依旧偏低，北方市场明显修复。截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价250-200元/吨，均较上周五上调了10元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价350-150元/吨，90系列较上周同期上调50元/吨，120系列较上周上调10元/吨；南昌市场棒径90-120系列报价270-200元/吨，90系列较上周同期下调50元/吨，120系列下调20元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价260元/吨，较上周五上涨40元/吨。 2、氧化铝：政策提振有限氧化铝冲高回落 氧化铝方面，本周氧化铝现货小幅走低，成交冷清，市场观望情绪较高；期货依旧保持高波动状态，主力2601一度拉升接近3400附近，因山西发布战略矿产方案，铝土矿纳入其中，市场情绪受提振，但基本面压力较大，盘面冲高后持续回落。现货成交方面，本周成交依旧偏少，但报价已有所下探，本周新疆天龙常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格集中在3490-3530元/吨之间，低位成交区间较上周下跌20-40元/吨。 价格方面，截止8月15日周五，国内氧化铝现货报价小幅回落。山西地区三网均价报3247较上周五下调13，山东地区三网均价报价3215较上周五下调7，广西地区三网均价报3327较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报价366.5美元/吨，较上周五下调6.5美元。 消息面，8月10日，山西省自然资源厅下发通知，决定调整部分矿种出让登记权限，通知明确，上收陶瓷土、耐火粘土、高岭土、铁矾土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，同步上收矿业权出让收益评估、矿产资源储量评审备案等事项的管理权限，以加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，促进整体出让，提升综合开发利用能力。 供需方面，供需整体平稳，预期偏宽松，氧化铝高开工且仍有在增加。需求端，电解铝产能稳中有增，受产能置换和复产因素，短期备货需求有所增加，特别是西南地区。供应端上，山西交口信发因大雨国产矿供应不足出现减产一条生产线，运行产能下降约50万吨，后续矿石恢复将提产孝义信发；截至8月15日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11302 万吨，运行9595万吨，较上周增60万吨，开工率84.9%。 进出口方面，6月氧化铝出口下降，进口增加，净出口大幅下降；6月份铝土矿进口仍居高位，从海外发运情况来看，7月到货仍处于高位水平。据海关总署数据显示，6月中国出口氧化铝17万吨（环比下降4万吨），同比增长8.9%；1-6月累计出口134万吨，同比增长65.7%；进口氧化铝预计在10万吨左右，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，6月中国进口铝矿砂及其精矿1812万吨（环比增加61万吨），同比增长36.2%；1-6月累计进口铝矿砂及其精矿10325万吨，同比增长33.6%。 矿石方面，内矿价格坚挺、供应趋紧；进口矿平稳。根据上海钢联数据显示，截止8月15日，几内亚现货矿石报价74美元/吨，较上周五持平。 成本方面，受进口矿石价格稳定，前期高价矿石消耗殆尽，氧化铝厂恢复全面盈利。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。不过国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高，后续矿石供应稳定性不高。 后市展望 铝：需求小幅回暖沪铝复苏动能增强 氧化铝：政策预期逐渐弱化基本面压力上升 展望下周，近期宏观面整体平稳，中美贸易谈判如期展期，美联储降息预期仍然很高，市场风险偏好整体偏暖。 基本面方面，沪铝需求呈现出一定的回暖态势，有待继续观察，旺季临近，需求端有望迎来改善，不过下游端对铝价极为敏感，市场需求、心态仍然低迷。随着需求回暖，库存去化，沪铝月差结构机会和价格空间将有所打开。供应端变化不大，稳中有增，主要来自置换项目投产。 铝逻辑及策略建议：需求表现偏弱，但旺季预期和美联储新一轮降息周期来临，低库存状态下铝价支撑强劲，建议逢低做多。 氧化铝方面，基本面压力持续上升，前期补（长单）量基本完成，氧化铝厂库存有望持续增加，现货压力将明显上升。同时，本轮氧化铝期货上涨，并未显著带动现货上涨，表明现货跟涨十分乏力，市场观望情绪较浓，随着时间推移，盘面震幅越来越受限基本面，后期一旦现货形成下跌态势，有望引领盘面走弱。 生产端依旧维持高开工水平，已持续较长时间，且据阿拉丁调研，北方工厂暂未收到阅兵期间限产通知。政策方面，国内政策情绪仍有余温，但主要起支撑价格作用，对氧化铝价格提振空间有限；阅兵限产预期越来越弱，随着时间推移影响也进一步降低。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，过剩压力上升，政策预期减弱，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、