铝品种周度报告：铝：市场风险偏好回暖 沪铝强去库支撑 氧化铝：现货指引盘面 成本下移弱化上方空间

氧化铝：现货指引盘面成本下移弱化上方空间 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年4月27日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。货币政策方面，会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。海外方面，特朗普多次释放中美谈判声音，但中方否认中美正在谈判。在当地时间上周二表示“将以非常友好的态度与中国进行谈判，达成协议后，中国进口产品的关税将大幅下降，但不会降至零”。 一周市场回顾：本周沪铝走势偏强，突破2万关口。一是美国关税谈判预期升温，特别是中美关税，特朗普及财政部释放谈判意向，市场风险偏好转好；二是铝库存持续去化，需求表现较好。现货方面，高铝价、高基差导致出货积极性高，本周升水回落显著，佛山市场周五报价贴水30至贴水10，无锡市场报价贴水20至贴水10。 氧化铝方面，本周氧化铝现货继续小幅上移，盘面继续震荡，因成本下移有所加快。现货成交方面，新疆招标2万吨成交报价3180-3200，较上周小幅上涨20左右；河南成交0.2万吨报价2920较上周上涨10；重庆某氧化铝厂在贵州市场采购0.3万吨氧化铝，到厂价格为3065元/吨，折合出厂2945元/吨，贸易商之间成交0.5万吨，出厂价格2950元/吨。海外现货暂无成交公布，报价持稳。 铝逻辑及策略建议：特朗普政府持续释放谈判意向，关税冲击逐渐修复，市场风险偏好回暖；沪铝强劲去库，需求支撑较好，预计铝价震荡偏强。 氧化铝逻辑及交易策略：减产检修产能增加，氧化铝厂库存去化，短期供需改善，现货价格企稳反弹；但矿石价格快速下移和复产、新增产能增量预期压制，预计氧化铝短期维持震荡，建议短线区间操作。 铝：市场风险偏好回暖沪铝强去库支撑 氧化铝：现货指引盘面成本下移弱化上方空间 一、宏观面跟踪 1、国内释放积极的财政和货币政策信号欧美4月制造业初值回暖 国内方面，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。货币政策方面，会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 海外方面，特朗普多次释放中美谈判声音，但中方否认中美正在谈判。在当地时间上周二表示“将以非常友好的态度与中国进行谈判，达成协议后，中国进口产品的关税将大幅下降，但不会降至零”。 美国4月制造业表现强劲。美国4月Markit制造业PMI初值50.7，高于市场预期的49和前值的50.2；服务业PMI初值录得51.4，略低于市场预期的52.6和前值的54.4。欧元区制造业PMI初值录得48.7，高于市场预期的47.4和前值的48.6；服务业PMI初值则录得49.7，低于市场预期的50.5和前值的51。 二、基本面跟踪 1、关税利好情绪回暖沪铝强劲去库支撑价格反弹 本周沪铝走势偏强，突破2万关口。一是美国关税谈判预期升温，特别是中美关税，特朗普及财政部释放谈判意向，市场风险偏好转好；二是铝库存持续去化，需求表现较好。现货方面，高铝价、高基差导致出货积极性高，本周升水回落显著，佛山市场周五报价贴水30至贴水10，无锡市场报价贴水20至贴水10。 库存方面，本周铝锭库存继续去化，但幅度有所减弱；铝棒去库更为强劲。截止4月24日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存65.8万吨，较上周四下降3.1万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存18.9万吨，较上周四下降3.3万吨。4月25日周五，上期所仓单约7.45万吨，较上周四下降1.8万吨；4月25日周五，LME铝库存报约42.2万吨，较上周五下降约1.2万吨。 供应方面，铝锭进口量比较高，预计月进口量高达20万吨左右；国内电解铝开工平稳，后期云南宏泰和宏合有望近期启动置换投产。据各家统计，国内电解铝运行产能在4400-4410万吨。 进出口方面，受美国关税影响，铝材出口受冲击，预计后期将有所下滑；进口铝锭仍维持较高水平。海关总署数据显示，2025年3月中国出口未锻轧铝及铝材50.6万吨，同比持平；1-3月累计出口136.5万吨，同比下降7.6%；2025年3月中国未锻轧铝及铝材进口量为34万吨，同比下降10.6%，1-3月累计进口量为95万吨，同比降幅14%。其中3月原铝进口量为22.21万吨，环比增加10.88%，同比减少10.96%。俄罗斯是第一大供应国，当月从俄罗斯进口原铝20.13万吨；其次是印度。 铝棒方面，需求表现一般，下游延续刚需采购，地区有所分化，南昌市场小棒紧缺，临沂市场挺价上涨。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价310-260元/吨，均较上周五下调40元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价350-280元/吨，较上周五下调20元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价450-330元/吨，90系列较上周五上调70元/吨，120系列较上周五下调50元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价400元/吨，较上周五上涨60元/吨。 2、氧化铝：现货上涨艰难支撑盘面价格 氧化铝方面，本周氧化铝现货继续小幅上移，盘面继续震荡，因成本下移有所加快。现货成交方面，新疆招标2万吨成交报价3180-3200，较上周小幅上涨20左右；河南成交0.2万吨报价2920较上周上涨10；重庆某氧化铝厂在贵州市场采购0.3万吨氧化铝，到厂价格为3065元/吨，折合出厂2945元/吨，贸易商之间成交0.5万吨，出厂价格2950元/吨。海外现货暂无成交公布，报价持稳。 截止4月25日周五，国内氧化铝现货小幅上涨，海外价格平稳。山西地区三网均价报2892较上周五上涨22元/吨，山东地区三网均价报价2855较上周五上涨8元/吨，广西地区三网均价报2877较上周五上涨4元/吨。澳洲FOB氧化铝报价347.5美元/吨，较上周五持平。 供需方面，电解铝产能运行平稳，需求端稳中小增。供应端氧化铝检修部分复产，整体仍处于压产检修阶段。博赛检修完成，但相较前期仍压产90万吨；中铝中州弹性生产，停产2条低温线，涉及产能40万吨；新增方面，文丰160万吨尽管已出产品，但主要补缺口订单，流向市场不多，魏桥二期置换项目计划5月中下旬启动。截止4月25日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，全国氧化铝建成产能10992万吨，运行8730万吨，较上周增15万吨，开工率79.9%。 库存方面，仓单库存高位，偶尔有低价点价流出；整体库存首度迎来下降，受近期检修减产影响。根据阿拉丁数据，截止4月24日周四，国内氧化铝总体库存342.3万吨，较上周同期减少2.6万吨，氧化铝厂库存下降显著。截止4月25日周五交割仓库仓单库存报27.5万吨，较上周五下降1.3 万吨；中铝中州厂库2700吨较上周五下降300吨，中铝山东厂库5100吨较上周五持平。 进出口方面，3月份氧化铝出口大幅增量，主要是2月份订单落地，进口维持较低水平，冶金级进口窗口关闭，进口基本没有；3月份铝土矿进口保持高水平，从海外发运情况来看，未来两月仍处于高位水平。据海关总署数据显示，中国3月份氧化铝出口30万吨，环比增加约10万吨，同比增105.9%；1-3月累计氧化铝出口70万吨，同比增66.4%。进口预计维持较低水平，氧化铝进口1.1万吨，环比下降73.2%，同比下降96.3%，其中自澳大利亚进口锐减；累计进口氧化铝8.9万吨，同比下降90.6%，累计净出口量为61.3万吨。另外，3月份铝土矿进口1647万吨，同比增39.1%；1-3月累计进口4707万吨，同比增29.9%。 成本方面，受运输和烧碱成本上涨，而矿石成本处于高位，3月氧化铝成本有所上涨，不过3月以来矿石价格回落不少，预计后期成本将明显回落。根据阿拉丁数据显示，2025年3月全国氧化铝加权平均完全成本为3292元/吨，环比增32元/吨，以当月国产现货加权月均价3247元/吨计算，氧化铝行业平均亏损47元/吨，利润大幅回落，高成本产能陷入深度亏损。晋豫地区氧化铝加权完全成本3496元/吨左右，环比增76元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3268元/吨，环比增加20元/吨。 矿石方面，受氧化铝价格暴跌、氧化铝厂减产影响，内外铝土矿价格回落，尤其是进口矿价格回落幅度较大，矿价整体仍处于下跌趋势，且港口矿石库存回升。GIC法律纠纷得以解决，出港已恢复正常，而GAC矿根据《几内亚矿业法》向地方支付2024年度发展基金，或有启动生产预期。根据钢联数据显示，几内亚铝土矿CIF报价80美元/吨，较上周五下调8美元/吨。 后市展望 铝：市场风险偏好回暖沪铝强去库支撑 氧化铝：现货指引盘面成本下移弱化上方空间 展望下周，关税谈判预期升温，尽管特朗普正在谈判消息遭中方否认，但总体没有进一步升级迹象，美元出现了一定的企稳反弹，美国10年期国债收益率上周继续回落，VIX指数也基本回到3月底水平，表明市场风险偏好出现回升，对市场前期超跌的有继续修复的空间。 基本面方面，尽管本周去库有所放缓，但仍处于高去库阶段，强现实一面仍在继续；但另一方面，弱预期的压力仍然存在，关税造成的抢出口效应，中美贸易中断的情况，暂时没有完全反映出来。同时，市场即将进入淡季，需求将有所放缓。 节后来看，节前补库需求较高，预计强去库仍将支撑价格，但五一长假大概率库存会有增量；然而外部环境仍然存在多变的情况，不排除继续出现极端情况，考虑到近期有色向上基本修复了缺口，后续需求淡季压力较高，继续看涨空间不大，应及时做好风险防范。 铝逻辑及策略建议：特朗普政府持续释放谈判意向，关税冲击逐渐修复，市场风险偏好回暖；沪铝强劲去库，需求支撑较好，预计铝价震荡偏强。 氧化铝方面，近期成本端下移加快，现货矿石价格跌至80美元/吨，国 内矿也有所回落，成本端支撑减弱，不过目前盘面已部分交易75-80美元/吨的矿价，且长协价格仍处于高位水平，短期影响较为有限。另外，现货艰难反弹，也未引发市场补货、囤货意向，反映了市场对价格不是很乐观，预计氧化铝价格上下空间比较有限。 盘面来看，氧化铝自4月初以来处于小幅震荡上行，跟随现货企稳反弹，后续有待现货指引和矿石价格预期，一旦现货停止上涨，盘面高波动特点可能回归。 氧化铝逻辑及策略建议：减产检修产能增加，氧化铝厂库存去化，短期供需改善，现货价格企稳反弹；但矿石价格快速下移和复产、新增产能增量预期压制，预计氧化铝短期维持震荡，建议短线区间操作。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 免责声明