铝品种周度报告：铝：特朗普关税引发市场系统性风险沪铝独木难支 氧化铝：过剩压力仍难解成本支撑有待时间验证

氧化铝：过剩压力仍难解成本支撑有待时间验证 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年4月6日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，3月制造业PMI为50.5比上月上升0.3个百分点，连续两个月上升，回升势头显著；另外，财新制造业PMI为51.2比上月回升0.4个百分点，连续4个月回升，反映出口需求比较强劲。海外方面，美国当地时间4月2日下午，特朗普宣布对所有国家征收10%的“基准关税”和对重点国家征收“对等关税”，分别于5日和10日生效。 一周市场回顾：本周沪铝震荡下行，但跌幅相对有限，因国内现货偏强，库存持续去化，进口亏损继续缩窄至1200左右，接近去年退税取消水平；外盘因特朗普对等关税落地和铜铝关税下多头挤仓效应结束。现货方面，尽管铝价下滑，但结构偏强，导致保值盘流出压力较大，现货报价整体偏贴水，佛山市场周四报价贴水20至均价，无锡市场贴水10至均价，巩义对华东贴水70。 氧化铝方面，本周氧化铝继续下探，盘面跌穿2900，因新疆铝厂成交价跌破3000关口，氧化铝市场因过剩仍处于惯性下跌状态。现货方面，4月2日西北铝厂招标1万吨到厂仅3145，较上周下跌80，折合山西出厂价2935和山东出厂价2875；同期，4月3日广西铝厂采购5000吨到厂价2990。另外，海外氧化铝也加速下跌，4月4日西澳FOB330美元/吨成交报价3万吨，进口窗口几乎处于打开。 铝逻辑及策略建议：特朗普对等关税引发市场系统性风险，国内市场补跌；基本面方面，铝锭库存去化较高、现货偏强，预计跌幅相对外盘有限，但国内市场淡季预期较强，价格反弹空间有限，建议后期可适当逢高做空。 氧化铝逻辑及交易策略：特朗普对等关税引发系统性风险，同时氧化铝因过剩惯性下跌阶段，尽管价格跌破相当多产能的现金成本线，但产能调整不多，预计价格下跌压力仍存，建议短线逢高做空。 铝：特朗普关税引发市场系统性风险沪铝独木难支 氧化铝：过剩压力仍难解成本支撑有待时间验证 一、宏观面跟踪 1、国内3月制造业PMI继续回升特朗普宣布对等关税 国内方面，3月制造业PMI为50.5比上月上升0.3个百分点，连续两个月上升，回升势头显著；另外，财新制造业PMI为51.2比上月回升0.4个百分点，连续4个月回升，反映出口需求比较强劲。 海外方面，美国当地时间4月2日下午，特朗普宣布对所有国家征收10%的“基准关税”和对重点国家征收“对等关税”，分别于5日和10日生效。对各国征收的对等关税税率差异较大，其中对中国为34%，对柬埔寨最高，为49%，对欧盟、英国和日本分别为20%、10%和24%。对汽车征收25%关税，于3日生效。关税加征程度和各国与美国贸易不平衡程度呈正比，而非彼此关税水平，另外钢铁、铝和后期铜关税不含在对等关税之内。 特朗普宣布对等关税后，中国宣布一系列反制举措，包括对原产于美国的所有进口商品加征34%关税、在世贸组织争端解决机制下起诉美方相关做法、将多家美国实体列入出口管制管控名单等。目前，只有中国和加拿大（对美国加征25%汽车关税）已经对美国关税作出反制，引起了特朗普团队、市场及国际舆论的高度关注。由于缺少“讨价还价”的筹码，越南、泰国、马来西亚等东南亚国家更倾向于主动做出调整，尽可能地满足美国的要求。印度、日本、韩国等国也都优先准备与美国进行接触，争取达成贸易协议以获得关税豁免。欧盟态度也很强硬，正加紧筹备反制措施，作为谈判失败的替代方案。英国政府甚至计划在下周一发表声明，对特朗普新关税表达“理解”的立场。 4月4日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国3月季调后非农就业人口录得22.8万人，增幅高于市场预期的13.5万，反映了美国经济韧性较强。鲍威尔承认特朗普关税政策将加剧通胀，淡化降息紧迫性，但市场仍预期美联储年内有4次降息，首次降息将在6月份。 二、基本面跟踪 1、对等关税落地国内市场因假期暂时错过冲击 本周沪铝震荡下行，但跌幅相对有限，因国内现货偏强，库存持续去化，进口亏损继续缩窄至1200左右，接近去年退税取消水平；外盘因特朗普对等关税落地和铜铝关税下多头挤仓效应结束。现货方面，尽管铝价下滑，但结构偏强，导致保值盘流出压力较大，现货报价整体偏贴水，佛山市场周四报价贴水20至均价，无锡市场贴水10至均价，巩义对华东贴水70。 库存方面，库存去化较上周有所加快，库存水平明显低于往年同期，铝棒也实现高去库。截止4月3日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存76.5万吨，较上周四下降3.7万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存25.05万吨，较上周四下降2.6万吨。4月3日周四，上期所仓单约13.16万吨，较上周五下降1.6万吨；4月4日周五，LME铝库存报约 45.7万吨，较上周五下降约0.9万吨。 供应方面，进口铝锭偏高，上海和广东保税区库存合计高达9.2万吨铝锭；国内电解铝开工处于高水平，整体运行产能保持平稳，后期云南宏泰和宏合有望近期启动置换投产。 进出口方面，铝材出口回落幅度有限，铝锭进口仍保持高位，绝大部分来自俄铝，预计后期铝锭进口保持高位。海关总署数据显示，2025年1-2月份中国未锻轧铝及铝材出口量为85.9万吨，同比减少11%，去年同期出口量为96.5万吨。进口方面，1-2月未锻轧铝及铝材累计进口61万吨，同比降幅达15.8%；其中1-2月原铝进口量1-2月份国内原铝累计进口总量约36.2万吨，同比减少23.4%。 铝棒方面，受铝价有所回调提振，铝棒加工费有所回升。截止本周四，佛山市场90-120系列铝棒报价270-220元/吨，均较上周五上调10元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价380-350元/吨，120系列较上周五上调20元/吨，90系列较上周五持平；南昌市场棒径均价为90-120系列报价330-280元/吨，均较上周五上调30元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价220元/吨，较上周五上涨20元/吨。 2、氧化铝：盘面跟跌现货 氧化铝方面，本周氧化铝继续下探，盘面跌穿2900，因新疆铝厂成交价跌破3000关口，氧化铝市场因过剩仍处于惯性下跌状态。现货方面，4月2日西北铝厂招标1万吨到厂仅3145，较上周下跌80，折合山西出厂价2935和山东出厂价2875；同期，4月3日广西铝厂采购5000吨到厂价2990。另外，海外氧化铝也加速下跌，4月4日西澳FOB330美元/吨成交报价3万吨，进口窗口几乎处于打开。 截止4月3日周四，内外氧化铝现货继续大跌。山西地区三网均价报3003较上周五下跌69元/吨，山东地区三网均价报价2995较上周五下跌67元/吨，广西地区三网均价报3017较上周五下跌81元/吨。澳洲FOB氧化铝报价375美元/吨，较上周同期下调3美元，出口窗口关闭，暂未有新增出口报单。 供需方面，需求端有部分产能置换增量，总体产能运行已达到平稳，增量有限。供应端上，新增和检修减产同期发生，短期供应有减量空间。河北 文丰新材料160万吨3月底正式投产和广西华昇新材料二期第二条100万吨即将实现达产；减产方面，重庆博赛计划4月中旬全面停产检修，预计影响氧化铝产量15万吨左右；山西信发减产一条氧化铝线影响产能50万吨，交口信发压产影响30万吨。山东、河南、山西等地多家企业检修。截至4月4日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，全国氧化铝建成产能10922万吨，运行9105万吨，较上周降25万吨，开工率83.4%。 库存方面，仓单处于高水平，低价流出增多，氧化铝整体库存继续增加，氧化铝厂库存增量显著。根据阿拉丁数据，截止4月3日周四，国内氧化铝总体库存339万吨，较上周同期增加2万吨。交割仓库仓单库存报29.8万吨，较上周五持平；中铝中州厂库3000吨较上周五下降1500吨，中铝山东厂库5100吨较上周五持平。 进出口方面，受海外价格回落，出口窗口关闭。根据海外数据显示，据海关总署最新数据，2025年1-2月中国出口氧化铝累计40万吨，同比增长45.9%，其中2月中国出口氧化铝21万吨，同比增长48.9%。2025年1-2月进口氧化铝7.76万吨，同比87.9%；1-2月氧化铝净出口32.73万吨，同比下降189.4%。 成本方面，受矿石价格上涨影响，氧化铝成本继续上升。根据阿拉丁数据显示，2025年2月全国氧化铝加权平均完全成本为3260元/吨，同比增530元/吨，以当月国产现货加权月均价3465元/吨计算，氧化铝行业平均盈利205元/吨，利润大幅回落。晋豫地区氧化铝加权完全成本3420元/吨左右，环比增24元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3248元/吨，环比增加67元/吨。 后市展望 铝：特朗普关税引发市场系统性风险沪铝独木难支 氧化铝：过剩压力仍难解成本支撑有待时间验证 展望下周，受美国对等关税出台时差和国内假期影响，国内市场并未反映市场暴跌冲击，特朗普政府挑起的全球关税战引发系统性风险，截止3日15:00至4日收盘LME铜跌幅接近9%，LME铝跌幅约2.8%，预计周一开盘国内盘将有大的补跌空间。 基本面方面，国内整体需求韧性较强，铝锭库存去化水平较高，预计国内铝价仍维持相对偏强状态。随着需求进入旺季中后期，光伏抢装期临近，高比值下出口需求受限，需求的持续性将受怀疑，价格有望提前反映淡季预期，进入回调趋势。短期受系统性风险冲击，预计观望情绪较高，随着情绪企稳，价格将有修复空间。 铝逻辑及策略建议：特朗普对等关税引发市场系统性风险，国内市场补跌；基本面方面，铝锭库存去化较高、现货偏强，预计跌幅相对外盘有限，但国内市场淡季预期较强，价格反弹空间有限，建议后期可适当逢高做空。 氧化铝方面，受价格惯性冲击，价格跌幅过快，产能调整较慢，过剩压力仍在持续，尽管价格已跌破相当多产能的现金成本线，但价格仍处于下跌状态，成本支撑需要较长时间验证。另外，随着价格进一步探底，持仓量不减反增，反映了底部仍具有高波动的风险，多空分歧较大。 氧化铝逻辑及策略建议：特朗普对等关税引发系统性风险，同时氧化铝 因过剩惯性下跌阶段，尽管价格跌破相当多产能的现金成本线，但产能调整不多，预计价格下跌压力仍存，建议短线逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成