铝品种周度报告：铝：迎战贸易战风雨 短期压力有待自身基本面 氧化铝：底部多空博弈加剧 过剩现实难解

氧化铝：底部多空博弈加剧过剩现实难解 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年3月30日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：当地时间3月26日，美国总统特朗普发表声明，宣布对所有进口汽车以及关键汽车零部件征收25%关税，汽车关税将于4月2日生效。特朗普还称即将（针对加拿大供应的住房建筑材料）推出木材关税。加拿大、墨西哥、欧盟、日本、韩国等美国盟友将遭到汽车关税最严重冲击。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏弱，整体运行于20600-20800之间，周四大幅去化，价格再度反弹上20800上方，但夜盘再度跌落至20600下方。沪铝表现偏弱，主要受外盘回落拖累，LME铝本周继续下跌，因LME铝多头挤仓迅速减弱和外盘美铜关税交易获利了结；相比之下，沪铝去库和现货表现较强，旺季需求兑现较好，内外比值持续上升。现货方面，现货表现平稳，受铝价表现偏弱，两地挺价意愿强烈，报价基本在均价至升水10，巩义市场对华东贴水继续缩窄至80-100。 氧化铝方面，本周氧化铝再度掉头向下，价格跌至现金成本下方，未能等到更多减产利好，反而现货未能坚挺，继续大跌拖累盘面价格走势。一方面内外盘现货继续大跌，国内北方现货跌至3050左右出厂，南方现货出厂跌至3100以下，较上周成交价明显回落，海外FOB价格跌破400美元至375美元；另一方面供应端未有新增减产，供应过剩压力不减反增，河北文丰160万吨正式投产。 铝逻辑及策略建议：美关税战风头正盛，市场避险情绪上升；沪铝现货表现较强、旺季去库，价格有一定支撑；预计铝价震荡偏弱，底部有待去库验证，建议观望为主。 氧化铝逻辑及交易策略：价格跌至成本下方，但过剩压力仍存，多空博弈加剧，预计氧化铝市场底部震荡为主，考虑到减产力度有限，建议逢高做空为主。 铝：迎战贸易战风雨短期压力有待自身基本面 氧化铝：底部多空博弈加剧过剩现实难解 一、宏观面跟踪 1、欧美制造业PMI回暖显著特朗普启动汽车关税 本周国内宏观较为平静，消息不多。海外方面，美国服务业回升，欧洲制造业强劲回暖，或因抢出口效益。美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，低于预期51.8和2月终值52.7；服务业PMI初值54.3，好于预期50.8和2月终值51.0。欧洲方面，欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，高于预期48和前值2月终值47.6；欧元区3月服务业PMI初值50.4，低于预期51和2月终值50.6。 当地时间3月26日，美国总统特朗普发表声明，宣布对所有进口汽车以及关键汽车零部件征收25%关税，汽车关税将于4月2日生效。特朗普还称即将（针对加拿大供应的住房建筑材料）推出木材关税。加拿大、墨西哥、欧盟、日本、韩国等美国盟友将遭到汽车关税最严重冲击。 二、基本面跟踪 1、外盘挤仓结束沪铝受拖累回落 本周沪铝震荡偏弱，整体运行于20600-20800之间，周四大幅去化，价格再度反弹上20800上方，但夜盘再度跌落至20600下方。沪铝表现偏弱，主要受外盘回落拖累，LME铝本周继续下跌，因LME铝多头挤仓迅速减弱和外盘美铜关税交易获利了结；相比之下，沪铝去库和现货表现较强，旺季需求兑现较好，内外比值持续上升。现货方面，现货表现平稳，受铝价表现偏弱，两地挺价意愿强烈，报价基本在均价至升水10，巩义市场对华东贴水继续缩窄至80-100。 消息面方面，工业和信息化部等10部门联合发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，《实施方案》提出，到2027年，原料保障方面，力争国内铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上。 库存方面，本周铝锭去库较显著，铝棒延续去化。截止3月27日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存80.2万吨，较上周四下降3.2万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存27.65万吨，较上周四下降1.75万吨。3月28日周五，上期所仓单约14.76万吨，较上周五下降0.26万吨；同期，LME铝库存报约46.6万吨，较上周五下降约1.8万吨。 供应方面，四川基本实现复产，贵州仍有少量复产。其他地区暂未有复产计划，山东魏桥年中将有部分置换至云南，整体产能运行平稳。 进出口方面，铝材出口回落幅度有限，铝锭进口仍保持高位，绝大部分来自俄铝。海关总署数据显示，2025年1-2月份中国未锻轧铝及铝材出口量为85.9万吨，同比减少11%，去年同期出口量为96.5万吨。进口方面，1-2月未锻轧铝及铝材累计进口61万吨，同比降幅达15.8%；其中1-2月原铝进口量1-2月份国内原铝累计进口总量约36.2万吨，同比减少23.4%。 铝棒方面，受铝价大幅回调提振，铝棒加工费艰难挺价。截止本周五， 佛山市场90-120系列铝棒报价260-210元/吨，均较上周五上调90元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价380-330元/吨，均较上周同期上调100元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价300-250元/吨，均较上周同期上调120元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价200元/吨，较上周同期持平。 2、氧化铝：现货再度大跌盘面重拾跌势 氧化铝方面，本周氧化铝再度掉头向下，价格跌至现金成本下方，未能等到更多减产利好，反而现货未能坚挺，继续大跌拖累盘面价格走势。一方面内外盘现货继续大跌，国内北方现货跌至3050左右出厂，南方现货出厂跌至3100以下，较上周成交价明显回落，海外FOB价格跌破400美元至375美元；另一方面供应端未有新增减产，供应过剩压力不减反增，河北文丰160万吨正式投产。 截止本周五，内外氧化铝继续大幅下跌。山西地区三网均价报3072较上周同期下跌98元/吨，山东地区三网均价报价3062较上周同期下跌68元/吨，广西地区三网均价报3098较上周同期下跌100元/吨。澳洲FOB氧化铝报价378美元/吨，较上周同期下调22美元，出口窗口关闭，暂未有新增出口报单。 消息面上。2025年3月27日印度尼西亚矿业(MindID)表示曼帕瓦氧化铝厂SGAR一期100万吨氧化铝项目在2025年第一季度已经全面投产，曼帕瓦氧化铝厂SGAR二期100万吨氧化铝项目已经启动。 供需方面，需求端有部分产能置换增量，总体产能运行已达到平稳，增量有限。供应端上，河北文丰新材料160万吨3月底正式投产和广西华昇新材料二期第二条100万吨即将实现达产；减产方面，重庆博赛计划4月中旬全面停产检修，预计影响氧化铝产量15万吨左右；山西信发减产一条氧化铝线影响产能50万吨，交口信发压产影响30万吨。检修情况大量增加，河南2家、山东1家、贵州3家等进入局部检修。截至3月28日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，全国氧化铝建成产能10922万吨，运行9130万吨，较上周降160万吨，开工率83.6%。 库存方面，仓单处于高水平，低价流出增多，氧化铝整体库存平稳小增。 根据阿拉丁数据，截止3月27日周四，国内氧化铝总体库存337万吨，较上周同期增加0.2万吨。交割仓库仓单库存报29.8万吨，较上周同期增加约2万吨；中铝中州厂库4500吨较上周持平，中铝山东厂库5100吨较上周同期持平。 进出口方面，受海外价格回落，出口窗口关闭。根据海外数据显示，据海关总署最新数据，2025年1-2月中国出口氧化铝累计40万吨，同比增长45.9%，其中2月中国出口氧化铝21万吨，同比增长48.9%。2025年1-2月进口氧化铝7.76万吨，同比87.9%；1-2月氧化铝净出口32.73万吨，同比下降189.4%。 成本方面，受矿石价格上涨影响，氧化铝成本继续上升。根据阿拉丁数据显示，2025年2月全国氧化铝加权平均完全成本为3260元/吨，同比增530元/吨，以当月国产现货加权月均价3465元/吨计算，氧化铝行业平均盈利205元/吨，利润大幅回落。晋豫地区氧化铝加权完全成本3420元/吨左右，环比增24元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3248元/吨，环比增加67元/吨。 后市展望 铝：迎战贸易战风雨短期压力有待自身基本面 氧化铝：底部多空博弈加剧过剩现实难解 展望下周，特朗普汽车关税引爆全球贸易战担忧，因汽车产业是全球第一大产业，且西方主要发达国家汽车都是核心产业，市场冲击较大，贸易紧张局势升级背景下美国经济正面临增长乏力和高通胀的担忧，美国滞胀和衰退风险激增，市场还需为特朗普4月2日提出的对等关税计划做准备。国内市场静待外部风浪，关税主要冲击对西方国家和美国本身，对国内市场情绪较为稳定。供应链扰动上，铜关税仍未落地，套利交易预期仍存在，加上各国对美抢出口效应，需求暂时表现旺盛。 基本面方面，国内需求端整体平稳，铝锭去库较强，铝棒表现较差，光伏抢装情况下，西南铝棒在旺季开始减产，显示需求分化严重，铝棒需求再改善预期较低，旺季临近中期、光伏抢装期临近结束，整体需求有回落压力。 铝逻辑及策略建议：美关税战风头正盛，市场避险情绪上升；沪铝现货表现较强、旺季去库，价格有一定支撑；预计铝价震荡偏弱，底部有待去库验证，建议观望为主。 氧化铝方面，氧化铝缺乏强力支撑，尽管现货和盘面均以跌破山西河南等高成本产能现金成本，但减产需时间，当前盘面仍继续增仓下压，反映多空博弈激烈，当前位置存在较大的不确定性。 氧化铝逻辑及策略建议：价格跌至成本下方，但过剩压力仍存，多空博弈加剧，预计氧化铝市场底部震荡为主，考虑到减产力度有限，建议逢高做空为主。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。