铝品种周度报告：铝：旺季支撑价格 市场信心仍偏弱 氧化铝：底部多空博弈加剧 过剩非一时之势

氧化铝：底部多空博弈加剧过剩非一时之势 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年3月23日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，统计局1-2月经济数据，其中工业增加值、社零、固定资产投资等较去年12月有所回升。美联储3月议息会议维持利率不变，下调美国2025年经济增速从2.1%大幅下修至1.7%，上调2025年核心PCE通胀的预测中值，由12月2.5%上修至2.8%；此外，美联储宣布从下个月开始进一步放缓缩表的速度，将国债赎回的上限从250亿美元/月下调至50亿美元/月。 一周市场回顾：本周沪铝继续维持在20500-21000之间震荡，主力2505下探至20570。基本面方面，随着价格回落，现货升水有所走强，铝锭库存去化显著，但铝棒库存和加工费仍异常低迷。另外，受美国铜关税预期和刚果战事提振，铜价再次突破1美元，有色龙头效应强劲，但钢铁和铝关税已落地，LME铝走势回落，带动沪铝整体向下多一些。现货方面，受铝价回落影响，两地挺价惜售情绪强劲，报价纷纷上调至升水10，但巩义市场对华东贴水仍维持110-120高贴水状态，上涨不多，表明下游逢低补货情绪并不高。 氧化铝方面，本周盘面增仓加速下探，跌破3000关口，主力2505最低下探至2960，随后空头部分止盈带动盘面上了3000上方，周五夜盘更是反弹接近3100附近。氧化铝价格大幅下探，主要是供应过剩导致，延续惯性下跌趋势，但价格显著跌穿成本线，大量高成本产能陷入现金亏损，盘面多空博弈加剧，空头获利了结现象增多。现货方面，盘面领跌效应体现，仓单成交增多，现货报价继续回调。新疆招标到厂价格在3430-3450元/吨，较上一期招标到厂价格下跌90元/吨；山东成交跌降至3100元/吨，贵州流向四川跌至3150元/吨。海外越南成交价格跌至395美元/吨。 铝逻辑及策略建议：美铜铝关税扰动供应链，外盘高溢价、高升水下支撑较强；国内消费旺季表现较好，库存去化兑现，但铝棒以及消费信心偏弱，预计沪铝继续维持高位震荡。 氧化铝逻辑及交易策略：价格跌至成本下方，但过剩压力仍存，多空博弈加剧，预计氧化铝市场底部震荡为主，考虑到减产力度有限，建议逢高做空为主。 铝：旺季支撑价格市场信心仍偏弱 氧化铝：底部多空博弈加剧过剩非一时之势 一、宏观面跟踪 1、美联储维持利率不变但下调经济增长预期 国内方面，统计局1-2月经济数据，其中工业增加值、社零、固定资产投资等较去年12月有所回升。具体来看，1-2月份工业增加值同比增长5.9%，较去年加快0.1个百分点，但低于去年12月份，制造业回落幅度较大；1-2月社零同比增长4%，高于去年和12月份水平，延续回升态势；固定资产投资同比增长4.1%，高于去年和12月份水平，地产投资降幅9.8%。 3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，为大力提振消费，全方位扩大国内需求。 海外方面，美国商务部数据显示，美国2025年2月零售销售环比增长0.2%，低于市场预期的0.6%，1月数据下修为下降1.2%。零售销售数据疲软，加剧了市场对美国经济可能放缓的担忧。 美联储3月议息会议维持利率不变，下调美国2025年经济增速从2.1%大幅下修至1.7%，上调2025年核心PCE通胀的预测中值，由12月2.5%上修至2.8%；此外，美联储宣布从下个月开始进一步放缓缩表的速度，将国债赎回的上限从250亿美元/月下调至50亿美元/月。 当地时间3月18日，德国联邦议会通过了一项千亿欧元财政方案，根据法案，德国将设立5000亿欧元的特别基金，以贷款形式用于基础设施建设和气候保护措施。此外，国防、民防、情报部门和网络安全的支出将不再受到债务上限的限制。 二、基本面跟踪 1、旺季需求兑现价格支撑较强 本周沪铝继续维持在20500-21000之间震荡，主力2505下探至20570。基本面方面，随着价格回落，现货升水有所走强，铝锭库存去化显著，但铝棒库存和加工费仍异常低迷。另外，受美国铜关税预期和刚果战事提振，铜价再次突破1美元，有色龙头效应强劲，但钢铁和铝关税已落地，LME铝走势回落，带动沪铝整体向下多一些。现货方面，受铝价回落影响，两地挺价惜售情绪强劲，报价纷纷上调至升水10，但巩义市场对华东贴水仍维持110-120高贴水状态，上涨不多，表明下游逢低补货情绪并不高。 库存方面，铝锭周内去库显著，铝棒社库下降。截至3月20日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存83.4万吨，较上周四下降2.8万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存29.4万吨，较上周四下降1.15万吨。3月21日周五，上期所仓单约15.22万吨，较上周五增加1.9万吨；同期，LME铝库存报约48.4万吨，较上周五下降约1.8万吨。 供应方面，产能增量有限。受氧化铝价格暴跌影响，电解铝重回高利润，前期减产产能加速复产，四川产能已实现全面复产，贵州双元铝业启动投产。另外，中铝青海50万吨升级改造项目在持续投产中，新疆农六师准东55万 吨置换项目投产。 进出口方面，铝材出口回落幅度有限，铝锭进口仍保持高位，主要来自俄铝。海关总署数据显示，2025年1-2月份中国未锻轧铝及铝材出口量为85.9万吨，同比减少11%，去年同期出口量为96.5万吨。进口方面，1-2月未锻轧铝及铝材累计进口61万吨，同比降幅达15.8%； 铝棒方面，铝价有所下调，加工费艰难上调，但整体仍严重偏低。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价170-120元/吨，均较上周五上调50元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价280-230元/吨，均较上周同期上调100元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价180-130元/吨，均较上周同期上调80元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价200元/吨，较上周同期下调40元/吨。 2、氧化铝：价格超跌反弹成本支撑渐显 氧化铝方面，本周盘面增仓加速下探，跌破3000关口，主力2505最低下探至2960，随后空头部分止盈带动盘面上了3000上方，周五夜盘更是反弹接近3100附近。氧化铝价格大幅下探，主要是供应过剩导致，延续惯性下跌趋势，但价格显著跌穿成本线，大量高成本产能陷入现金亏损，盘面多空博弈加剧，空头获利了结现象增多。现货方面，盘面领跌效应体现，仓单成交增多，现货报价继续回调。新疆招标到厂价格在3430-3450元/吨，较上一期招标到厂价格下跌90元/吨；山东成交跌降至3100元/吨，贵州流向四川跌至3150元/吨。海外越南成交价格跌至395美元/吨。 截止本周五，内外氧化铝现货价格再度大幅下探。山西地区三网均价报3170较上周同期下跌90元/吨，山东地区三网均价报价3130较上周同期下跌133元/吨，广西地区三网均价报3198较上周同期下跌179元/吨。澳洲FOB氧化铝报价400美元/吨，较上周同期下调26美元，出口窗口关闭，暂未有新增出口报单。 供需方面，需求端部分产能实现达产，新增产能不多，增量有限；供应端新投产能仍在投产中，产能运行仍在高位，调整较少，过剩压力不减。新增产能主要是文丰新材料160万吨投产和广西华昇新材料200万吨投产。减产方面，重庆博赛计划4月中旬全面停产检修，预计影响氧化铝产量15万 吨左右；山西信发减产一条氧化铝线影响产能50万吨，交口信发压产影响30万吨，山西和贵州等地出现明显压产情况。阿拉丁（ALD）调研统计，截至3月21日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10822万吨，运行9290万吨，较上周降70万吨，开工率85.8%。 库存方面，仓单处于高水平，低价流出增多，整体库存继续回升，氧化铝厂库存继续增加。根据阿拉丁数据，截止3月20日周四，国内氧化铝总体库存336.8万吨，较上周同期增加1.3万吨。交割仓库仓单库存报27.8万吨，较上周同期增加约2.1万吨；中铝中州厂库4500吨较上周下降1500吨，中铝山东厂库5100吨较上周同期持平。 进出口方面，受海外价格回落，出口窗口关闭。根据海外数据显示，据海关总署最新数据，2025年1-2月中国出口氧化铝累计40万吨，同比增长45.9%，其中2月中国出口氧化铝21万吨，同比增长48.9%。 成本方面，受矿石价格上涨影响，氧化铝成本继续上升。根据阿拉丁数据显示，2025年2月全国氧化铝加权平均完全成本为3260元/吨，同比增530元/吨，以当月国产现货加权月均价3465元/吨计算，氧化铝行业平均盈利205元/吨，利润大幅回落。晋豫地区氧化铝加权完全成本3420元/吨左右，环比增24元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3248元/吨，环比增加67元/吨。 后市展望 铝：旺季支撑价格市场信心仍偏弱 氧化铝：底部多空博弈加剧过剩非一时之势 展望下周，尽管当前特朗普关税四处出击，但对美国市场冲击相对更大，股市暴跌、铜铝升水暴涨，有利好也利空一面，长期影响偏利空，滞胀和衰退风险上升，4月份对等关税落地，全球贸易战阴影下，经济增长预期更为暗淡。国内市场较为平稳，消费和出口隐忧较大，但目前整体数据偏强。 近期外盘市场主要支撑是COMEX铜高溢价和LME铝高升水；国内需求端处于旺季阶段，铝锭库存去化预期兑现较好，但铝棒库存积压和低迷加工费市场隐忧较大，加之下游铝加工利润低迷，需求弹性较大，价格上涨保值盘重、多头资金获利了结情绪较浓，上涨预期受限。 不过，贸易战和消费疲软等利空因素，暂未显著的现实落地，反而由于关税落地窗口期扰动了整个供应链，导致抢出口窗口和现货高升水挤仓的情况，预计近期市场上下波动特征仍将持续，后期有待消费（供需）实际情况验证。 铝逻辑及策略建议：美铜铝关税扰动供应链，外盘高溢价、高升水下支撑较强；国内消费旺季表现较好，库存去化兑现，但铝棒以及消费信心偏弱，预计沪铝继续维持高位震荡。 氧化铝方面，减产不多，供应仍然过剩，但成本跌至现金下方，价格跌幅过快、过深，短期存在一定的成本支撑作用，加上一路增仓下跌，使得当前位置多空博弈比较激烈，预计近期价格呈现出底部震荡局面。 不过，由于新增产能逐步放量，价格刚下探至成本线下方，减产相对较慢，产能并未调整到位，同时矿石成本也在不断下移，成本支撑有所下移，氧化铝市场还谈不上探底成功。 氧化铝逻辑及策略建议：价格跌至成本下方，但过剩压力仍存，多空博弈加剧，预计氧化铝市场底部震荡为主，考虑到减产力度有限，建议逢高做空为主。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 免责声明：