请务必阅读正文之后的免责声明部分、市场信心偏弱基本面支撑较强价格上下有限交易咨询资格号：证监许可[2012]112铝品种周度报告2024年2月5日分析师彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰期货研究所[Table_Report]中泰期货服务号[Table_Finance]周报概述宏观方面：国内方面，国家统计局公布数据显示，1月份，制造业PMI为49.2，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升，指数回升主要因出口订单回暖和节前赶工需求。此外，1月份，非制造业PMI为50.7，比上月上升0.3个百分点，高于临界点，表明非制造业延续平稳扩张走势。海外方面，北京时间周四凌晨，美联储决定维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变，委员会预计，在对通胀持续向2%回落更有信心之前，不宜降低利率目标区间。整体而言，本次会议表态鹰派，3月降息的可能性较低，市场转而预期5月大幅降息，然而周五强劲的非农数据令这种预期也变得不太现实。一周市场回顾：本周沪铝震荡下行，受市场情绪偏弱拖累，一是股市持续大跌，创出新低，市场信心偏弱，大宗表现较差；二是基本面临近假期，需求减少，现货指引不强；三是美联储强调控制通胀，降息预期延后。现货方面，铝锭社会累库不多，随着升水回落，持货商挺价意愿提升，基差稳中有降，两地升水均明显回落，无锡市场本周成交报价贴水20至均价，佛山市场报价贴水30至均价，巩义市场周五升水回升，对华东贴水缩窄60-80至100元/吨。铝逻辑及策略建议：宏观市场情绪偏弱，基本面临近假期，下游需求减少，升水偏低，节后累库预期不多，供应短缺，价格底部支撑较强，节前可适当逢低做多。氧化铝逻辑及策略建议：基本面供应紧张预期持续缓和，短期仓单流出压力较大，现货成交支撑减弱，预计价格震荡回落，考虑到氧化铝期货流动性较差，可适当超跌做多。风险提示：节前资金流出，扰动价格。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-市场信心偏弱基本面支撑较强价格上下有限一、宏观面跟踪1、受节前赶工1月PMI回升美联储表态偏鹰降息预期延后国内方面，国家统计局公布数据显示，1月份，制造业PMI为49.2，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升，指数回升主要因出口订单回暖和节前赶工需求。此外，1月份，非制造业PMI为50.7，比上月上升0.3个百分点，高于临界点，表明非制造业延续平稳扩张走势。海外方面，北京时间周四凌晨，美联储决定维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变，委员会预计，在对通胀持续向2%回落更有信心之前，不宜降低利率目标区间。整体而言，本次会议表态鹰派，3月降息的可能性较低，市场转而预期5月大幅降息，然而周五强劲的非农数据令这种预期也变得不太现实。美国劳工统计局公布的数据显示，1月非农就业人口增加35.3万人，远超预期的18.5万人，甚至超过所有分析师的预测。同时，12月就业人数从原先的21.6万人上调至33.3万人。失业率连续第三个月保持在3.7%，低于预期的3.8%，失业人数稳定在610万。受此影响，美元指数周五全线上涨，升至七周高位。二、基本面跟踪1、市场情绪偏弱沪铝震荡下行图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理本周沪铝震荡下行，受市场情绪偏弱拖累，一是股市持续大跌，创出新低，市场信心偏弱，大宗表现较差；二是基本面临近假期，需求减少，现货指引不强；三是美联储强调控制通胀，降息预期延后。现货方面，铝锭社会累库不多，随着升水回落，持货商挺价意愿提升，基差稳中有降，两地升水均明显回落，无锡市场本周成交报价贴水20至均价，佛山市场报价贴水30至均价，巩义市场周五升水回升，对华东贴水缩窄60-80至100元/吨。库存方面，铝锭铝棒回升，铝棒库存回升较快，铝锭库存增速缓慢，因 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-铝厂到货不足和铝水就地转化较高，据钢联调研，预计春节期间铝厂铸锭量才会大幅增加，市场预期铝锭累库偏少、铝棒累库偏多。截至2月1日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存47.2万吨，较上周四增加3.5万吨。同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存14.95万吨，较上周四增加3.3万吨。2日周五，上期所仓单约2.5万吨，较上周五下降0.5万吨；同期，LME铝库存报约53.3万吨，较上周五下降1.3万吨。供应方面，市场传闻云南将于3月份启动复产，厂家反映难度很大，可能性不高，但二次减产可能性很低。目前电解铝运行产能整体平稳，利润水平较高，暂未有新增及减产产能。截止本周末，国内电解铝运行产能为4220.35万吨，较上周同期持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年12月中国电解铝产量初值为360.0695万吨，日均产量11.62万吨，同比增长4.24%，2023年全年电解铝产量4170万吨，同比增长4.1%。进出口方面，12月出口继续保持小幅改善。海关总署最新数据显示，2023年12月，中国出口未锻轧铝及铝材49.04万吨，同比增长4%，环比微增；1-12月累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。12月中国进口未锻轧铝及铝材32.34万吨，同比增长25.2%，环比小幅下降；1-12月累计进口305.98万吨，同比增长28.0%；其中，12月进口原铝17.6万吨，环比上月下降1.8万吨，1-12月累计进口154.2万吨，同比增加约106万吨。铝棒方面，进入假期模式，长假贴水和质押增多，佛山市场随着升水回落，加工费有所回升。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价180-120元/吨，分别较上周五下调50-60元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价270-170元/吨，均较上周下调30元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列200-150元/吨，均较上周五下调40元/吨。2、氧化铝：供应紧张预期缓和期价大幅回落本周氧化铝期货大幅回落，因节前现货成交少，市场预期偏弱。基本面来看，节前备货需求基本结束，铝厂补库需求较低，西南片区供应相对偏紧，市场现货报价有所松动；其次生产偏稳，相较前期产能有所恢复，企业利润水平较高，供需偏紧的状况有所改善；再次是几内亚燃油供应基本恢复，矿石供应紧张预期减弱。截至本周五，山西地区三网均价报3395元/吨，较上周同期持平，山东地区三网均价报3292元/吨，较上周同期上涨19元/吨，广西地区三网均价报3427元/吨，较上周同期上涨2元/吨。澳洲FOB氧化铝报368美元/吨，较上周同期下跌2美元/吨。供需方面，电解铝生产稳定，春节备货需求基本结束，无如重大天气状况，运输变化不大的情况下，紧急补货需求不大会有。氧化铝生产继续恢复，三门峡义翔铝业在当地政府支持有望恢复生产，部分企业进入春季检修，重庆、山东等地焙烧限产目前已恢复生产。此外，几内亚燃油问题继续缓解，铝土矿生产有望显著改善。库存方面，截至2月2日周五，上期所氧化铝交割仓库仓单12.76万吨，较上周五下降0.63万吨，厂库仓单0.12万吨，持平，仓单库存变动较多，因部分仓单逐渐到期注销，当月到期仓单数量约4万吨，下月到期仓单4.7万吨。进出口方面，根据海关数据，2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨， 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-较上月基本持平，2023年1-12月累计出口126.47万吨；2023年12月进口26.79万吨，环比增加13.9万吨，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。成本方面，近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本变动不大。根据阿拉丁数据，12月全国氧化铝加权平均完全成本为2663元/吨，环比增加21元/吨，以当月国产现货加权月均价3019元/吨算,每吨利润356元/吨，利润状况显著改善，主要问题是矿石短缺增量有限。图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-6-图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-7-图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-8-后市展望：市场信心偏弱基本面支撑较强价格上下有限展望下周，市场情绪整体偏弱，一是美联储偏鹰，维持高利率，降息预期延后；二是国内市场情绪较差，政策面和经济面表现一般，市场信心依旧偏低。沪铝受累于外盘和政策面信心不足等因素，近期难有较大的表现，不过基本面支撑交强。基本面来看，低库存及节后累库预期较低，升水大幅回落后，持货商挺价情绪上升，铝价底部支撑较好。需求韧性强，节后需求复苏预期较好，供应端整体偏稳，供应缺口较大。铝逻辑及策略建议：宏观市场情绪偏弱，基本面临近假期，下游需求减少，升水偏低，节后累库预期不多，供应短缺，价格底部支撑较强，节前可适当逢低做多。氧化铝方面，节前现货成交缺乏指引，工厂生产平稳，仓单到期较多，期转现压力较大，北方市场供应相对宽松，南方市场供应偏紧，价格支撑交强。需求端变动不多，供应端生产仍然有所受限，供应偏紧，长单供应不畅，节后有望部分恢复生产，供应紧张预期将持续缓解。氧化铝逻辑及策略建议：基本面供应紧张预期持续缓和，短期仓单流出压力较大，现货成交支撑减弱，预计价格震荡回落，考虑到氧化铝期货流动性较差，可适当超跌做多。风险提示：节前资金流出，扰动价格。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-9-免责声明：中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报