铝品种周度报告：铝：强预期弱需求 沪铝上下空间有限 氧化铝：基本面压力持续上升 价格中枢仍有下探空间

氧化铝：基本面压力持续上升价格中枢仍有下探空间 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年8月31日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：8月份，国内制造业PMI和非制造业PMI分别为49.4%和50.3%，比上月上升0.1、0.2个百分点，呈现出小幅度修复态势。另外，1-7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，较1-6月收窄0.1个百分点，其中7月规模以上工业企业利润同比-1.5%，较6月收窄2.8个百分点，降幅有所收窄。海外方面，周五美国商务部数据显示，7月PCE环比上涨0.2%，低于6月的0.3%；同比通胀率稳定在2.6%。剔除食品和能源价格的核心PCE环比上涨0.3%、同比上涨2.9%，核心PCE数据在7月份小幅上升 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏强，主力最高触及20950，但库存和现货表现偏差，主要是美联储降息预期和国内旺季预期提振。现货方面，周内库存持续回升，受铝价高位，持货商纷纷变现，现货成交贴水扩大，周初无锡佛山两地报价贴水扩大到20至30，随着价格回落，挺价情绪回升，报价逐渐修复至均价附近。巩义对华东贴水从高位贴水160-180降至140-160。 氧化铝方面，本周氧化铝现货价格下跌有所加快，成交也有所增加，天龙铝业招标1万吨，到厂成交3450-3460较上周下跌30元/吨，甘肃东兴招标成交到厂3330折合山西出厂3150-3160元/吨；山西地区成交两笔均为3180元//吨，河南成交出厂3200元/吨；贵州成交出厂3220元/吨。盘面方面，反内卷情绪退潮，氧化铝受基本面承压回落，主力2601艰难守住3000上方，近月跌破3000。 铝逻辑及策略建议：国内旺季和美联储新一轮降息周期，市场风险偏好强，基本面上需求弱改善，但下游市场信心较弱，建议谨慎追多，可逢低做多。 氧化铝逻辑及交易策略：氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，过剩压力上升，政策预期减弱，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。 铝：强预期弱需求沪铝上下空间有限 氧化铝：基本面压力持续上升价格中枢仍有下探空间 一、宏观面跟踪 1、国内制造业企稳美通胀小幅上升 国内方面，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会8月31日发布数据显示，8月份，国内制造业PMI和非制造业PMI分别为49.4%和50.3%，比上月上升0.1、0.2个百分点，呈现出小幅度修复态势。另外，1-7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，较1-6月收窄0.1个百分点，其中7月规模以上工业企业利润同比-1.5%，较6月收窄2.8个百分点，降幅有所收窄。 海外方面，周五美国商务部数据显示，7月PCE环比上涨0.2%，低于6月的0.3%；同比通胀率稳定在2.6%。剔除食品和能源价格的核心PCE环比上涨0.3%、同比上涨2.9%，核心PCE数据在7月份小幅上升，表明特朗普政府加征关税的影响正逐步渗透至美国经济中，美元指数维持底部震荡走势，市场对美联储降息预期变化不大。 二、基本面跟踪 1、沪铝虽价格上涨但需求依旧脆弱 本周沪铝震荡偏强，主力最高触及20950，但库存和现货表现偏差，主要是美联储降息预期和国内旺季预期提振。现货方面，周内库存持续回升，受铝价高位，持货商纷纷变现，现货成交贴水扩大，周初无锡佛山两地报价贴水扩大到20至30，随着价格回落，挺价情绪回升，报价逐渐修复至均价附近。巩义对华东贴水从高位贴水160-180降至140-160。 库存方面，铝锭库存意外增幅放大，铝棒小幅累库。截止8月28日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存62万吨，较上周四增加2.4万吨，增幅较上周扩大了1.6万吨；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存14.3万吨，较上周四增加0.55万吨。此外，截止8月29日周五，上期所铝锭仓单库存约5.9万吨，较上周五增加0.2万吨；LME铝锭库存约48.1万吨，较上周五增加0.2万吨。 供应方面，电解铝产能稳中有增，复产和置换投产计划较大；铝锭进口恢复高位。百色银海铝业技改复产10万吨已完成，内蒙古东山铝业产能置换计划10月份左右投产，天山铝业技改计划年内启动投产，一期10万吨；据各家统计，国内电解铝运行产能在4430-4440万吨。 进出口方面，7月铝出口量大幅上升，进口大幅回升，来料加工增加。海关数据显示，2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口量为54.2万吨（环比大增5.2万吨），同比下降7.8%；1-7月累计出口量为346.2万吨，同比下降7.9%。进口方面，7月中国进口未锻轧铝及铝材36万吨，同比增长38.2%；1-7月累计进口233万吨，同比增长1.5%。其中7月份原铝进口24.8万吨（环比增加5.6万吨），1-7月份累计进口原铝150万吨，同比增长11.1%。 铝棒方面，铝棒加工费表现较差，受铝价影响较大，显示需求表现偏弱。 截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价210-160元/吨，均较上周五下调了10元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价330-170元/吨，均较上周五下调30元/吨；南昌市场棒径90-120系列报价250-200元/吨，分别较上周五下调30-20元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价270元/吨，较上周五持平。 2、氧化铝：现货跌幅加快看跌情绪落地 氧化铝方面，本周氧化铝现货价格下跌有所加快，成交也有所增加，天龙铝业招标1万吨，到厂成交3450-3460较上周下跌30元/吨，甘肃东兴招标成交到厂3330折合山西出厂3150-3160元/吨；山西地区成交两笔均为3180元//吨，河南成交出厂3200元/吨；贵州成交出厂3220元/吨。盘面方面，反内卷情绪退潮，氧化铝受基本面承压回落，主力2601艰难守住3000上方，近月跌破3000。 价格方面，截止8月29日周五，国内氧化铝现货报价加快回落。山西地区三网均价报3178较上周五下调50，山东地区三网均价报价3160较上周五下调45，广西地区三网均价报3290较上周五下跌37。澳洲FOB氧化铝报价362美元/吨，较上周五下调8美元。 供需方面，供需整体平稳，预期偏宽松，氧化铝维持高开工水平。需求端，电解铝产能稳中有增，受产能置换和复产因素，短期备货需求有所增加，天山铝业年底计划投产10万吨和内蒙古东山铝业10月份左右置换投产。供应端上，阅兵影响运输，生产影响有限，截至8月29日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9505万吨，较上周下降65万吨，开工率82.9%。 进出口方面，7月氧化铝进出口大幅增加，铝土矿更是重回2000万吨水平。氧化铝方面，7月中国出口氧化铝23万吨（环比增加5万吨），同比增长56.4%；1-7月累计出口157万吨，同比增长64.3%；7月进口氧化铝预计在12.6万吨（环比增加约2万吨），同比增长78.2%，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，7月中国进口铝土矿2006万吨（环比增加194万吨），同比增长34.2%；1-7月累计进口铝矿砂及其精矿12326万吨，同比增长33.7%。 矿石方面，内矿价格坚挺、供应紧张，进口矿小涨。根据上海钢联数据显示，截止8月29日，几内亚现货矿石报价74.5美元/吨，较上周五上涨0.5美元。 成本方面，受进口矿石价格稳定，前期高价矿石消耗殆尽，氧化铝厂恢复全面盈利。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。不过国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高，后续矿石供应稳定性不高。 后市展望 铝：强预期弱需求沪铝上下空间有限 氧化铝：基本面压力持续上升价格中枢仍有下探空间 展望下周，9月即将进入美联储新一轮降息周期，由于特朗普8月持续施压美联储，且罢免了美联储理事，特朗普有机会进一步掌控美联储，美联储的独立性受到冲击。于此同时，美联储主席上周在杰克逊霍尔央行年会上政策路径转向各派，使得美元维持偏弱局面，利好市场风险偏好修复。国内方面，金九银十生产销售旺季来临，8月数据显示经济已初步企稳，虽然地产、基建、消费的动能表现偏弱，房地产旧改政策、雅江水电站重大项目开工，有望改善商品需求。 基本面方面，本周库存意外累库，主要是铝价相对偏高，提货积极性较低，反映了下游需求比较脆弱，不过周四周五随着价格回调，三地日度库存再度下降，也表现出一定的韧性。目前，随着铝棒生产进一步提升，铝锭出库回暖，库存有望在9月进入持续去化阶段，但考虑到下游利润低迷，需求弹性依然比较大。 铝逻辑及策略建议：国内旺季和美联储新一轮降息周期，市场风险偏好强，基本面上需求弱改善，但下游市场信心较弱，建议谨慎追多，可逢低做多。 氧化铝方面，氧化铝已持续近3个月高开工阶段，产能运行较为稳定，炒作阅兵限产并未落地，氧化铝库存持续回升、速度较快，显示供应过剩幅度较大，不过氧化铝厂前期补交长单，以及高位卖出大量仓单，暂时库存压力不大，随着时间推移，过剩压力将进一步提升。后期来看，整体利润处于年内较高水平，以及新产能规模较大，矿石端供应相对稳定，预计供应端扰动不多，意外情况可能只有几内亚政策变动。 情绪面上，近期反内卷更为精准，对商品价格炒作情绪减弱，玻璃纯碱、氧化铝等过剩品种创下新低。不过，考虑氧化铝现货跌幅较慢，商品情绪回暖有一定的修复基差空间。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，过剩压力上升，政策预期减弱，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。 来源：博易大师，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人